4月16日，貴州茅臺(tái)（600519）發(fā)布2025年年報(bào)。在實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1720.54億元、利潤(rùn)總額1147.55億元的同時(shí)，茅臺(tái)（600519）四季度業(yè)績(jī)波動(dòng)引發(fā)關(guān)注。
華創(chuàng)證券分析認(rèn)為，這如實(shí)反映了白酒（881273）行業(yè)困局，也是茅臺(tái)（600519）推動(dòng)破釜沉舟市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的契機(jī)。根據(jù)公開(kāi)信息，茅臺(tái)（600519）自2025年第四季度起著手推動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，具體措施包括停止向經(jīng)銷商壓貨、逐步暫停分銷計(jì)劃等。經(jīng)銷商“川糖周掌門(mén)”在社交媒體上表示，去年第四季度經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)壓力較大，飛天茅臺(tái)（600519）產(chǎn)品未到貨，分銷和配售產(chǎn)品導(dǎo)致階段性虧損。其同時(shí)稱，剔除分銷等因素，國(guó)內(nèi)飛天茅臺(tái)（600519）實(shí)際銷售仍保持正增長(zhǎng)。在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，茅臺(tái)（600519）管理層曾明確，第四季度將以“市場(chǎng)有序、穩(wěn)定”為工作重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)保持渠道韌性，尊重市場(chǎng)規(guī)律，以自身經(jīng)營(yíng)的確定性應(yīng)對(duì)行業(yè)不確定性。四季度的一系列調(diào)整與2026年1月正式實(shí)施的“隨行就市”市場(chǎng)化改革方向一致。
分析認(rèn)為，2025年的業(yè)績(jī)波動(dòng)屬于改革前期的主動(dòng)調(diào)整，目的是重塑價(jià)格體系和渠道生態(tài)。進(jìn)入2026年一季度，i茅臺(tái)（600519）平臺(tái)上線飛天茅臺(tái)（600519）、部分產(chǎn)品代售制度落地等舉措持續(xù)推進(jìn)。多家券商對(duì)茅臺(tái)（600519）2026年發(fā)展表示關(guān)注，華泰證券（HK6886）維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司在品質(zhì)、品牌和精細(xì)化量?jī)r(jià)策略方面的優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)體現(xiàn)。通訊員周聞
