東吳證券（601555）股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對卓兆點膠進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：受益消費(fèi)電子（881124）新品迭代，新能源（850101）領(lǐng)域有望突破》，給予卓兆點膠買入評級。
卓兆點膠(920026)
事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年營收3.79億元，同比增長202.58%，歸母凈利潤為0.52億元，同比增長349.18%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，同時以資本公積每10股轉(zhuǎn)增4股，本次權(quán)益分派共預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利2462萬元，轉(zhuǎn)增32,830,898股。
投資要點
公司業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈，盈利質(zhì)量與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2025年公司營收3.79億元，同比大增202.58%；歸母凈利潤5,170.79萬元，成功扭虧為盈，同比增幅349.18%。核心業(yè)務(wù)毛利率整體穩(wěn)中有升，點膠閥及配件毛利率仍維持高位；收購標(biāo)的廣東浦森業(yè)績承諾完成率達(dá)161.53%，為業(yè)績增長提供重要支撐。2025年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3,382.80萬元，應(yīng)收賬款1.78億元，體現(xiàn)出企業(yè)的成長期特征。
消費(fèi)電子（881124）等領(lǐng)域推動精密點膠設(shè)備，市場拓展成效顯著：從行業(yè)發(fā)展來看，精密流體控制設(shè)備作為智能制造核心環(huán)節(jié)，下游應(yīng)用場景持續(xù)拓寬，據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2025年中國精密流體控制設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到490.6億元，SEMI預(yù)計到2028年全球點膠機(jī)行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)106.8億美元，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。消費(fèi)電子（881124）領(lǐng)域，公司鞏固蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商地位的同時，持續(xù)推進(jìn)非果鏈?zhǔn)袌鐾黄疲言?span>Meta（META） ai眼鏡（886085）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)千萬級收入量產(chǎn)訂單交付，IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年可穿戴設(shè)備全球出貨量達(dá)6.1億臺，同比增長9.1%，市場規(guī)模突破2000億美元。其中ai眼鏡（886085）、高端智能手表、TWS耳機(jī)、AR/VR穿戴增速最快，是拉動點膠需求的核心品類。
持續(xù)投入研發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈延長與股權(quán)激勵筑牢根基：公司2025年研發(fā)費(fèi)用同比增長27.77%，新增發(fā)明專利24項、實用新型專利102項，為長期技術(shù)領(lǐng)先與產(chǎn)品升級提供支撐。產(chǎn)業(yè)鏈布局上，公司通過收購廣東浦森完善點膠耗材業(yè)務(wù)，并向新能源（850101）、智能制造等領(lǐng)域延伸，持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)邊界；同時以股權(quán)激勵深度綁定管理、研發(fā)、生產(chǎn)等全鏈條核心人員，為長期發(fā)展筑牢人才支撐。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司主要消費(fèi)電子（881124）客戶新品推進(jìn)有可能放緩，我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為0.58/0.78(原值0.63/0.82)/0.94億元(新增預(yù)測)，對應(yīng)PE分別52/38/32倍?？紤]到公司賽道國產(chǎn)替代前景廣闊，鋰電行業(yè)有望斬獲較大增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績波動、毛利率波動風(fēng)險；蘋果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈依賴的風(fēng)險。
