當(dāng)前，以“人工智能（885728）+”為代表的部分科技股股價(jià)頻創(chuàng)新高，市場(chǎng)普遍認(rèn)為相關(guān)公司估值較高。與此同時(shí)，部分半導(dǎo)體（885756）企業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，北上資金一季度也增持科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)成份股。因此，對(duì)科技股的估值需結(jié)合靜態(tài)水平與動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行評(píng)估。
當(dāng)前，科技股在不同細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)出現(xiàn)分化。在此背景下，對(duì)其估值水平的判斷需避免單一維度的結(jié)論，而應(yīng)建立多角度、可比較的分析框架。
本文將從靜態(tài)與動(dòng)態(tài)估值、PEG、市銷(xiāo)率及機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)四個(gè)維度展開(kāi)橫向與縱向?qū)Ρ龋云谑崂懋?dāng)前科技股的估值結(jié)構(gòu)，并挖掘其中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
PE視角：靜態(tài)高估值 動(dòng)態(tài)顯合理
據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至2026年4月14日收盤(pán)，A股各上市板塊估值呈現(xiàn)明顯分化：科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)滾動(dòng)市盈率（PE）為173倍，創(chuàng)業(yè)板滾動(dòng)市盈率超過(guò)42倍，深證成指（399001）滾動(dòng)市盈率超34倍，上證指數(shù)（1A0001）市盈率接近17倍。
從市盈率分位數(shù)來(lái)看，上證指數(shù)（1A0001）、深證成指（399001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）均處于近十年來(lái)相對(duì)低位，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)的市盈率則處于近十年來(lái)80%以上的分位數(shù)水平。
科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)市盈率偏高，主要是因?yàn)槌煞莨芍写嬖诓糠謨衾麧?rùn)為負(fù)的公司，剔除這類(lèi)公司后計(jì)算的滾動(dòng)市盈率為80倍出頭，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)普遍認(rèn)知。另外，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)最新滾動(dòng)市盈率中位數(shù)在61倍左右，估值水平進(jìn)一步下降。從縱向比較來(lái)看，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)最新點(diǎn)位與2020年底、2021年底接近，均為1400點(diǎn)左右，但市盈率中位數(shù)則相比上述兩年（80倍左右）出現(xiàn)大幅下降，主要得益于成份股盈利能力提高。
從行業(yè)角度來(lái)看，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中it服務(wù)（881271）、軟件開(kāi)發(fā)（881272）、半導(dǎo)體（885756）等科技行業(yè)滾動(dòng)市盈率均超百倍，且均處于近十年來(lái)70%以上的分位數(shù)水平。估值相對(duì)較低的科技行業(yè)有通信服務(wù)（881162）、游戲（881275）、消費(fèi)電子（881124）、互聯(lián)網(wǎng)電商（881177）等，最新滾動(dòng)市盈率均低于40倍，其中多個(gè)行業(yè)指數(shù)市盈率處于近十年50%以下的分位數(shù)水平。
總的來(lái)說(shuō)，科技板塊估值呈現(xiàn)出較大的分化，業(yè)績(jī)較穩(wěn)健的通信服務(wù)（881162）、互聯(lián)網(wǎng)電商（881177）、消費(fèi)電子（881124）等行業(yè)靜態(tài)估值相對(duì)較低，而景氣度較高的半導(dǎo)體（885756）、通信設(shè)備（881129）等行業(yè)靜態(tài)估值相對(duì)較高。
不過(guò)，部分靜態(tài)估值偏高的科技板塊，在動(dòng)態(tài)視角下正在快速消化估值壓力。根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)2026年的凈利潤(rùn)計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)估值有望從170多倍跌至不足59倍，中位數(shù)則從60多倍進(jìn)一步降至48倍以下。另外，半導(dǎo)體（885756）、電子化學(xué)品（881172）、通信設(shè)備（881129）等行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率也大幅下降，其中通信設(shè)備（881129）行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率將降至不足43倍。
