東海證券股份有限公司杜永宏近期對(duì)海爾生物（688139）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，積極布局AI+創(chuàng)新業(yè)務(wù)》，給予海爾生物（688139）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
海爾生物（688139）(688139)
投資要點(diǎn)
收入端企穩(wěn)，利潤(rùn)端繼續(xù)承壓。2025全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.29億元(同比+1.96%，下同)、歸母凈利潤(rùn)2.51億元(-31.61%)、扣非歸母凈利潤(rùn)2.20億元(-31.74%)；其中，Q433.22單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.67億元(+13.09%)、歸母凈利潤(rùn)5234萬(wàn)元(-8.96%)、扣非歸母凈利31,649潤(rùn)4618萬(wàn)元(+1.32%)；2025年公司銷(xiāo)售毛利率46.79%(-1.2pct)，銷(xiāo)售凈利率10.96%31,649/0(-5.72pct)；公司銷(xiāo)售費(fèi)用率15.43%(+2.72pct)，管理費(fèi)用率8.28%(+0.34pct)，研發(fā)費(fèi)20.17%用率13.88%(+0.47pct)。報(bào)告期內(nèi)，公司受貿(mào)易摩擦、行業(yè)需求復(fù)蘇較慢、新建產(chǎn)能投2.27
5.77入等因素影響，盈利能力繼續(xù)承壓。
海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好。報(bào)告期內(nèi)，公司生命科學(xué)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.18億元(+2.25%)，醫(yī)療創(chuàng)新板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.98億元(+1.51%)，其中，智慧用藥產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)18.8%，血液技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)14.8%；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入14.74億元(-5.50%)，海外業(yè)務(wù)收入8.43億元(+17.94%)，海外收入占比提升至36%，其中歐洲、亞太、美洲、非洲區(qū)域分別增長(zhǎng)16.0%、26.0%、12.2%17.8%，產(chǎn)品方案已覆蓋160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司明確海外“雙50”戰(zhàn)略，目標(biāo)將海外收入占比及海外收入中新產(chǎn)業(yè)占比分別提升至50%。隨著海外市場(chǎng)的積極拓展，公司多元化的市場(chǎng)布局將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的發(fā)展動(dòng)力。
積極布局AI+創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2025年公司研發(fā)投入達(dá)3.2億元，發(fā)明專(zhuān)利累計(jì)獲得數(shù)同比增長(zhǎng)超40%，新品上市及時(shí)率提升11%，11類(lèi)產(chǎn)品方案首發(fā)或首創(chuàng)。公司積極布局AI+創(chuàng)新業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)AI相關(guān)收入占整體收入比重達(dá)15%，AI場(chǎng)景方案訂單同比增長(zhǎng)超50%；公司成立了上海自主實(shí)驗(yàn)室合作創(chuàng)新工場(chǎng)，打造AI頂層設(shè)計(jì)樞紐，積極布局“AI+產(chǎn)品一體化”“AI+場(chǎng)景一體化”“AI+全鏈路一體化”，加速公司AI+自動(dòng)化場(chǎng)景方案的商業(yè)化轉(zhuǎn)化進(jìn)程AI+業(yè)務(wù)的快速拓展，有望成為公司業(yè)績(jī)新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議：考慮到行業(yè)需求復(fù)蘇節(jié)奏較慢、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，我們適當(dāng)下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為25.63/28.42/31.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.87/3.20/3.69億元(2026-2027年原預(yù)測(cè)為4.81/5.62億元)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91/1.01/1.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.59/32.83/28.48倍公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。
