東方證券（HK3958）發(fā)布研報(bào)稱，AI強(qiáng)勁需求支撐存儲價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)26Q2DRAM合約價(jià)季增58-63%，NAND增70-75%。下游CSP（CSPI）客戶為保障供應(yīng)，對漲價(jià)及長協(xié)接受度高，有望拉長廠商盈利周期（883436）。同時，CXL內(nèi)存池方案正優(yōu)化AI存儲效率，產(chǎn)業(yè)加速落地，有望重塑內(nèi)存硬件構(gòu)成并帶動相關(guān)芯片市場高速增長。
東方證券（HK3958）主要觀點(diǎn)如下：
AI存儲需求強(qiáng)勁下，存儲價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)
部分投資者擔(dān)憂消費(fèi)電子（881124）需求可能承壓，影響存儲需求及未來價(jià)格漲幅。但該行認(rèn)為AI存儲需求強(qiáng)勁，存儲價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。從需求來看，AI推理過程將使得數(shù)據(jù)中心存儲結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，有望持續(xù)提升對活躍數(shù)據(jù)存儲的需求。供給方面，存儲原廠優(yōu)先分配位元產(chǎn)出至服務(wù)器相關(guān)存儲產(chǎn)品，有望推動消費(fèi)電子（881124）存儲領(lǐng)域同樣保持供給緊張態(tài)勢。根據(jù)TrendForce，預(yù)估整體一般型DRAM合約價(jià)格在26Q2仍將季比季環(huán)比增長58-63%；NANDFlash全產(chǎn)品線連鎖漲價(jià)的效應(yīng)不減，預(yù)計(jì)26Q2整體合約價(jià)格將季增70-75%。
CSP等下游客戶對漲價(jià)及長協(xié)接受度高，有望拉長存儲廠商盈利周期
部分投資者擔(dān)憂當(dāng)前存儲合約價(jià)漲幅較高，后續(xù)存儲廠商業(yè)績可能受到價(jià)格漲幅放緩等因素影響。該行認(rèn)為，AI存儲需求持續(xù)強(qiáng)勁下，CSP（CSPI）等下游客戶對漲價(jià)及長協(xié)接受度高，有望拉長存儲廠商盈利周期（883436）。從供給側(cè)來看，三星、美光、SK海力士等海外存儲巨頭將資本開支優(yōu)先傾斜向HBM市場，且為避免通用存儲過度擴(kuò)產(chǎn)后進(jìn)入下行周期（883436），在通用存儲方面的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度可能有限。基于此，原廠有望持續(xù)推動與大型CSP（CSPI）等主要客戶洽談長期協(xié)議(LTA)，作為未來擴(kuò)產(chǎn)依據(jù)。當(dāng)前，三星正與谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）等大型CSP（CSPI）就LTA展開深度談判；美光已與客戶簽署首個五年期的長期合作協(xié)議。從下游客戶側(cè)來看，在觀察到存儲新產(chǎn)能預(yù)計(jì)要到2027年底或2028年才能大規(guī)模開出的情況下，CSP（CSPI）為確保供貨穩(wěn)定，也愿意接受漲價(jià)并簽訂LTA。展望未來，長協(xié)有望拉長存儲廠商盈利周期（883436）。
CXL內(nèi)存池方案可優(yōu)化AI存儲系統(tǒng)效率，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)落地進(jìn)展
CXL內(nèi)存池化方案能優(yōu)化存儲系統(tǒng)效率、拓展內(nèi)存空間，未來有望重塑AI算力設(shè)施中的內(nèi)存硬件構(gòu)成。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)展來看，目前CXL內(nèi)存池化相關(guān)軟硬件已逐步完善，頭部大廠有望繼續(xù)加速推進(jìn)布局。海外廠商方面，英偉達(dá)（NVDA）Vera CPU支持CXL協(xié)議；Astera（ALAB） Labs與Microsoft合作，為Azure M系列虛擬機(jī)開發(fā)CXL附加內(nèi)存。國內(nèi)廠商方面，2025年阿里（BABA）云于云棲大會上宣布推出全球首款基于CXL 2.0 Switch技術(shù)的PolarDB數(shù)據(jù)庫專用服務(wù)器；阿里（BABA）磐久通用計(jì)算超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器可基于CXL互連，為CPU節(jié)點(diǎn)提供高帶寬、高內(nèi)存容量的彈性內(nèi)存池。展望未來，CXL技術(shù)滲透率有望快速提升。根據(jù)Techinsight的預(yù)測，CXL在服務(wù)器DRAM中的總份額將從2024年的近乎為零快速增長至2030年的約15%。CXL方案也有望帶動CXL互聯(lián)芯片行業(yè)高速成長。根據(jù)瀾起科技（HK6809）2025年報(bào)，預(yù)計(jì)至2030年CXL互連芯片市場規(guī)模將達(dá)到17億美元，2025至2030年期間的年均復(fù)合增長率高達(dá)170%。
投資建議與投資標(biāo)的
AI存儲需求強(qiáng)勁，關(guān)注CXL內(nèi)存池方案進(jìn)展。相關(guān)標(biāo)的：國內(nèi)存儲芯片（886042）設(shè)計(jì)廠商兆易創(chuàng)新（HK3986）、普冉股份（688766）、聚辰股份（688123）、東芯股份（688110）、北京君正（300223）等；受益存儲技術(shù)迭代的瀾起科技（HK6809）、聯(lián)蕓科技（688449）、翱捷科技（688220）等；國產(chǎn)存儲模組廠商江波龍（301308）、德明利（001309）、佰維存儲（688525）等；半導(dǎo)體設(shè)備（884229）企業(yè)中微公司（688012）、精智達(dá)（688627）、京儀裝備（688652）、微導(dǎo)納米（688147）、拓荊科技（688072）、北方華創(chuàng)（002371）等；國內(nèi)封測企業(yè)深科技（000021）、匯成股份（688403）、通富微電（002156）等；配套邏輯芯片廠商晶合集成（688249）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI落地不及預(yù)期，技術(shù)迭代速度不及預(yù)期，國產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期。
