華源證券近日發(fā)布交通運輸行業(yè)周報：本周集裝箱運價上漲：SCFI綜合運價指數(shù)較上周環(huán)比上漲1.9%，至1891點。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環(huán)比變化-6.2%/-3.5%；上海-美西/美東運價分別環(huán)比變化+8.2%/+8.1%；上海-東南亞運價環(huán)比上漲2.5%。洲可能在三周內(nèi)面臨航油短缺。國際機場協(xié)會歐洲理事會（ACIEurope）警告稱，如果霍爾木茲海峽不能開放，歐洲大陸可能在三周內(nèi)面臨系統(tǒng)性航空燃油短缺，并呼吁歐盟在夏季出行高峰到來前采取緊急統(tǒng)一行動以確保燃油供應。
以下為研究報告摘要：
投資要點：
一、行業(yè)動態(tài)跟蹤
航運船舶港口：
1）美伊“脆弱休戰(zhàn)”，伊朗每天限制15艘船通過霍爾木茲海峽：根據(jù)新華網(wǎng)（603888），美伊雙方于美東時間4月7日傍晚達成為期兩周的?；稹８鶕?jù)澎湃新聞，臨時停火生效的第一天，以軍對黎真主黨發(fā)動本輪沖突以來最大規(guī)?？找u。伊朗方面稱其違反?；饏f(xié)議，再次關(guān)閉了霍爾木茲海峽并威脅準備對以色列軍事目標采取威懾行動。根據(jù)鳳凰衛(wèi)視（HK2008），霍爾木茲海峽的船舶通行仍處于受阻狀態(tài)，僅有少數(shù)與伊朗有關(guān)的船只通行。伊朗高級官員表示，在美伊臨時停火協(xié)議下，伊朗每天允許不多于15艘船只通過。正常情況下，這條航道雙向每天的通行量大約為135艘船。
2）伊朗劃定霍爾木茲海峽安全航道，4月11日有三艘VLCC沿新航道通過海峽：根據(jù)吾愛航運公眾號，伊朗港口和海事組織4月8日宣布劃定霍爾木茲海峽安全航道，安全入口航道從阿曼海向北延伸至拉拉克島，安全出口航道從波斯灣向南延伸至阿曼海。伊朗4月9日宣布該安全航道成為霍爾木茲海峽替代航道，往來船舶應按照該航道通過海峽，因為海峽主要航道內(nèi)可能存在各類反艦水雷。根據(jù)船視寶，4月11日，有三艘VLCC沿伊朗規(guī)定的新航道通過海峽。
3）本周集裝箱運價上漲：SCFI綜合運價指數(shù)較上周環(huán)比上漲1.9%，至1891點。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環(huán)比變化-6.2%/-3.5%；上海-美西/美東運價分別環(huán)比變化+8.2%/+8.1%；上海-東南亞運價環(huán)比上漲2.5%。
4）本周BDTI指數(shù)較上周環(huán)比下降，VLCCTCE環(huán)比上漲：BDTI指數(shù)較上周環(huán)比下降2.8%，至3583點。VLCCTCE環(huán)比上漲7.5%，其中中東/西非/美灣-中國TCE分別環(huán)比變化+23.9%/-5.9%/-18.7%；SuezmaxTCE環(huán)比下降11.3%；AframaxTCE環(huán)比下降10.6%。
5）本周成品油輪運價上漲：BCTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲3.1%，至2026點。LR1中東-日本環(huán)比上漲16.2%；MR-太平洋（601099）/新加坡-澳洲/大西洋（600558）分別環(huán)比變化+7.8%/+3.7%/+20.0%。
6）本周散貨船運價上漲：BDI指數(shù)較上周環(huán)比上漲5.2%，至2132點。其中，BCI/BPI/BSI分別環(huán)比變化+6.2%/+3.7%/+4.3%。
7）本周新造船價整體上漲：新造船船價指數(shù)較上周環(huán)比上漲0.37點，為182.63點；油輪/散貨船/干貨船/氣體船船價指數(shù)較上周環(huán)比變化+1.00點/持平/+0.93點/持平；當月集裝箱船價指數(shù)較上月環(huán)比上漲0.78點。
8）本期PDCI下跌：3月28日至4月3日，新華 泛亞航運中國內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)（XH·PDCI）報1204點，環(huán)比下跌32點，跌幅2.59%；其中東北至華南/華北至華南/華南至東北/華南至華北流向指數(shù)分別環(huán)比-2.62%/-0.48%/+7.43%/-20.22%。
9）中國港口貨物吞吐量下降，集裝箱吞吐量下降：2026年3月30日-2026年4月5日中國港口貨物吞吐量為26343萬噸，較前一周環(huán)比下降0.87%,集裝箱吞吐量為649萬TEU，較前一周環(huán)比下降1.98%。
快遞物流：
