中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對(duì)精測(cè)電子（300567）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《精測(cè)筑底，良率基石》，首次覆蓋精測(cè)電子（300567）給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
精測(cè)電子（300567）(300567)
投資要點(diǎn)
研發(fā)成果加速兌現(xiàn)，半導(dǎo)體（881121）盈利能力顯著改善。2025年，公司緊抓半導(dǎo)體設(shè)備（884229）國(guó)產(chǎn)化替代的關(guān)鍵窗口期，持續(xù)鞏固并提升在半導(dǎo)體（881121）量檢測(cè)領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，進(jìn)一步加大了對(duì)先進(jìn)制程領(lǐng)域的研發(fā)投入和產(chǎn)品布局。隨著前期高強(qiáng)度的研發(fā)投入進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，公司技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程全面提速。報(bào)告期內(nèi)，公司在半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域主要產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，交付能力顯著增強(qiáng)，收入確認(rèn)規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及經(jīng)營(yíng)效率提升，公司半導(dǎo)體（881121）板塊盈利能力顯著改善，新簽訂單、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量全面向好。預(yù)計(jì)2025年公司歸母凈利潤(rùn)8,000萬(wàn)元—9,000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)181.97%—192.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)2,165.70萬(wàn)元—3,165.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)113.66%—119.97%。
在手訂單充沛，先進(jìn)制程占比持續(xù)提升。截至2025年10月28日，公司取得在手訂單金額總計(jì)約34.46億元，其中半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域在手訂單約17.91億元、顯示領(lǐng)域在手訂單約12.41億元、新能源（850101）領(lǐng)域在手訂單約4.14億元，公司半導(dǎo)體（881121）業(yè)務(wù)已成為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要支撐。公司半導(dǎo)體（881121）前道量測(cè)領(lǐng)域膜厚系列產(chǎn)品、0CD設(shè)備、電子?xùn)|設(shè)備、半導(dǎo)體（881121）硅片應(yīng)力測(cè)量設(shè)備、明場(chǎng)光學(xué)缺陷檢測(cè)設(shè)備等核心產(chǎn)品均處于國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位，其中膜厚系列產(chǎn)品、OCD設(shè)備、電子束設(shè)備等部分主力產(chǎn)品已完成先進(jìn)制程的交付及驗(yàn)收，目前更加先進(jìn)制程的產(chǎn)品正在驗(yàn)證中。另外，先進(jìn)制程工藝節(jié)點(diǎn)的明場(chǎng)缺陷檢測(cè)設(shè)備驗(yàn)收工作進(jìn)展順利，在客戶(hù)端28nm制程工藝節(jié)點(diǎn)的明場(chǎng)缺陷檢測(cè)設(shè)備已在客戶(hù)端完成驗(yàn)收。先進(jìn)制程產(chǎn)品占公司整體營(yíng)收和訂單的比例不斷增加，已成為公司業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力。
平板顯示行業(yè)復(fù)蘇，聚焦半導(dǎo)體（881121）等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。2025年，平板顯示行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，終端應(yīng)用需求穩(wěn)步回暖。受益于LCD大尺寸及超大尺寸的產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加國(guó)內(nèi)頭部客戶(hù)的G8.6代生產(chǎn)線(xiàn)投建，中大尺寸oled（885738）領(lǐng)域資本開(kāi)支上行，檢測(cè)設(shè)備需求景氣度持續(xù)改善。公司依托深厚的客戶(hù)資源和技術(shù)積累，一方面不斷深化與核心大客戶(hù)的合作關(guān)系，挖掘傳統(tǒng)顯示市場(chǎng)需求，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)份額；另一方面，布局新型顯示、精密光學(xué)儀器和汽車(chē)電子（885545）等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升市場(chǎng)滲透率。報(bào)告期內(nèi)，公司平板顯示檢測(cè)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，在手訂單充裕，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率提升明顯，盈利能力顯著增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司新能源（850101）業(yè)務(wù)仍面臨虧損的壓力與挑戰(zhàn)。后續(xù)公司將進(jìn)一步優(yōu)化、調(diào)整公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦半導(dǎo)體（881121）等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入32/41/50億元，歸母凈利潤(rùn)0.85/3.56/5.73億元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀(guān)環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體設(shè)備（884229）技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司快速發(fā)展的管理風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及客戶(hù)驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目無(wú)法達(dá)到預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為19.49%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為171.47。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家。
