中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，我國核聚變產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，在關(guān)鍵項目招標建設(shè)、技術(shù)突破、企業(yè)融資及政策支持等方面取得顯著進展。2026年，國內(nèi)聚變產(chǎn)業(yè)關(guān)注的核心變量預(yù)計為示范堆進展。核聚變產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游材料，中游超導(dǎo)磁體、第一壁相關(guān)結(jié)構(gòu)、真空模塊及下游的電站運營等組成。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
我國核聚變產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，在關(guān)鍵項目招標建設(shè)、技術(shù)突破、企業(yè)融資及政策支持等方面取得顯著進展
2026年核聚變能科技與產(chǎn)業(yè)大會在合肥召開，會上發(fā)布首期10億元“合肥未來聚變能創(chuàng)投（885413）基金”，并完成10項核聚變能重大采購項目簽約。2025年10月，聚變新能BEST項目首個關(guān)鍵部件杜瓦底座成功落位，并發(fā)布超20億元大額采購招標;2026年“中國環(huán)流四號(HL-4)”有望啟動建設(shè)，江西“星火一號”有望正式進入工程建設(shè)階段。2025年3月，“中國環(huán)流三號(HL-3)”首次實現(xiàn)雙億度運行;2026年1月，EAST裝置首次證實密度自由區(qū)存在，“洪荒70”實現(xiàn)1337秒穩(wěn)態(tài)長脈沖運行。2025年6月，上海超導(dǎo)（688122）IPO獲上交所受理;2026年星環(huán)聚能完成10億元A輪融資，諾瓦聚變、中科清能等獲大額融資，多元資本加速入局。2025年10月，“十五五”規(guī)劃建議明確將核聚變列為新經(jīng)濟增長點;2026年3月，“兩重”項目共安排超1700億元超長期國債推動全超導(dǎo)托卡馬克核聚變實驗裝置升級改造等項目。2025年合肥BEST項目開啟大規(guī)模招標，同時示范堆進入設(shè)計階段。2025年6月，CFETR正式更名為中國聚變工程示范堆(CFEDR)，項目定位從工程試驗堆升級為工程示范堆。2026年，國內(nèi)聚變產(chǎn)業(yè)關(guān)注的核心變量預(yù)計為示范堆進展。
國際核聚變研究取得突破性進展，主要國家加大政策支持力度，融資規(guī)模持續(xù)擴張，全球核聚變商業(yè)化進程加速
2026年1月，美國CFS完成SPARC首臺磁體安裝并宣布與谷歌（GOOG）達成200MW供電協(xié)議;2月，Helion將等離子體加熱至1.5億攝氏度。政策支持方面：2025年6月，英國將投入超25億英鎊推進STEP工廠建設(shè);9月，美國能源（USEG）部投入超1.34億美元支持聚變研究;2026年1月，德國宣布投入20億歐元專項資助，韓國將聚變研發(fā)預(yù)算提升至1124億韓元。企業(yè)融資方面：2025年6月，TMTG與TAE達成超60億美元合并協(xié)議擬打造全球首家上市核聚變公司;8月，CFS完成新一輪8.63億美元融資，累計融資額近30億美元;2026年1月，Type One Energy（ELPC）等獲大額融資，全球聚變企業(yè)融資規(guī)模持續(xù)擴大。
可控核聚變（886065）是解決人類能源（850101）問題的重要途徑之一，其產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣泛且技術(shù)需求密集，涵蓋上游原材料供應(yīng)、中游設(shè)備制造研發(fā)以及下游應(yīng)用服務(wù)
可控核聚變（886065）是一種熱核反應(yīng)，實現(xiàn)點火需滿足勞森判據(jù)，商業(yè)化應(yīng)用要求聚變能量增益因子Q大于30，主要實現(xiàn)方式有磁約束、慣性約束和引力約束，目前磁約束成為開發(fā)核聚變能的有效途徑，托卡馬克裝置是磁約束的典型代表。其產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游材料，中游超導(dǎo)磁體、第一壁相關(guān)結(jié)構(gòu)、真空模塊及下游的電站運營等組成。上游包括土地設(shè)備建設(shè)、核材料及結(jié)構(gòu)材料;中游涉及真空系統(tǒng)、超導(dǎo)磁體等多種關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)制造;下游主要是聚變電站運營及相關(guān)設(shè)備應(yīng)用，核聚變發(fā)電具有持續(xù)穩(wěn)定、幾乎無溫室氣體排放等優(yōu)勢。
風險提示
可控核聚變（886065）技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化進展不及預(yù)期的風險;全球核電（885571）安全事件對核電（885571）行業(yè)發(fā)展不利影響的風險;報告假設(shè)造成的測算偏差的風險;關(guān)鍵公司融資進度不及預(yù)期的風險。