一批龍頭公司的動(dòng)態(tài)估值也并不高。以中際旭創(chuàng)（300308）為例，公司作為全球光模塊主要供應(yīng)商之一，其靜態(tài)市盈率超75倍。受益于A(yíng)I數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來(lái)的800G及1.6T產(chǎn)品需求，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)公司2026年凈利潤(rùn)增速超過(guò)110%，動(dòng)態(tài)市盈率預(yù)計(jì)將回落至37倍左右。再比如，勝宏科技（HK2476）雖然靜態(tài)市盈率接近60倍，但機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)今年凈利潤(rùn)增速超110%，動(dòng)態(tài)市盈率將降至30倍以下。
最典型的當(dāng)屬部分存儲(chǔ)芯片（886042）概念股。比如德明利（001309）預(yù)計(jì)2026年1月至3月歸母凈利潤(rùn)為31.5億元~36.5億元，按此凈利潤(rùn)折算的動(dòng)態(tài)市盈率將降低至10倍以下。
PEG視角：成長(zhǎng)性支撐 科創(chuàng)50未顯高估
從全球視角來(lái)看，相比納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)最新滾動(dòng)市盈率在40倍左右，A股科技股整體的絕對(duì)估值相對(duì)較高。不過(guò)，A股科技股整體的成長(zhǎng)性更佳，有望進(jìn)一步拉近估值差距。
科技股屬于典型的高成長(zhǎng)型資產(chǎn)，其估值應(yīng)納入成長(zhǎng)性指標(biāo)。市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)率的比率（PEG）是衡量成長(zhǎng)股估值的重要指標(biāo)，PEG數(shù)值越小顯示越低估，1~1.5被認(rèn)為是科技股合理PEG。
數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)2026年P(guān)EG為1.2左右，這意味著科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)的未來(lái)成長(zhǎng)性或被低估，至少是沒(méi)有出現(xiàn)大幅高估的情況。
此外，高增長(zhǎng)行業(yè)（如AI、半導(dǎo)體（885756））的合理PEG上限可放寬至1.5~2。一批成長(zhǎng)性板塊的前瞻PEG也處于較低位置。數(shù)據(jù)顯示，游戲（881275）、軟件開(kāi)發(fā)（881272）、元件（881270）、通信設(shè)備（881129）、消費(fèi)電子（881124）、光學(xué)光電子（881122）、it服務(wù)（881271）等行業(yè)的2026年預(yù)測(cè)PEG均低于1，半導(dǎo)體（885756）、其他電子（881123）等行業(yè)2026年預(yù)測(cè)PEG則低于1.2。
部分科技龍頭的預(yù)測(cè)PEG處于較低區(qū)間。例如，佰維存儲(chǔ)（688525）、東山精密（002384）、勝宏科技（HK2476）、工業(yè)富聯(lián)（601138）等千億市值科技公司的2026年預(yù)測(cè)PEG已低至0.3以下，某種程度上反映出預(yù)測(cè)市盈率低于未來(lái)成長(zhǎng)性的狀態(tài)。
PS視角：多只龍頭股估值降至低位
對(duì)于尚未盈利或盈利波動(dòng)較大的科技公司，市銷(xiāo)率（PS）是評(píng)估其市場(chǎng)地位與現(xiàn)金流生成能力的有效工具。
科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)最新市銷(xiāo)率為7倍多，高于納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)，后者為5倍多。不過(guò)，根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)2026年?duì)I收計(jì)算，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)前瞻市銷(xiāo)率將降至5.8倍以下，處于相對(duì)合理區(qū)間。
一些核心龍頭個(gè)股的市銷(xiāo)率也降至歷史相對(duì)低位。以寒武紀(jì)（688256）為例，盡管其2025年才首次實(shí)現(xiàn)盈利，但當(dāng)年?duì)I收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，隨著AI芯片需求釋放，其PS估值已從高位回落，最新PS為80倍左右，處于歷史百分位的35%以下。
除了寒武紀(jì)（688256），還有多只科創(chuàng)龍頭股市銷(xiāo)率處于低位。其中，金山辦公（688111）市銷(xiāo)率處于歷史百分位的5%以下；中微公司（688012）市銷(xiāo)率處于歷史百分位的35%以下；中芯國(guó)際（HK0981）、拓荊科技（688072）、瀾起科技（HK6809）等個(gè)股市銷(xiāo)率處于歷史百分位的60%以下。
機(jī)構(gòu)視角：中國(guó)AI競(jìng)爭(zhēng)力凸顯配置價(jià)值
除前述估值模型外，市凈率、市現(xiàn)率等指標(biāo)亦備受市場(chǎng)矚目。相較于其他方法，此類(lèi)指標(biāo)在評(píng)估成熟型及周期（883436）性板塊時(shí)，往往展現(xiàn)出更高的適用性與參考價(jià)值。
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前A股科技股的估值呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。成長(zhǎng)性突出的板塊享有更高的市盈率，這直接反映了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)高增長(zhǎng)的強(qiáng)烈預(yù)期。與此同時(shí)，PEG和PS等指標(biāo)則揭示出，科技股的整體估值并未像單純市盈率所顯示的那樣高企，體現(xiàn)了不同估值體系下的差異化認(rèn)可度。
那么，相較之下，掌握更強(qiáng)定價(jià)權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者，究竟如何看待科技股的估值呢？