1）國家郵政局召開2026年第一季度行業(yè)運行調(diào)度會。2026年4月8日，國家郵政局召開2026年第一季度行業(yè)運行調(diào)度會議。會議強調(diào)，要持續(xù)深入貫徹落實黨中央關(guān)于郵政工作的決策部署，積極凝聚合力，為行業(yè)健康發(fā)展營造良好環(huán)境。要統(tǒng)一思想，壓實責任，持續(xù)加強行業(yè)治理，深入整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，持續(xù)鞏固農(nóng)村地區(qū)領(lǐng)取郵件快件違規(guī)收費治理成效，推動郵政快遞業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。要著力做好快遞員群體凝聚服務工作，加大關(guān)心關(guān)愛力度，切實保障快遞員群體合法權(quán)益。
2）浙江局調(diào)研快遞員群體合法權(quán)益保障工作。浙江省郵政管理局派出調(diào)研組，赴寧波奉化、象山等地，調(diào)研快遞員群體合法權(quán)益保障工作。調(diào)研組強調(diào)，郵政管理部門和寄遞企業(yè)要積極推廣使用國家郵政局下發(fā)的勞動合同模板，保證合同簽訂及時有效；要高度重視社保繳納工作，加大宣傳力度，做到應簽盡簽，應保盡保；要圍繞全年重點工作，認真做好快遞員群體權(quán)益保障。
3）申通快遞（002468）發(fā)布股權(quán)激勵。公司于2026年4月7日召開第六屆董事會第十八次會議，審議通過了《關(guān)于向激勵對象授予預留限制性股票的議案》，同意以2026年4月7日為預留授予日，向符合條件的37名激勵對象授予312.86萬股限制性股票。預留授予限制性股票的授予日為2026年4月7日，預留授予限制性股票的授予價格為5.353元/股。
4）密爾克衛(wèi)（603713）發(fā)布2025年年報，2025年歸母凈利潤同比增長11%，行業(yè)承壓凸顯盈利韌性。2025年，公司實現(xiàn)收入133.4億元，同比+10.0%，歸母凈利潤6.3億元，同比+10.9%。2025年，化工（850102）行業(yè)需求承壓，公司“物貿(mào)一體化”平臺韌性顯現(xiàn)，在行業(yè)弱復蘇情況下仍實現(xiàn)收入及利潤增長。分業(yè)務來看，MGF+MGM收入45.4億元/同比+7%，毛利5.5億元/同比+19%，倉儲業(yè)務MRW收入8億元/同比+6.6%，毛利3.2億元/同比-5.2%，運輸業(yè)務MRT收入19.1億元/同比+0.4%，毛利1.9億元/同比+12.5%，化工（850102）品分銷MCD收入60.5億元/同比+16.7%，毛利4.6億元/同比+15.7%。
航空機場：
1）歐洲可能在三周內(nèi)面臨航油短缺。國際機場協(xié)會歐洲理事會（ACIEurope）警告稱，如果霍爾木茲海峽不能開放，歐洲大陸可能在三周內(nèi)面臨系統(tǒng)性航空燃油短缺，并呼吁歐盟在夏季出行高峰到來前采取緊急統(tǒng)一行動以確保燃油供應。ACIEurope在4月9日致信歐盟委員會稱，燃油短缺將“對歐洲經(jīng)濟造成重大損害”，并加劇由中東沖突引發(fā)的油價上漲所帶來的宏觀經(jīng)濟影響。
2）油荒導致東南亞部分航司取消航班、并漲價。據(jù)民航資源網(wǎng)，近期，不少網(wǎng)友在社媒上發(fā)帖稱，此前預訂的五一飛往泰國曼谷、越南富國島等東南亞目的地航班被突然取消，導致假期出行計劃受到嚴重影響。主要涉及泰國亞航、越捷航空等東南亞低成本航空公司。這些廉航普遍受到近期中東地區(qū)沖突導致的燃油價格飆升的影響。此外，為應對中東戰(zhàn)事持續(xù)帶來的影響，亞航也在著手上調(diào)票價和削減航班。據(jù)該航司通報，正在取消那些因燃油成本過高而無法實現(xiàn)收支平衡的航線，其整體航班量已削減約10%。目前，亞航的票價漲幅已高達40%。
3）一季度1.85億人次出入境，同比上升13.5%。4月10日，國家移民管理局召開新聞發(fā)布會，發(fā)布2026年一季度移民管理工作主要數(shù)據(jù)。一季度，全國移民管理機構(gòu)累計查驗出入境人員1.85億人次，同比上升13.5%；其中內(nèi)地（大陸）居民9166.2萬人次、港澳臺居民7249.1萬人次、外國人2133.3萬人次，同比分別上升14.2%、10.3%、22.3%；免簽入境外國人831.5萬人次，占入境外國人77.9%，同比上升29.3%。累計查驗出入境交通運輸工具1009.8萬架（列、艘、輛）次，同比上升18.9%；其中飛機24.8萬架次、列車2.7萬列次、船舶11.3萬艘次、機動車970.9萬輛次，同比分別上升3.7%、8%、6.7%、19.5%。
