交銀國際（HK3329）發(fā)布研報稱，3月全國乘用車（884099）零售164.8萬輛，同比降15.0%，環(huán)比增59.4%；由于新能源（850101）車市場補貼政策調(diào)整及期內(nèi)車市新品數(shù)量少于去年同期，1季度累計零售422.6萬輛，同比下降17.4%。從出口方面來看，得益于自主新能源（850101）海外認(rèn)可度的持續(xù)躍升，3月新能源（850101）乘用車（884099）出口達34.9萬輛，同比增140%。展望后市，汽車行業(yè)正迎來2季度新車密集上市期，多款重磅車型發(fā)布提振市場需求。疊加北京車展的催化，預(yù)計行業(yè)銷量將延續(xù)環(huán)比改善態(tài)勢。
交銀國際主要觀點如下：
3月乘用車市場呈明顯邊際改善態(tài)勢
3月全國乘用車（884099）零售164.8萬輛，同比降15.0%，環(huán)比增59.4%；由于新能源（850101）車市場補貼政策調(diào)整及期內(nèi)車市新品數(shù)量少于去年同期，1季度累計零售422.6萬輛，同比下降17.4%。從市場結(jié)構(gòu)來看，自主品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)月零售102萬輛，環(huán)比增長61%，雖份額同比微縮0.8ppts，但仍以61.8%的市占率占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。合資品牌當(dāng)月零售41萬輛，同/環(huán)比-13%/+54%，德系/日系/美系品牌市場份額-0.7/+1.0/+0.1ppts至16.0%/13.3%/6.9%。
3月新能源車市強勁反彈，滲透率再度突破50%
3月新能源（850101）乘用車（884099）零售84.8萬輛，環(huán)比大增82.6%。盡管受去年高基數(shù)影響同比降14.4%，但市場滲透率顯著回升，環(huán)比增6.6ppts至51.5%，較去年同期亦有0.3個百分點微增。從細(xì)分陣營來看，各板塊電動化轉(zhuǎn)型加速：自主品牌繼續(xù)發(fā)揮領(lǐng)軍作用，新能源（850101）滲透率高達73.5%，環(huán)比提升9ppts；豪華品牌新能源（850101）滲透率達33.9%，環(huán)比升1.3ppt。從市場份額來看，3月主流合資品牌新能源（850101）車份額提升至3.4%，同比增0.8ppt；自主品牌新能源（850101）車零售份額同比降5ppts至66.6%；新勢力品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，占據(jù)21.5%市場份額。
出口延續(xù)強勁勢頭，新能源出口占比超50%
3月乘用車（884099）出口(含整車與CKD)共計69.5萬輛，同比增74.3%，環(huán)比增25.2%。自主品牌繼續(xù)發(fā)揮出海（885840）領(lǐng)軍作用，當(dāng)月出口60.6萬輛，同比增76%；合資與豪華品牌出口量達8.8萬輛，同比增65%。得益于自主新能源（850101）海外認(rèn)可度的持續(xù)躍升，3月新能源（850101）乘用車（884099）出口達34.9萬輛，同比增140%；新能源（850101）車占出口總量比重攀升至50.2%，較去年同期大幅提升13.7ppts。
投資啟示
建議重點關(guān)注今年出口業(yè)務(wù)具備高增長確定性的標(biāo)的、物理AI在自動駕駛領(lǐng)域的商業(yè)化落地進程、頭部車企在大模型上的技術(shù)更迭，以及車企向人形機器人（886069）等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的跨界延伸。建議關(guān)注：小鵬汽車-W(09868)增程車型陸續(xù)上市，同時海外本地化生產(chǎn)逐步落地，大模型更新和人形機器人（886069）落地；吉利汽車（HK0175）(00175)私有化極氪后推動內(nèi)部資源整合，出海（885840）銷量高增；比亞迪（002594）(01211)出海（885840）銷量持續(xù)高增，高端品牌發(fā)力及智能化提速進一步提升盈利水平。