高盛（GS）首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津表示，AI仍是最受熱議的中國(guó)股票投資題材。在他看來(lái)，中國(guó)是全球AI領(lǐng)域不可或缺的一部分，占全球AI相關(guān)市值/收入的10%/16%，但全球共同基金對(duì)其配置顯著不足，截至2026年1月，中國(guó)AI股僅占他們?nèi)蚩萍脊膳渲玫?.2%。
“中國(guó)在全球AI供應(yīng)鏈中擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施、電力和半導(dǎo)體（885756）領(lǐng)域?！眲沤蛘f(shuō)，“中國(guó)AI并非泡沫，估計(jì)AI通過(guò)提效和新利潤(rùn)創(chuàng)造所帶來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)效益可能比當(dāng)前AI股價(jià)所反映的水平高出50%至100%?！?/p>
此外，近期中信證券（HK6030）、海通證券等主流券商也發(fā)布研報(bào)，闡述了對(duì)A股科技股的看好。中信證券（HK6030）研報(bào)指出，AI算力基建相關(guān)板塊盈利同比增長(zhǎng)超50%，光模塊、光纖光纜、PCB、存儲(chǔ)的頭部公司一致預(yù)測(cè)2027年市盈率普遍在20倍以下，并存在超預(yù)期可能。
機(jī)構(gòu)持股動(dòng)向也彰顯出對(duì)科技股當(dāng)前估值的認(rèn)可。按照一季度成交均價(jià)粗略計(jì)算，北上資金增持科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)成份股合計(jì)金額接近40億元，中微公司（688012）、拓荊科技（688072）、華海清科（688120）等個(gè)股均獲增持超10億元。
優(yōu)質(zhì)股：45只科技股高ROE+低PEG
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，評(píng)估科技股投資價(jià)值時(shí)，“高ROE（凈資產(chǎn)收益率）+低PEG”被視為一個(gè)兼顧盈利質(zhì)量與增長(zhǎng)性?xún)r(jià)比的實(shí)用框架。高ROE通常反映公司較強(qiáng)的盈利能力和資本運(yùn)用效率，而低PEG則意味著當(dāng)前估值水平未能充分反映其未來(lái)盈利增長(zhǎng)潛力，可能具備一定的安全邊際。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，在TMT板塊中（電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒四大行業(yè)），有45只個(gè)股2025年加權(quán)ROE超10%，且機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)2026年P(guān)EG低于1.5，同時(shí)有10家以上機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。
16只千億市值個(gè)股上榜，工業(yè)富聯(lián)（601138）A股市值超過(guò)萬(wàn)億元，居首；中際旭創(chuàng)（300308）、寒武紀(jì)（688256）、海康威視（002415）等個(gè)股市值均超3000億元。炬芯科技（688049）市值最低，不足90億元。此外，威勝信息（688100）、神州泰岳（300002）、螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）等個(gè)股A股市值均低于300億元。
從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，上榜公司年內(nèi)平均漲幅接近15%，遠(yuǎn)超各大指數(shù)同期表現(xiàn)。其中，佰維存儲(chǔ)（688525）、江豐電子（300666）、藍(lán)特光學(xué)（688127）、天孚通信（300394）等個(gè)股均漲超70%。跌幅較大的公司有巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）、豪威集團(tuán)（HK0501）、傳音控股（688036）等，均跌超20%。
科技股投資一直具有高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的特性，成為資本市場(chǎng)中備受矚目的領(lǐng)域。對(duì)于投資者而言，能否精準(zhǔn)判斷特定行業(yè)未來(lái)景氣度的持續(xù)性，或許是一項(xiàng)至關(guān)重要的核心能力。在行業(yè)景氣度達(dá)到高點(diǎn)時(shí)果斷兌現(xiàn)收益，是鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵策略。反之，如果判斷失誤或猶豫不決，就可能在隨后的市場(chǎng)回調(diào)中承受較大的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。
科技賽道進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期 估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕
今年以來(lái)，高景氣的“人工智能（885728）+”賽道成為A股市場(chǎng)最強(qiáng)主線(xiàn)。截至4月14日收盤(pán)，光纖指數(shù)大漲超85%，玻璃纖維、光模塊（CPO）、光通信等概念指數(shù)均大漲超40%，覆銅板、能源（850101）設(shè)備、先進(jìn)封裝（886009）、光芯片等概念指數(shù)均漲超20%。
