國金證券（600109）股份有限公司張真楨近期對中際旭創(chuàng)（300308）進行研究并發(fā)布了研究報告《高速光模塊放量增收增利，NPO等新技術(shù)核心卡位》，給予中際旭創(chuàng)（300308）買入評級。
中際旭創(chuàng)（300308）(300308)
2026年4月17日公司發(fā)布2026年一季報，2026Q1實現(xiàn)收入194.96億元，同比+191.1%，環(huán)比+47.3%；歸母凈利潤57.35億元，同比+262.3%，環(huán)比+56.5%，各項指標均超市場預期。
經(jīng)營分析
高速光模塊出貨占比提升，營收與利潤共振。下游客戶需求強勁，帶動800G/1.6T等高速光模塊產(chǎn)品同步放量，公司營收、利潤實現(xiàn)雙增。我們認為盡管物料端有價格上漲壓力，但受益于高速光模塊出貨比例、以及硅光滲透率提升，公司1Q26毛利率達到46.1%，同比+9.36pct，環(huán)比+1.6pct；凈利率32.4%，環(huán)比+2.1pct。剔除匯兌和少數(shù)股東權(quán)益影響后，盈利質(zhì)量更優(yōu)。公司1Q財務費用2.51億，同/環(huán)比+2.68/+1.12億，費率1.29%，主要系匯兌損失。還原后盈利能力更強。另外公司1Q管理費用4.09億，同比+2.61億，系人員增長及股權(quán)激勵等所致。
積極備貨，擴建產(chǎn)能。公司積極備貨，鎖定產(chǎn)能。1Q26存貨同比+78.53億，環(huán)比+29.92億，達156.72億，我們認為主要系來自原材料囤貨；預付款項同比+13.88億，環(huán)比+1.47億，達14.88億，系提前鎖定物料。公司積極擴建產(chǎn)能，為未來業(yè)績高增奠定基礎(chǔ)。1Q25在建工程同比+22.04億，環(huán)比+9.38億，未來產(chǎn)能擴張預計加速。
前瞻布局NPO/XPO等，卡位下一代光通信技術(shù)。在OFC大會上，公司旗下子公司TeraHop全球首發(fā)12.8T XPO光模塊，單模塊集成了8倍1.6T收發(fā)器的容量，面板端口密度比OSFP提升4倍，大幅節(jié)省數(shù)據(jù)中心空間與成本，可插拔方案進一步升級。此外TeraHop展示了6.4T NPO光引擎，適配NPO、CPO等多種應用場景，加速AI數(shù)據(jù)中心縱向擴展(scale-up)光聯(lián)接的規(guī)?；渴??？春霉咀鳛楣馔ㄐ琵堫^，通過新技術(shù)的核心卡位，提高業(yè)績成長性的同時拔高估值水平，向更高市值目標邁進。
盈利預測、估值與評級
我們預計2026/2027/2028年公司營業(yè)收入分別為1166/2165/2303億元，歸母凈利潤為405/800/943億元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為PE為16/8/7倍，維持“買入”評級。
風險提示
海外大廠資本開支不及預期、市場競爭加劇、市場降價超預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為724.47。
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