光大證券（601788）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，香港首批穩(wěn)定幣牌照落地，行業(yè)邏輯從“預(yù)期催化”切換為“牌照兌現(xiàn)”，建議從“牌照稀缺性、基礎(chǔ)設(shè)施卡位、真實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景”三條主線(xiàn)關(guān)注配置方向：1)穩(wěn)定幣牌照獲得受益方;2)有望為穩(wěn)定幣提供分銷(xiāo)通道的券商及交易所;3)聚焦于數(shù)幣的終端場(chǎng)景落地和跨境支付服務(wù)的公司;4)為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)幣相關(guān)it服務(wù)（881271）的公司;5)提供數(shù)字錢(qián)包、安全芯片、加密技術(shù)等硬件和安全基礎(chǔ)的公司。
事件：4月10日，香港金融管理專(zhuān)員根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》向碇點(diǎn)金融科技（885456）有限公司及香港上海匯豐銀行有限公司授予穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照，以在香港發(fā)行穩(wěn)定幣，于今日生效。監(jiān)管高門(mén)檻、嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)擇優(yōu)落地穩(wěn)定幣牌照，強(qiáng)調(diào)全球合規(guī)標(biāo)桿定位，這也同時(shí)標(biāo)志著香港數(shù)字資產(chǎn)賽道邁入合規(guī)新紀(jì)元，具有里程碑意義。
光大證券（601788）主要觀點(diǎn)如下：
穩(wěn)定幣牌照在港發(fā)放，推動(dòng)香港升級(jí)為“鏈上支付與清算基礎(chǔ)設(shè)施中心”
截至最新數(shù)據(jù)，香港證監(jiān)會(huì)已向12家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)發(fā)牌，并由合規(guī)機(jī)構(gòu)通過(guò)綜合賬戶(hù)安排提供數(shù)字資產(chǎn)交易服務(wù)。香港合規(guī)交易平臺(tái)牌照解決的是“交易合規(guī)”問(wèn)題，穩(wěn)定幣牌照解決的是“鏈上資金載體合規(guī)”問(wèn)題，兩者疊加之后，香港才真正具備完整的數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。
香港穩(wěn)定幣將強(qiáng)化中國(guó)數(shù)字金融“離岸試驗(yàn)場(chǎng)”定位，打開(kāi)數(shù)字資產(chǎn)賽道成長(zhǎng)空間
1)香港推出穩(wěn)定幣的重要戰(zhàn)略意義，在于它可作為中國(guó)數(shù)字金融創(chuàng)新的離岸實(shí)驗(yàn)場(chǎng)。2025年7月美國(guó)正式簽署《天才法案》標(biāo)志美國(guó)首次正式確立數(shù)字穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架，在美元穩(wěn)定幣成為美元數(shù)字化延伸的背景下，香港穩(wěn)定幣的推出將大大有助于人民幣國(guó)際化及其支付體系多元化探索。2)香港穩(wěn)定幣對(duì)數(shù)字人民幣的意義側(cè)重在制度協(xié)同和外部接口，而非直接替代。數(shù)字人民幣代表的是主權(quán)貨幣數(shù)字化，香港穩(wěn)定幣代表的是境外合規(guī)場(chǎng)景中的流通工具，二者未來(lái)更可能形成分工，而非競(jìng)爭(zhēng)。3)穩(wěn)定幣牌照落地將重塑數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)格局，打通傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)壁壘，提升市場(chǎng)合規(guī)深度與穩(wěn)定性，行業(yè)加速洗牌，合規(guī)溢價(jià)凸顯，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。長(zhǎng)期看，香港穩(wěn)定幣牌照業(yè)務(wù)將鞏固亞洲數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)樞紐地位，推動(dòng)全球穩(wěn)定幣走向規(guī)范發(fā)展。
跨境支付和真實(shí)場(chǎng)景應(yīng)用將成為政策鼓勵(lì)重點(diǎn)，有望推動(dòng)傳統(tǒng)金融體系效率升級(jí)
1)香港穩(wěn)定幣牌照發(fā)放，將推動(dòng)傳統(tǒng)金融體系科技底層能力改造升級(jí)，以聚焦跨境支付、零售交易、供應(yīng)鏈金融、智能合約結(jié)算等真實(shí)場(chǎng)景。2)未來(lái)合規(guī)穩(wěn)定幣嵌入現(xiàn)有賬戶(hù)體系、支付體系和交易體系中，有望減少代理環(huán)節(jié)和中間成本，改善傳統(tǒng)體系中的到賬慢、手續(xù)費(fèi)高、時(shí)間長(zhǎng)等問(wèn)題，提高整體交互效率。
香港率先發(fā)牌，是全球穩(wěn)定幣規(guī)則競(jìng)爭(zhēng)的重要一步，牌照本身將形成稀缺溢價(jià)
從供給端看，香港穩(wěn)定幣發(fā)牌門(mén)檻高、節(jié)奏慢、數(shù)量少，這意味著牌照天然具備稀缺性。從受益方向看，1)最先受益的是持牌發(fā)行與交易基礎(chǔ)設(shè)施。香港穩(wěn)定幣價(jià)值鏈的核心并不只是穩(wěn)定幣本身，而是圍繞發(fā)行形成的托管、清算、做市、分銷(xiāo)、合規(guī)監(jiān)控和機(jī)構(gòu)接入能力。2)銀行系獲牌，也表明香港監(jiān)管側(cè)重的是“銀行主導(dǎo)、科技協(xié)同”的路徑，得因于銀行在儲(chǔ)備托管、機(jī)構(gòu)清算、企業(yè)鏈上賬戶(hù)服務(wù)等方面具備天然優(yōu)勢(shì)。3)對(duì)數(shù)字人民幣方面，香港穩(wěn)定幣體系的逐步成熟，將為數(shù)字人民幣未來(lái)的跨境應(yīng)用、離岸流通接口、跨境結(jié)算擴(kuò)展提供更廣闊空間。4)香港穩(wěn)定幣牌照落地不等于需求立刻爆發(fā)。當(dāng)前穩(wěn)定幣使用仍高度依賴(lài)合規(guī)交易平臺(tái)連接度，跨境電商（885642）、零售支付、供應(yīng)鏈金融等場(chǎng)景，真正起量仍需時(shí)間。
風(fēng)險(xiǎn)分析：牌照落地效果不及預(yù)期，政策監(jiān)管與法域限制具有不確定性。
