東吳證券（601555）股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對衛(wèi)星化學(xué)（002648）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：地緣沖突推漲主要產(chǎn)品價格，公司供應(yīng)鏈自主可控競爭優(yōu)勢凸顯》，給予衛(wèi)星化學(xué)（002648）買入評級。
衛(wèi)星化學(xué)（002648）(002648)
投資要點
事件：2026年4月13日，公司發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入126.8億元(同比+2.8%)；實現(xiàn)歸母凈利潤21.2億元(同比+35%)；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.5億元(同比+15.5%)。整體來看，公司經(jīng)營情況優(yōu)異，業(yè)績符合我們預(yù)期。
地緣沖突推漲油價，公司產(chǎn)品價格普遍上漲：受地緣沖突影響，國際油價上升，對產(chǎn)品成本端存在支撐，2026Q1，國內(nèi)HDPE/聚丙烯/丙烯酸（885829）/丙烯酸（885829）丁酯/正丁醇/辛醇均價分別7767/7334/7322/8820/6891/7585元/噸，環(huán)比+8%/+13%/+24%/+29%/+26%/+18%。截至2026年4月13日，產(chǎn)品價格仍處于高位，隨著后續(xù)油價中樞上移，我們看好產(chǎn)品價格整體抬升。在公司乙烷成本較為可控的情況下，公司盈利性有望繼續(xù)提升。
氣頭制烯烴路線的安全性與盈利性凸顯：高油價和地緣擾動會快速抬升石腦油路線成本，而輕烴路線在乙烯與丙烯收率、流程長度、能耗水平等方面具有更為清晰的比較優(yōu)勢。衛(wèi)星化學(xué)（002648）是國內(nèi)C2/C3輕烴一體化龍頭，構(gòu)建起了“難以復(fù)制、高度稀缺、極具成本競爭力”的全球輕烴供應(yīng)鏈體系。一方面，公司通過與直接生產(chǎn)商美國能源（USEG）巨頭energy transfer（ET）長期合作，鎖定了關(guān)鍵出口設(shè)施，從源頭保障原料穩(wěn)定供應(yīng)。另一方面，公司構(gòu)建專屬的VLEC(超大型乙烷運輸船)船隊，鎖定稀缺的乙烷運力，控制運輸成本，抵御市場運費波動。
輕烴一體化配套持續(xù)完善，項目有序推進(jìn)：截至2025年末，公司功能化學(xué)品、高分子新材料、新能源（850101）材料設(shè)計產(chǎn)能分別達(dá)662、206、198萬噸，并持續(xù)推進(jìn)高吸水性樹脂、精丙烯酸（885829）、芳烴聯(lián)合處理等項目建設(shè)。2026年將有部分VLEC船下水，進(jìn)一步加強(qiáng)專屬船隊運力，保障大宗原料穩(wěn)定供應(yīng)。公司圍繞C2、C3產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向高附加值方向延伸，輕烴一體化與新材料協(xié)同發(fā)展的成長邏輯仍具確定性。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司聚烯烴產(chǎn)品景氣度上行，以及公司項目建設(shè)進(jìn)度順利，我們上調(diào)盈利預(yù)測，2026-2028年公司歸母凈利潤分別為93、98、106億元(前值為84、90、97億元)。按2026年4月13日收盤價，對應(yīng)PE分別11、10.4、9.65倍。我們看好公司未來成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期，需求表現(xiàn)疲弱，原材料價格大幅波動。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.57。
