東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸近期對鈞達股份（002865）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026一季報點評：業(yè)績轉(zhuǎn)正超預期，積極布局商業(yè)航天（886078）+太空光伏》，給予鈞達股份（002865）買入評級。
鈞達股份（002865）(002865)
投資要點
事件：公司26Q1實現(xiàn)營收16.94億，同比-9.63%，歸母凈利1416.36萬元，同比+113.38%(扭虧為盈)，扣非凈利潤-4350.32萬元，同比+79.97%；扭虧為盈，業(yè)績超預期。
海外占比不斷提升、Q1盈利轉(zhuǎn)正：公司26Q1我們測算電池銷量約5g（885556）W，同降約30%/環(huán)降約30%；受益Q1行業(yè)電池環(huán)節(jié)供需改善+海外需求旺盛，公司出口占比高，測算整體單瓦微利。我們預計公司土耳其基地Q2出片，可直供美國市場，預計今年可貢獻利潤。后續(xù)國內(nèi)需求有望復蘇、海外需求韌性強，我們預計Q2電池出貨約7-8GW，隨供需關(guān)系優(yōu)化+美國市場出貨，盈利有望不斷改善。
積極布局衛(wèi)星+太空光伏、打造新成長點：1)參股星翼芯能、合作鈣鈦礦及CPI膜。以子公司捷泰航天為載體，加快推進CPI膜及鈣鈦礦晶硅疊層結(jié)合產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和中試線建設(shè)，推進國內(nèi)外客戶的技術(shù)交流、樣品測試等工作；2)公司現(xiàn)金收購上海復遙星河航天科技（000901）60%股權(quán)，間接控股上海巡天千河；在手訂單充裕，覆蓋遙感、通訊、算力多類型衛(wèi)星，同時可為太空光伏提供在軌驗證資源。公司積極布局商業(yè)航天（886078）+太空光伏，打造新增長點。
費用持續(xù)優(yōu)化、在手現(xiàn)金充沛：公司Q1期間費用1.69億元，同環(huán)比-11%/-16%，費用率9.98%，同環(huán)比-0.1/-0.4pct；Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流-7億元，同比增加約4億。公司貨幣資金(34億)+交易性金融資產(chǎn)(6.6億)達40億元，在手現(xiàn)金充沛。
盈利預測與投資評級：考慮到公司26Q1業(yè)績超預期，但全年盈利修復邏輯未變，我們維持公司盈利預測，預計公司26-28年歸母凈利4.1/8.2/11.4億元。基于公司電池片龍頭地位穩(wěn)固、海外產(chǎn)能布局持續(xù)落地，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇、原材料價格波動等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為98.51。
