武漢長(zhǎng)進(jìn)光子技術(shù)股份有限公司(下稱“長(zhǎng)進(jìn)光子”)科創(chuàng)板IPO近日出現(xiàn)新進(jìn)展：2026年4月10日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布批復(fù)，同意長(zhǎng)進(jìn)光子首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的注冊(cè)申請(qǐng)。上交所官網(wǎng)同步更新，公司科創(chuàng)板IPO狀態(tài)變更為“注冊(cè)生效”。
長(zhǎng)進(jìn)光子是一家專注于特種光纖研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，核心產(chǎn)品摻稀土（884215）光纖是激光產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心光學(xué)材料，廣泛應(yīng)用于先進(jìn)制造（883433）、光通信、國防軍工（885700）、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。公司于2025年8月29日向上交所提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)并獲受理，同年9月11日進(jìn)入問詢階段，2026年3月27日在上交所上市委審議中順利獲得通過。
若最終成功上市，長(zhǎng)進(jìn)光子將成為A股“特種光纖”領(lǐng)域的又一重要力量。此番沖刺科創(chuàng)板，長(zhǎng)進(jìn)光子擬募集資金約7.8億元，計(jì)劃投向高性能特種光纖生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。
毛利率面臨“失守”壓力
長(zhǎng)進(jìn)光子主要產(chǎn)品單價(jià)連年走低。盡管報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率維持在65%—69%的高位，但產(chǎn)品降價(jià)壓力已現(xiàn)。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及客戶年度降價(jià)影響，公司主要產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下行。敏感性分析顯示，若毛利率下滑5至15個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額將相應(yīng)萎縮11.46%至34.38%。公司面臨“量增難抵價(jià)跌”的挑戰(zhàn)，若無法通過推出高附加值新品或有效降本，高毛利神話恐難延續(xù)。
報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為14,455.64萬元、19,165.54萬元、24,682.76萬元，最近三年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)但總體規(guī)模仍然較小，較同行業(yè)可比公司存在明顯差距，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
與此同時(shí)，公司2025年?duì)I業(yè)收入增速已從2024年的32.58%放緩至28.79%。放緩原因有二，一方面，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及客戶年度降價(jià)等因素影響，公司主要產(chǎn)品單價(jià)呈下降趨勢(shì)；另一方面，受限于現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，公司在快速響應(yīng)市場(chǎng)需求、支撐新產(chǎn)品研發(fā)送樣及規(guī)模化交付方面存在制約。
招股書顯示，若未來宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致下游光纖激光器、光通信等領(lǐng)域的市場(chǎng)需求減少，即便公司成熟產(chǎn)品的銷量有所增長(zhǎng)，也無法完全抵消價(jià)格下降帶來的負(fù)面沖擊；同時(shí)，如果公司未能通過加快產(chǎn)能布局、開拓新興應(yīng)用領(lǐng)域、持續(xù)推出高附加值產(chǎn)品、切實(shí)推進(jìn)降本增效等措施來有效應(yīng)對(duì)上述困境，則可能面臨成長(zhǎng)性受損、營業(yè)收入增速趨緩，甚至業(yè)績(jī)明顯下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
《華夏時(shí)報(bào)》記者日前向長(zhǎng)進(jìn)光子發(fā)送采訪函，后續(xù)又多次撥打相關(guān)電話，截至發(fā)稿記者未收到回復(fù)。
客戶集中度高達(dá)66%
報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售收入占比分別為82.26%、73.19%和66.20%，雖呈下降趨勢(shì)但仍處高位。
客戶集中度較高，系公司主要產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的下游光纖激光器市場(chǎng)集中度較高所致。銳科激光（300747）、創(chuàng)鑫激光（300747）、杰普特（688025）等頭部廠商占據(jù)國內(nèi)過半市場(chǎng)份額。然而，風(fēng)險(xiǎn)在于，銳科激光（300747）、創(chuàng)鑫激光（300747）等主要客戶自身已具備特種光纖自供能力。若其未來提升自供比例或擴(kuò)大自有產(chǎn)能替代外采，將直接擠壓公司市場(chǎng)空間。招股書直言，極端情況下公司業(yè)績(jī)存在下滑50%以上甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
隨著特種光纖市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司面臨市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D占的風(fēng)險(xiǎn)。一旦主要客戶因宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策或自身經(jīng)營策略調(diào)整而減少采購，將直接沖擊公司銷售收入。這種高度依賴少數(shù)大客戶的商業(yè)模式，使公司的成長(zhǎng)性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。
知名財(cái)稅審專家、資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉志耕對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，客戶結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)明顯，依賴“既當(dāng)客戶又當(dāng)對(duì)手”的頭部廠商，這意味著，公司不僅面臨客戶減少采購的風(fēng)險(xiǎn)，更可能在未來直接面對(duì)這些客戶作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從“供應(yīng)商”變?yōu)椤氨惶娲摺保粯I(yè)績(jī)可持續(xù)性堪憂。
應(yīng)收賬款與存貨雙高風(fēng)險(xiǎn)
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，長(zhǎng)進(jìn)光子的應(yīng)收賬款余額呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為5,911.49萬元、7,760.37萬元和11,719.51萬元。公司坦言，若應(yīng)收賬款繼續(xù)高速增長(zhǎng)并維持較高余額，將大量占用營運(yùn)資金，減少經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，降低資金使用效率。
與此同時(shí)，下游行業(yè)或主要客戶的經(jīng)營狀況一旦發(fā)生重大不利變化，或公司自身應(yīng)收賬款管理不善，導(dǎo)致款項(xiàng)不能及時(shí)足額收回，公司將面臨回收周期（883436）延長(zhǎng)甚至發(fā)生大額壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利沖擊。
除應(yīng)收賬款外，公司的存貨余額也處于較高水平。報(bào)告期各期末，存貨余額分別為5,098.89萬元、5,713.31萬元和5,294.30萬元，其中庫存商品占比分別為42.55%、34.71%和44.35%。為保障產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定性，公司隨生產(chǎn)規(guī)模提升而積極備貨，但特種光纖行業(yè)技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品持續(xù)更新。若公司產(chǎn)品迭代無法充分滿足下游客戶實(shí)際需求，導(dǎo)致庫存商品積壓滯銷，則將面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)帶來不利影響。
