4月13日晚間，北京證券交易所（簡稱“北交所”）上市委員會(huì)（簡稱“上市委”）2026年第37次審議會(huì)議，對廣西森合高新科技股份有限公司（簡稱“森合高科”）的IPO申請作出了“暫緩審議”的決定。
森合高科成為北交所年內(nèi)第二家IPO被按下暫停鍵的企業(yè)。浙江信勝科技股份有限公司（簡稱“信勝科技”）于今年1月16日首次上會(huì)被暫緩審議，成為今年首家暫緩審議的IPO項(xiàng)目。北交所上市委在1月16日的審議會(huì)議現(xiàn)場提出的主要問詢問題，涉及經(jīng)營業(yè)績真實(shí)性、經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)性和通過控股子公司實(shí)施募投項(xiàng)目等方面。不過，信勝科技在3月12日二次上會(huì)北交所獲得通過。
三闖A股上市路結(jié)果存疑
這是森合高科第六年、第三次沖擊資本市場?；仡櫳细呖茮_擊IPO的道路可謂曲折，公司曾于2015年8月在新三板掛牌，并于2019年8月摘牌。2020年7月，森合高科申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，但于2021年4月終止。2022年5月，森合高科再次向深交所提交主板上市申請，但在后續(xù)審核過程中，因公司2022年經(jīng)營業(yè)績下滑，不滿足全面注冊制下主板上市條件，未進(jìn)行后續(xù)主板平移工作。
2024年9月，公司再次申請新三板掛牌并啟動(dòng)北交所IPO。森合高科于2025年6月申報(bào)北交所獲受理，在經(jīng)歷了北交所的兩輪問詢后，于2026年4月13日上會(huì)。而北交所上市委作出“暫緩審議”的決定，讓森合高科的第三次上市夢，再次懸在半空。
上市委審議會(huì)議現(xiàn)場對森合高科問詢了兩個(gè)主要問題，其一是銷售收入真實(shí)性，要求森合高科說明公司前十大境內(nèi)外直銷客戶、貿(mào)易類客戶和經(jīng)銷商客戶單位運(yùn)輸費(fèi)用變化的合理性。其二是要求森合高科說明與丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司合作的銷售真實(shí)性及商業(yè)合理性。
在森合高科提交的申報(bào)材料中，丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司的名字未被重點(diǎn)披露。天眼查顯示，丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司成立于2007年，注冊資本僅500萬元。2024年繳納社保的員工為0人。
不僅如此，北交所此前在問詢中已指出，森合高科多個(gè)主要貿(mào)易商客戶參保人數(shù)均為0，無實(shí)繳資本信息。
上市委在出具的審議意見中，要求保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查發(fā)行人與丘北縣拓巖礦業(yè)開發(fā)有限公司的銷售真實(shí)性。此外，要求森合高科說明報(bào)告期內(nèi)客戶銷售產(chǎn)品的單位運(yùn)費(fèi)變化的真實(shí)性及合理性，并請保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見。
銷售收入真實(shí)性被監(jiān)管層追問
森合高科主要從事環(huán)保型貴金屬（881169）選礦劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于金、銀等貴金屬（881169）生產(chǎn)的浸出選礦環(huán)節(jié)，是貴金屬（881169）生產(chǎn)所需的關(guān)鍵化學(xué)藥劑之一；同時(shí)，該產(chǎn)品在銅、鉛、鋅、鉬、鉍等其他有色金屬（1B0819）礦浮選過程中可替代氰化鈉作為抑制劑使用。
森合高科的主營業(yè)務(wù)收入與下游黃金選采行業(yè)息息相關(guān)。金價(jià)、銀價(jià)的上漲通常會(huì)促使黃金產(chǎn)量的增加，貴金屬（881169）選礦劑作為黃金生產(chǎn)過程中重要的原料之一，其市場需求也將隨之?dāng)U大?；蚴浅酥饍r(jià)不斷上漲的東風(fēng)，近兩年森合高科的業(yè)績持續(xù)飆升。
公開數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，營業(yè)收入分別為3.08億元、3.02億元、3.46億元、6.23億元和8.40億元，扣非后歸母凈利潤分別為0.7億元、0.41億元、0.53億元、1.48億元和2.64億元。
在首輪問詢中，北交所要求森合高科結(jié)合報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)外貴金屬（881169）產(chǎn)銷量及價(jià)格變動(dòng)、選礦劑行業(yè)競爭格局及客戶需求變化、新客戶開發(fā)情況等，分析在國內(nèi)黃金產(chǎn)量較穩(wěn)定的情況下，營業(yè)收入明顯增長的合理性，以及2024年外銷（885840）收入增長較快的原因及合理性。
此外，北交所還要求森合高科結(jié)合在手訂單及期后業(yè)績、境內(nèi)外市場需求及行業(yè)競爭格局變動(dòng)、相關(guān)政策及國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境、新客戶開發(fā)情況等因素，分析是否存在業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。
針對首輪答復(fù)內(nèi)容，北交所在第二輪展開追問，要求森合高科說明報(bào)告期各期主要新增客戶的銷售金額、具體獲取方式，與公司建立合作關(guān)系的背景、過程及時(shí)間節(jié)點(diǎn)，是否進(jìn)行選礦劑試用及具體情況；進(jìn)一步說明在報(bào)告期各期全球及國內(nèi)黃金總產(chǎn)量基本穩(wěn)定情形下收入增長原因及合理性，與下游應(yīng)用領(lǐng)域相近企業(yè)收入變動(dòng)趨勢是否存在明顯差異及原因。
北交所在第二輪問詢中還要求公司說明業(yè)績持續(xù)大幅增長的主要原因，是否主要受黃金價(jià)格上漲帶動(dòng)新開采需求增長導(dǎo)致，金價(jià)變動(dòng)對訂單和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)性、穩(wěn)定性是否存在重大影響；產(chǎn)品的市場中短期需求，募投擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的設(shè)計(jì)合理性和產(chǎn)能消化能力，并說明營運(yùn)資金需求缺口和鋪底資金測算設(shè)置的合理性。
