開源證券股份有限公司諸海濱近期對林泰新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：ELSD獲得下游多家企業(yè)定點(diǎn)，2025年歸母凈利潤同比+74.22%》，給予林泰新材增持評級。
林泰新材(920106)
2025年實(shí)現(xiàn)營收4.20億元(+34.44%)，歸母凈利潤1.41億元(+74.22%)
2025年公司實(shí)現(xiàn)4.20億元，同比增長34.44%，歸母凈利潤1.41億元，同比增長74.22%，扣非歸母凈利潤1.34億元，同比增長69.46%，毛利率47.95%。受股權(quán)激勵導(dǎo)致費(fèi)用增加以及行業(yè)競爭加劇影響，我們下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.56(原1.81)/1.85(原2.36)/2.22億元，對應(yīng)EPS分別為2.75/3.28/3.92元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為23.3/19.6/16.4倍，濕式紙基摩擦片國產(chǎn)替代加速，ELSD新產(chǎn)品有望成為第二增長曲線，維持“增持”評級。
2025年中國汽車銷量再創(chuàng)歷史新高（883911），預(yù)計2030年有望實(shí)現(xiàn)摩擦材料國產(chǎn)化
2025年汽車產(chǎn)銷量分別為3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)歷史新高（883911），連續(xù)17年穩(wěn)居全球第一。其中，新動能加快釋放，新能源汽車（885431）產(chǎn)銷量超1600萬輛，其中國內(nèi)新車銷量占比超50%，成為我國汽車市場主導(dǎo)力量。我國也把自動變速器摩擦材料列入《中國制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新綠皮書--技術(shù)路線圖(2023)》規(guī)劃：“至2025年，離合器總成打破國外壟斷，實(shí)現(xiàn)部分部件國產(chǎn)化；至2030年，實(shí)現(xiàn)摩擦材料國產(chǎn)化，總成80%實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)”。
駕駛穩(wěn)定性+安全性驅(qū)動ELSD需求有望釋放，打開公司第二增長曲線
由于新能源（850101）車型電機(jī)扭矩響應(yīng)極快，瞬間大扭矩輸出更容易導(dǎo)致驅(qū)動輪打滑，ELSD能快速、精準(zhǔn)地分配扭矩，確保動力高效傳遞到路面，可以有效提升車輛的加速性能、操控性和主動安全性。隨著新能源汽車（885431）將從“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的飛躍”、主動安全與駕駛輔助系統(tǒng)的不斷演進(jìn)以及消費(fèi)（883434）者對于車輛性能與操控性需求提升，ELSD在主流車型中的滲透率將持續(xù)提升。根據(jù)DATABRIDGE數(shù)據(jù)，2024年全球電子差速器市場規(guī)模為42.2億美元并將持續(xù)快速發(fā)展，預(yù)計到2032年市場規(guī)模將達(dá)到111.4億美元，該領(lǐng)域目前仍由外資企業(yè)掌握，公司目前已獲國內(nèi)頭部新能源（850101）車企、國外汽車零部件（881126）巨頭等多家企業(yè)的定點(diǎn)。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、原材料波動的風(fēng)險、新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
