山西證券（002500）股份有限公司駱志偉,李通近期對(duì)中航西飛（000768）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《民用航空收入創(chuàng)新高，緊抓民機(jī)發(fā)展機(jī)遇》，給予中航西飛（000768）增持評(píng)級(jí)。
中航西飛（000768）(000768)
事件描述
中航西飛（000768）公司發(fā)布了2025年年報(bào)。2025年公司營(yíng)業(yè)收入為410.14億元，同比減少5.10%；歸母凈利潤(rùn)為11.51億元，同比上升12.49%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為10.75億元，同比上升16.69%；負(fù)債合計(jì)556.38億元，同比增長(zhǎng)5.40%；貨幣資金106.32億元，同比減少40.56%；應(yīng)收賬款185.40億元，同比增長(zhǎng)48.73%；存貨195.94億元，同比減少13.66%。
事件點(diǎn)評(píng)
盈利能力持續(xù)提升，民用航空產(chǎn)業(yè)收入再創(chuàng)歷史新高（883911）。公司積極推進(jìn)全員、全流程、全價(jià)值鏈的成本改進(jìn)，2025年毛利率同比提升0.93個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到6.78%，凈利率同比提升0.44個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到2.81%，盈利能力持續(xù)提升。
2025年公司實(shí)現(xiàn)民用航空產(chǎn)量與質(zhì)效的雙重提升，年交付架份數(shù)同比增長(zhǎng)25%，收入增長(zhǎng)率超20%，民用航空收入占比再創(chuàng)新高。
緊抓國(guó)內(nèi)民機(jī)發(fā)展機(jī)遇，繼續(xù)做強(qiáng)做精轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)。公司充分發(fā)揮在大中型飛機(jī)機(jī)身、機(jī)翼等部件集成制造核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，不斷強(qiáng)化C909、C919、AG600等國(guó)產(chǎn)民用飛機(jī)的批量化交付能力，緊跟國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)（885566）研制步伐，持續(xù)提升國(guó)內(nèi)民機(jī)轉(zhuǎn)包市場(chǎng)份額。同時(shí)公司積極參與國(guó)際合作與轉(zhuǎn)包生產(chǎn)，目前研制的飛機(jī)零部件產(chǎn)品已涵蓋國(guó)際主流民用大中型飛機(jī)主力型號(hào)，未來(lái)隨著對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的不斷發(fā)掘，國(guó)際轉(zhuǎn)包訂單儲(chǔ)備有望持續(xù)擴(kuò)大，公司在民用航空領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.46\0.51\0.55，對(duì)應(yīng)公司4月14日收盤(pán)價(jià)24.87元，2026-2028年P(guān)E分別為54.0\48.8\44.9，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新裝備列裝不及預(yù)期；民機(jī)需求不及預(yù)期；產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.66。
