招商證券（600999）發(fā)布研報稱，良好業(yè)績和低位估值提供確定性收益，強(qiáng)烈推薦券商板塊。在監(jiān)管維持市場平穩(wěn)運行的堅決意志影響和資金面供需關(guān)系良好的背景下，權(quán)益市場底部穩(wěn)固，向上空間充足，券商業(yè)績存在超預(yù)期可能性。但目前板塊估值和基本面嚴(yán)重錯配，布局性價比凸顯，推薦業(yè)績優(yōu)異的低估值個股。
招商證券（600999）主要觀點如下：
交投活躍度和投行回暖奠定業(yè)績高增基礎(chǔ)，自營表現(xiàn)或超預(yù)期
1Q26 全A日均股票成交額為2.58萬億，同比+69%;日均兩融余額為2.66萬億，同比+42%;股權(quán)融資節(jié)奏環(huán)比提速，低基數(shù)加持下募集資金同比+132%;截至1Q26，非貨AUM為21萬億，同比+15%。該行預(yù)計1Q26上市券商經(jīng)紀(jì)、信用、投行和資管收入同比分別為+45%、+60%、+90%和+35%。自營方面，考慮1Q26債市環(huán)境良好、大宗商品交易活躍和人民幣趨勢性升值共同利好FICC業(yè)務(wù)，一定程度上或緩解權(quán)益市場波動對表觀收益的沖擊，預(yù)計自營收入同比+25%。綜合看，預(yù)計1Q26上市券商扣非凈利潤同比+35%。
板塊底部已經(jīng)確認(rèn)，期待流動性改善提供持續(xù)上漲動能
年初以來，在地緣政治問題風(fēng)偏轉(zhuǎn)弱、籌碼結(jié)構(gòu)壓力、再融資風(fēng)起攤薄ROE憂慮和業(yè)績增長動能質(zhì)疑下，券商板塊持續(xù)承壓，截至2026年4月13日，證券II(中信)累計下跌10.4%，跌幅大于多數(shù)行業(yè);券商指數(shù)PB(LF)為1.30倍，處于2019年以來的17.6%分位點處。但考慮到目前上證指數(shù)（1A0001）仍在4000點處糾結(jié)，部分券商H股融資初步落地，《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(試行)(征求意見稿)》有望邊際提升衍生品市場規(guī)模和杠桿水平，該行認(rèn)為券商短期資金面壓力較小，行業(yè)性再融資概率不大，且業(yè)績高增確定性較高，板塊底部已經(jīng)確認(rèn)，可著手布局;但也需指出，板塊持續(xù)性上漲仍要市場流動性提供支持。
風(fēng)險提示：市場波動加劇、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度不及預(yù)期、政策效果不及預(yù)期等。
