山西證券（002500）股份有限公司陳振志,徐風近期對圣農(nóng)發(fā)展（002299）進行研究并發(fā)布了研究報告《成本管控出色，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出》，給予圣農(nóng)發(fā)展（002299）買入評級。
圣農(nóng)發(fā)展（002299）(002299)
公司披露2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入200.94億元，同比增長8.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.80億元，同比增長90.55%，其中對太陽谷的控股合并確認投資收益約5.46億元，扣非歸母凈利潤8.45億元，同比增長22.27%，EPS1.12元，加權平均ROE12.59%，同比上升5.63個百分點。
家禽飼養(yǎng)加工成本控制能力突出。公司2025年家禽飼養(yǎng)加工實現(xiàn)營業(yè)收入104.41億元，同比增長0.81%，毛利率5.56%，同比下降0.14個百分點，雞肉生食銷量157.68萬噸，同比增長12.40%。公司2025年持續(xù)深化成本領先戰(zhàn)略，挖掘內(nèi)部管理潛能和發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，緊抓“原料采購價格”和“內(nèi)部成本管控”兩個關鍵點，綜合造肉成本較上年同期下降，有效緩解市場價格下行帶來的壓力。
食品加工業(yè)務保持穩(wěn)健增長。公司2025年食品加工實現(xiàn)營業(yè)收入85.52億元，同比增長21.99%，毛利率20.11%，同比上升0.50個百分點，深加工肉制品（884123）產(chǎn)品銷售量44.76萬噸，同比增長41.25%。公司在市場營銷端推進“全渠道制勝策略”，制定有針對性的渠道策略、品類策略和產(chǎn)品組合策略。公司2025年C端業(yè)務實現(xiàn)收入約35.5億元(含安徽太陽谷2025年并表后的C端收入)，同比增長超60%。
種雞業(yè)務持續(xù)迭代升級。公司在2025年持續(xù)圍繞研發(fā)投入、疫病凈化、生產(chǎn)管理、原種及祖代生產(chǎn)性能提升等方面展開工作，種雞核心指標進一步提升，產(chǎn)蛋性能、產(chǎn)肉性能等指標均創(chuàng)最佳水平。公司2025年種雞對外銷（885840）
售500多萬套，市場認可度不斷提升，在自主國產(chǎn)種源中保持市場份額第一。
2026年開局延續(xù)良好態(tài)勢。公司披露2026年第一季度業(yè)績預告，預計2026Q1歸母凈利潤2.5億元-2.9億元，同比增長69.43%—96.54%。公司2026Q1種雞性能持續(xù)迭代優(yōu)化，綜合造肉成本優(yōu)勢突出。此外，在消費（883434）大環(huán)境壓力下，公司整體銷售規(guī)模和經(jīng)營效益穩(wěn)步提升，其中C端零售渠道收
入同比增長20%以上。
投資建議
我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤14.49/17.54/20.84億元，對應EPS為1.17/1.41/1.68元，目前股價對應2026年PE為16倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
畜禽疫情風險，自然災害風險，原料漲價風險，運輸不暢風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為20.71。
