中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對(duì)南亞新材（688519）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《強(qiáng)勁增長(zhǎng)》，給予南亞新材（688519）買入評(píng)級(jí)。
南亞新材（688519）(688519)
l投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，高端細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)突圍。得益于覆銅板行業(yè)的需求復(fù)蘇，公司持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓力度，推動(dòng)產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化營(yíng)銷策略、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了高毛利產(chǎn)品的銷售占比。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.28億元，同比增長(zhǎng)55.52%；歸母凈利潤(rùn)2.40億元，同比增長(zhǎng)377.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)677.46%。公司聚焦高速覆銅板賽道，是內(nèi)資率先全系列(M2~M9)高速產(chǎn)品通過(guò)國(guó)內(nèi)核心終端認(rèn)證的CCL廠商之一，其中M6~M8產(chǎn)品已批量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)頭部算力客戶，M9層級(jí)處于NPI項(xiàng)目導(dǎo)入階段。2025Q4公司在全球率先推出M10層級(jí)材料，應(yīng)對(duì)后續(xù)高速背板等產(chǎn)品的更高速率需求，目前該等級(jí)產(chǎn)品處于海外核心算力終端認(rèn)證過(guò)程中。隨著核心技術(shù)的持續(xù)突破，公司高速技術(shù)壁壘不斷增厚，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。
全球布局穩(wěn)步推進(jìn)，高端市場(chǎng)影響力持續(xù)提升。公司圍繞發(fā)展主線，聚焦通信、AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、交換機(jī)、光模塊等高增長(zhǎng)領(lǐng)域，穩(wěn)步推進(jìn)全球戰(zhàn)略布局。報(bào)告期內(nèi)，市場(chǎng)開(kāi)拓方面，公司持續(xù)深耕國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，同時(shí)加快拓展高階材料海外認(rèn)證，布局海外高端市場(chǎng)。高速高頻及AI算力相關(guān)高階材料在國(guó)內(nèi)已實(shí)現(xiàn)批量交付，并已進(jìn)入或開(kāi)始進(jìn)入全球主流算力平臺(tái)的認(rèn)證進(jìn)程。產(chǎn)能布局方面，江西生產(chǎn)基地N6工廠已全面達(dá)產(chǎn)；江蘇生產(chǎn)基地首個(gè)工廠(N8廠)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年Q4開(kāi)始試生產(chǎn)，第二個(gè)工廠(N9廠)“基于AI算力的高階高頻高速覆銅板項(xiàng)目”擬通過(guò)再融資推進(jìn)建設(shè)；泰國(guó)海外生產(chǎn)基地建設(shè)按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。公司正逐步從國(guó)內(nèi)領(lǐng)先邁向全球一流電子基材供應(yīng)商。
l投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入69/90/117億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.9/8/13億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)失密和核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)和周轉(zhuǎn)率下降風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為97.88。
