東吳證券（601555）股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對新和成（002001）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點(diǎn)評：營養(yǎng)品板塊韌性十足，香精香料及新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)》，給予新和成（002001）買入評級。
新和成（002001）(002001)
投資要點(diǎn)
事件：2026年4月15日，公司發(fā)布2025年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.5億元(同比+3.0%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.6億元(同比+15.3%)；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤67.4億元(同比+15.6%)。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.1億元(同比-3.8%，環(huán)比+1.2%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.4億元(同比-23.2%，環(huán)比-16.0%)；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.1億元(同比-27.8%，環(huán)比-15.1%)。公司經(jīng)營韌性十足，業(yè)績符合我們預(yù)期。
三大業(yè)務(wù)板塊盈利強(qiáng)勁，新材料表現(xiàn)亮眼：1)營養(yǎng)品板塊：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.8億元(同比-1.8%)，毛利率47.8%(同比+4.6pct)。報告期內(nèi)，公司與中國石化（600028）合資建設(shè)的18萬噸/年液體蛋氨酸(折純)項(xiàng)目已正式投入生產(chǎn)運(yùn)營，7萬噸/年蛋氨酸一體化提升項(xiàng)目已順利投產(chǎn)運(yùn)行，公司固體蛋氨酸產(chǎn)能提升至37萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模與市場競爭力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。2)香精香料板塊：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.7億元(同比-1.3%)，毛利率53.1%(同比+1.3pct)。公司系列醛項(xiàng)目、香料產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目按計劃穩(wěn)步推進(jìn)，各項(xiàng)建設(shè)工作有序開展，后續(xù)將進(jìn)一步豐富公司香精香料產(chǎn)品品類，鞏固公司在全球香精香料行業(yè)的重要供應(yīng)商地位。3)新材料板塊：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.1億元(同比+26.2%)，毛利率29.5%(同比+7.6pct)。公司加快項(xiàng)目布局與建設(shè)進(jìn)度，天津基地尼龍產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目已正式開工建設(shè)，PPS四期項(xiàng)目按既定計劃有序?qū)嵤?，助力板塊持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
重視股東回報，高分紅政策延續(xù)：2025年，公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約30.68億元(中期、末期分別派息6.12、24.56億元)，總分紅比例達(dá)45.36%。
盈利預(yù)測與投資評級：地緣沖突推動公司營養(yǎng)品業(yè)務(wù)高景氣，同時香精香料及新材料業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，公司2026-2027年歸母凈利潤分別為85、86億元(此前預(yù)期為72、77億元)，新增2028年歸母凈利潤預(yù)測值為92億元，按2026年4月15日收盤價，對應(yīng)PE為13.2、13.1、12.2倍。我們看好公司長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣因素變動引發(fā)原材料供應(yīng)不確定性；市場競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為48.26。
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