東吳證券（601555）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，云漲價(jià)周期（883436）剛剛開(kāi)始，各大廠商陸續(xù)出現(xiàn)限購(gòu)甚至漲價(jià)，隨著token使用量提升，高端算力將愈發(fā)緊缺。但同時(shí)行業(yè)壁壘逐步提升，市場(chǎng)份額向頭部供應(yīng)商集中。高端算力卡在訓(xùn)練與推理環(huán)節(jié)中的性?xún)r(jià)比更高。因此，能夠提供稀缺高端算力服務(wù)的算力租賃（886050）廠商，將成為以Token為中心的新時(shí)代中，各家云廠商、大模型公司及應(yīng)用企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪的核心戰(zhàn)略資源。
東吳證券（601555）主要觀點(diǎn)如下：
算力租賃（886050）為客戶(hù)提供以月、年為周期（883436）的AI計(jì)算資源租用服務(wù)。算力租賃（886050）公司在AI產(chǎn)業(yè)中具有重要地位，中國(guó)最前沿模型的訓(xùn)練與推理，均離不開(kāi)算力租賃（886050）服務(wù)商所提供的先進(jìn)算力。
AI Agent、多模態(tài)、AI Coding、OpenClaw等各類(lèi)ai應(yīng)用（886108）涌現(xiàn)，大幅拉動(dòng)算力需求增長(zhǎng)。根據(jù)OpenRouter統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年元旦之后，全球頭部模型的Token調(diào)用量大幅上升。
國(guó)內(nèi)對(duì)算力租賃（886050）公司提供的高端算力需求更加旺盛。高端算力卡在訓(xùn)練與推理環(huán)節(jié)中的性?xún)r(jià)比更高。因此，能夠提供稀缺高端算力服務(wù)的算力租賃（886050）廠商，將成為以Token為中心的新時(shí)代中，各家云廠商、大模型公司及應(yīng)用企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪的核心戰(zhàn)略資源。
算力租賃（886050）呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。2026年Q1，頭部云廠商及大模型公司紛紛加價(jià)采購(gòu)算力租賃（886050）公司所持有的高端算力。僅有頭部云廠商能夠獲得較為充足的高端算力，二線云廠商及大模型公司對(duì)高端算力的需求遠(yuǎn)未滿(mǎn)足，缺口巨大。
算力租賃（886050）行業(yè)格局向頭部集中。算力租賃（886050）行業(yè)長(zhǎng)期存在三大壁壘，阻礙新供應(yīng)商的進(jìn)入。
算力租賃（886050）商業(yè)模式有望從“賣(mài)算力”轉(zhuǎn)向“賣(mài)Token”。當(dāng)前算力緊缺程度較高，算力租賃（886050）廠商的行業(yè)議價(jià)權(quán)有望提升，其業(yè)務(wù)模式正從單純的裸算力出租升級(jí)為模型服務(wù)或Token分成模式，即從“賣(mài)算力”轉(zhuǎn)向“賣(mài)Token”。這一轉(zhuǎn)變有望大幅提升算力租賃（886050）公司的盈利能力，動(dòng)其估值體系從PE向PS切換。
標(biāo)的方面：建議關(guān)注宏景科技（301396）(301396.SZ)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857）(300857.SZ)、利通電子（603629）(603629.SH)、盈峰環(huán)境（000967）(000967.SZ)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；中美地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
