群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對申通快遞（002468）進行研究并發(fā)布了研究報告《26Q1利潤超預(yù)期，給予“買進”的投資建議》，上調(diào)申通快遞（002468）目標(biāo)價至19.5元，給予增持評級。
申通快遞（002468）(002468)
業(yè)績概要：
公司發(fā)布業(yè)績快報，2025年全年共實現(xiàn)營業(yè)收入555.9億元，YOY+17.8%；錄得歸母凈利潤13.7億元，YOY+31.6%。據(jù)此計算，4Q單季度實現(xiàn)營業(yè)收入170.2億元，YOY+24.4%；錄得歸母凈利潤6.1億元，YOY+58.4%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
此外，公司發(fā)布2026Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.8-5.0億元，同比增長61%-112%；扣非后利潤3.8-5.0億元，同比增長65%-117%，業(yè)績好于預(yù)期，主因行業(yè)反內(nèi)卷政策推行下，公司單票收入同比大幅提升，單票利潤得以增厚。
點評與建議：
反內(nèi)卷背景下單票收入持續(xù)回升，公司利潤彈性得到釋放：在反“內(nèi)卷式”競爭的背景下，快遞行業(yè)價格自2025年8月起持續(xù)回升，同時公司于2025年11月完成對丹鳥物流的收購，從而切入高端電商快遞場景，進一步提高自身單票收入。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，25Q4、26M1-M2公司分別完成快遞業(yè)務(wù)量72.8、41.4億件，YOY+9.9%、+11.2%，單票收入錄得2.31元/件、2.39元/件，YOY+13.3%、+16.4%。單票收入的提高使得公司利潤彈性得到釋放，25Q4、26Q1公司分別錄得歸母凈利潤6.1、4.4億元，YOY+58.4%、+86.4%。
公司戰(zhàn)略聚焦產(chǎn)品升級與網(wǎng)絡(luò)整合，應(yīng)對行業(yè)增速換擋：當(dāng)前快遞行業(yè)已進入個位數(shù)增長階段，2026年1-2月業(yè)務(wù)量增速為7.1%(2025全年約13.6%)，價格競爭趨緩。在此背景下，公司一方面切入高端時效與逆向物流賽道，補齊產(chǎn)品矩陣短板以尋求業(yè)務(wù)新增長；另一方面推進既有網(wǎng)絡(luò)與丹鳥直營網(wǎng)絡(luò)的資源整合。丹鳥物流擁有59個分撥中心、2600余家網(wǎng)點，但前期投入及相關(guān)成本、費用未能顯著攤薄，短期對公司報表仍有擾動。但長期來看，隨著丹鳥的基建設(shè)施逐步消化，公司將通過路由優(yōu)化與運力共享實現(xiàn)成本費用優(yōu)化，支撐盈利進一步上漲。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計2026、2027、2028年公司實現(xiàn)分別凈利潤20.2、23.9、28.2億元，yoy分別為+48%、+18%、+18%，EPS分別為1.3、1.6、1.8元，當(dāng)前A股價對應(yīng)PE分別為11、10、8倍，我們認為公司將持續(xù)受益于快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”，維持公司“買進”的投資建議。
風(fēng)險提示：價格競爭加劇，終端需求疲軟，降本效果不及預(yù)期
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為17.75。
