國(guó)信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱，關(guān)注服務(wù)器液冷領(lǐng)域布局較快的零部件公司。服務(wù)器液冷行業(yè)有望迎來快速成長(zhǎng)，液冷領(lǐng)域海外企業(yè)占據(jù)主要份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)近年來在產(chǎn)品性價(jià)比、響應(yīng)能力等多方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)布局較快的零部件公司有望迎來更多配套機(jī)會(huì)。
國(guó)信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
海外互聯(lián)網(wǎng)公司加大算力投入，催生液冷需求
隨著算力需求提升，傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱難以滿足需要，逐步轉(zhuǎn)向全液冷散熱方式，散熱能力成為制約數(shù)據(jù)中心算力提升的核心因素之一，海外互聯(lián)網(wǎng)公司不斷加大投入的背景下，數(shù)據(jù)中心液冷成為越來越明確的發(fā)展趨勢(shì)，液冷行業(yè)迎來較大機(jī)遇。
服務(wù)器液冷主要零部件構(gòu)成：拆解服務(wù)器液冷零部件構(gòu)成，將其分為一次側(cè)及二次側(cè)兩部分，冷卻液在一次側(cè)及二次側(cè)中循環(huán)，將冷卻機(jī)柜中的熱量輸出至室外冷卻塔中散熱。室內(nèi)二次側(cè)的核心零部件包含CDU、冷板、快接頭、Manifold等，室外一次側(cè)的零部件包含冷卻塔、干冷器、管路等，CDU是二次側(cè)的核心部件，負(fù)責(zé)冷卻介質(zhì)的循環(huán)流動(dòng)，形成閉環(huán)冷卻系統(tǒng)。多種技術(shù)路線中冷板式液冷逐步成為較為主流的技術(shù)方案。
液冷行業(yè)空間廣闊，持續(xù)成長(zhǎng)
服務(wù)器液冷逐步成為標(biāo)配，帶動(dòng)液冷零部件的價(jià)值量提升;兩相液冷、微通道散熱等技術(shù)處于研發(fā)過程中。服務(wù)器液冷在服務(wù)器機(jī)柜中總體價(jià)值量占比不高，對(duì)相關(guān)液冷零部件的技術(shù)、品質(zhì)要求較高，確定配套后將形成較強(qiáng)粘性。液冷系統(tǒng)中CDU、冷板占據(jù)核心價(jià)值量，冷板價(jià)值量占比超過40%，CDU價(jià)值量占比30%-40%之間。經(jīng)測(cè)算，至2030年全球服務(wù)器液冷總體市場(chǎng)空間將達(dá)535億美元，2026-2030年復(fù)合增速43.6%，至2030年全球冷板/Manifold/快接頭/CDU市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到230.2/22.9/50.4/206.4億美元，服務(wù)器液冷總體市場(chǎng)空間廣闊，將有較強(qiáng)成長(zhǎng)性，CDU、冷板等空間有望超千億人民幣。
參與者百花齊放，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商加速替代
服務(wù)器液冷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高，對(duì)企業(yè)技術(shù)、配合、產(chǎn)品認(rèn)證等都有較高要求，考驗(yàn)企業(yè)的多學(xué)科交叉應(yīng)用能力。服務(wù)器液冷處于發(fā)展早期，參與者較多，尚未形成絕對(duì)壟斷格局，部分參與者持續(xù)拓寬產(chǎn)品邊界，從提供零部件發(fā)展為提供組件的集成供應(yīng)商。對(duì)于CDU、Manifold、快接頭、冷板等核心零部件市場(chǎng)，海外企業(yè)份額居于前列，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)、快速響應(yīng)能力、定制化服務(wù)等，搶占海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)外資品牌的替代。
風(fēng)險(xiǎn)提示：液冷產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期，技術(shù)迭代，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，關(guān)稅及海外政策波動(dòng)，原材料、匯率等價(jià)格波動(dòng)、主業(yè)出貨量不及預(yù)期、大客戶依賴等。
