太平洋（601099）證券股份有限公司曹佩近期對海光信息（688041）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《CPU+DCU雙芯驅(qū)動(dòng)，業(yè)績持續(xù)高增》，給予海光信息（688041）買入評級。
海光信息（688041）(688041)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.77億元，同比增長56.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.45億元，同比增長31.79%。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.34億元，同比增長68.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.87億元，同比增長35.82%。
研發(fā)投入持續(xù)高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。2025年公司毛利率為57.83%，同比下降5.89pct，毛利率下降主要受上游原材料漲價(jià)、代工廠封裝測試產(chǎn)能緊張及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等影響。公司保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，2025年研發(fā)投入同比+32.58%，研發(fā)投入占營收的比重為31.78%，同比-5.83pct。2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)20.97億元，同比增長114.61%。
存貨和預(yù)付款高企顯示積極備貨。截至2026年Q1末，公司存貨達(dá)73.33億元，環(huán)比增長9.27億元；預(yù)付款項(xiàng)達(dá)34.40億元，環(huán)比增長5.55億元，均處于歷史高位，反映下游需求旺盛，公司在積極備貨以保障供應(yīng)。
CPU+DCU“雙芯戰(zhàn)略”驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品持續(xù)突破頭部客戶。CPU方面，公司面向xPU、IO、OS、OEM等產(chǎn)業(yè)全棧，開放CPU互聯(lián)總線協(xié)議(HSL)，聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游伙伴，協(xié)力共建高效互通的計(jì)算生態(tài)，全面釋放國產(chǎn)算力潛能。DCU方面，公司發(fā)布自研軟件棧的最新升級并宣布全面開放，為超節(jié)點(diǎn)及分布式訓(xùn)練、推理提供軟硬件耦合支撐。截至2025年末，海光已在20多個(gè)關(guān)鍵行業(yè)、300+應(yīng)用場景實(shí)現(xiàn)廣泛落地，持續(xù)為國家稅務(wù)總局、海關(guān)總署、各地政府部門、多家國有銀行、三大運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)廠商等頭部客戶提供高品質(zhì)服務(wù)。
投資建議：公司CPU和DCU雙芯協(xié)同發(fā)展，有望受益于AIAgent快速滲透背景持續(xù)旺盛的算力需求。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為212.56/293.33/390.12億元，歸母凈利潤分別為42.13/64.93/93.12億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇，產(chǎn)能供給受限。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為288.5。
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