一大批“人工智能（885728）+”賽道龍頭公司股價(jià)頻頻創(chuàng)出歷史新高。其中，CPO概念中際旭創(chuàng)（300308）年內(nèi)大漲近27%，市值突破8000億元大關(guān)。十多只千億市值公司4月以來(lái)股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，包括存儲(chǔ)概念的德明利（001309）、江波龍（301308）、佰維存儲(chǔ)（688525），光模塊/光通信領(lǐng)域的東山精密（002384）、中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、源杰科技（688498），光纖板塊的中天科技（600522）、長(zhǎng)飛光纖（601869）、亨通光電（600487），PCB板塊的滬電股份（002463），以及電子布板塊的中國(guó)巨石（600176）等。
“人工智能（885728）+”賽道牛股頻出，其核心驅(qū)動(dòng)力在于新一輪技術(shù)革命下，科技股形成“需求爆發(fā)+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)+流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”的三重共振。
從需求端來(lái)看，AI技術(shù)落地與算力需求爆發(fā)，是本輪科技股大漲的底層核心驅(qū)動(dòng)力。
2026年被定義為AI規(guī)?；涞卦?，大模型迭代升級(jí)與端側(cè)、企業(yè)級(jí)應(yīng)用加速滲透，推動(dòng)算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2026年3月，中國(guó)Token日均調(diào)用量達(dá)140萬(wàn)億，較2024年初增長(zhǎng)超千倍，推理算力占比已達(dá)65%~70%。這種爆發(fā)式需求直接拉動(dòng)上游算力硬件景氣度飆升，光模塊、AI服務(wù)器、芯片等領(lǐng)域訂單飽滿(mǎn)。
從業(yè)績(jī)端來(lái)看，科技股已進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，為股價(jià)大漲提供基本面支撐。隨著AI產(chǎn)業(yè)從概念走向落地，科技企業(yè)盈利水平出現(xiàn)顯著改善。
例如，光模塊板塊的華工科技（000988），近日發(fā)布的一季報(bào)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6億元~6.4億元，同比增長(zhǎng)46.38%~56.13%，環(huán)比增幅更是高達(dá)303%~329%。存儲(chǔ)芯片（886042）板塊的德明利（001309），近期也發(fā)布了一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.5億元~36.5億元，同比增長(zhǎng)超46倍。
此外，海光信息（688041）、寒武紀(jì)（688256）等國(guó)產(chǎn)算力芯片企業(yè)業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)亮眼，其中寒武紀(jì)（688256）2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)超453%，海光信息（688041）2026年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)超68%，業(yè)績(jī)確定性持續(xù)增強(qiáng)，推動(dòng)板塊從估值擴(kuò)張轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。
從資金端來(lái)看，全球流動(dòng)性寬松成為科技股大漲的直接推手。自2025年以來(lái)，全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期（883436）開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)貨幣政策保持寬松，利率下行提升了成長(zhǎng)股的估值吸引力。
此外，北向資金、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)資金持續(xù)回流科技賽道。同時(shí)，前期科技股估值回調(diào)釋放風(fēng)險(xiǎn)，性?xún)r(jià)比顯著提升，形成“賺錢(qián)效應(yīng)—資金涌入—股價(jià)上漲”的正反饋，推動(dòng)板塊成交放量和股價(jià)上漲。
機(jī)構(gòu)也普遍看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性。根據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)，軟件開(kāi)發(fā)（881272）、it服務(wù)（881271）、游戲（881275）、玻璃玻纖（884059）、半導(dǎo)體（885756）、通信設(shè)備（881129）、光學(xué)光電子（881122）等申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超50%。相關(guān)公司業(yè)績(jī)也有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。光通信龍頭天孚通信（300394）2025年凈利潤(rùn)在20億元出頭，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)其2026年凈利潤(rùn)超32億元，增速超60%。
不過(guò)，當(dāng)前科技股整體漲幅顯著，部分核心標(biāo)的靜態(tài)估值已處于歷史高位，與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)節(jié)奏形成一定背離。當(dāng)AI大模型迭代進(jìn)度、端側(cè)與企業(yè)級(jí)應(yīng)用滲透速度若低于市場(chǎng)預(yù)期，將直接導(dǎo)致算力需求不及預(yù)期，可能引發(fā)板塊階段性回調(diào)。因此，對(duì)科技股的投資需要保持理性，既要兼顧產(chǎn)業(yè)景氣度與估值合理性，又要看到AI技術(shù)落地低于預(yù)期的可能，還要清醒地認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目追高。