4）一季度民航旅客量同比增長6.5%。4月8日，民航局召開4月安委會（擴大）會議。第一季度，全行業(yè)累計完成運輸飛行377.1萬小時、140.6萬架次，同比分別增長5.2%、3.4%；運輸總周轉(zhuǎn)量428.0億噸公里，旅客運輸量2.0億人次，同比分別增長10.9%、6.5%。
公路鐵路：
1）2026年3月30日-4月5日全國物流保通保暢運行情況。根據(jù)國務院物流保通保暢工作領(lǐng)導小組辦公室監(jiān)測匯總數(shù)據(jù)，3月30日-4月5日，全國貨運物流有序運行，其中：國家鐵路運輸（884155）貨物7722.3萬噸，環(huán)比下降2.33%；全國高速公路（884154）貨車通行5086.9萬輛，環(huán)比下降8%。
二、核心觀點
快遞：當前電商快遞行業(yè)需求堅韌，自上而下的“反內(nèi)卷”帶動快遞價格上漲，釋放企業(yè)盈利彈性，電商快遞中長期迎來良性競爭機會；順豐（002352）、京東物流（HK2618）有望受益順周期（883436）回暖以及持續(xù)降本，業(yè)績與估值存在雙升空間；極兔有望受益海外市場高增長與份額提升。建議關(guān)注：1）圓通速遞（600233）：份額顯著增長，網(wǎng)絡健康，智能化領(lǐng)先優(yōu)勢或二次打開；2）中通快遞（ZTO）：行業(yè)長期龍頭，經(jīng)營穩(wěn)定，分紅回購創(chuàng)造股東回報；3）順豐控股（002352）：需求堅韌增長，成本管控持續(xù)深化，在資本開支下行期股東回報不斷提升；4）極兔速遞：東南亞與新市場空間廣闊且增速高，公司份額優(yōu)勢顯著，盈利有望長期高增長；5）申通快遞（002468）：產(chǎn)能與服務雙升，加盟商體系改善。
航空：展望2026Q2及之后，旅客周轉(zhuǎn)量和票價增長若延續(xù)，或為油價高位帶來的成本提升提供充分緩沖空間。若導致油價高位的事件性因素不復存在，航空業(yè)績或迎來較大彈性。建議關(guān)注南方航空（600029）、華夏航空（002928）、中國東航（600115）、海航控股（600221）、中國國航（601111）、中國民航信息網(wǎng)絡（HK0696）。
航運：1、看好原油運輸受益于原油持續(xù)增產(chǎn)與運力偏緊的基本面向好，“長錦因素”重塑定價邏輯，地緣變局可能持續(xù)帶來情緒或基本面催化，預計2026年油運市場景氣度有望大幅提升，且未來三年有望保持高位，有望開啟“油運大時代”，建議關(guān)注招商輪船（601872）、中遠海能（600026）、招商南油（601975）；2、看好散運市場復蘇，環(huán)保法規(guī)對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續(xù)出清，疊加澳洲、巴西、西非鐵礦持續(xù)增產(chǎn)與未來美聯(lián)儲降息后期對全球大宗商品需求的催化，預計散運市場將持續(xù)復蘇，有望進入“散運新周期（883436）”。建議關(guān)注招商輪船（601872）（油散共振）、海通發(fā)展（603162）、海航科技（600751）、國航遠洋。3、看好亞洲內(nèi)集運需求中長期成長性，全球供應鏈多元化是核心，美國關(guān)稅刺激是催化劑。同時，集運小船運力青黃不接，有限新船難以滿足存量替代和需求增量，市場景氣度有望持續(xù)。建議關(guān)注海豐國際（HK1308）、中谷物流（603565）、錦江航運（601083）。
船舶：船舶綠色更新大周期（883436）尚在前期，航運景氣+綠色更新進度是需求核心驅(qū)動。2024年10月以來，受航運市場低迷、地緣事件沖擊和環(huán)保法規(guī)待定等因素影響，新造船訂單較弱，導致新造船價持續(xù)調(diào)整。造船產(chǎn)能在經(jīng)過十余年行業(yè)低谷出清后，持續(xù)緊張。即便訂單同比下滑，船廠訂單仍飽滿。展望后市，制約新造船市場活動的三重因素有望緩解或向好：油散市場景氣度有望提升、全球脫碳法規(guī)持續(xù)推進、地緣事件影響緩和。同時，造船企業(yè)預計將進入利潤兌現(xiàn)期。建議關(guān)注中國船舶（600150）、中船防務（HK0317）、中國動力（600482）。
供應鏈物流：1、深圳國際（HK0152）：華南物流園轉(zhuǎn)型升級提供業(yè)績彈性，高分紅下有望迎來價值重估。2、化工（850102）物流：市場空間較大，行業(yè)準入壁壘持續(xù)趨嚴，存在整合機會。化工（850102）需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關(guān)注：1）密爾克衛(wèi)（603713）：物貿(mào)一體化的商業(yè)模式具備較強成長性；2）興通股份（603209）：商業(yè)模式清晰，運力持續(xù)擴張下業(yè)績確定性較強。
港口：供應鏈陸海樞紐，格局趨穩(wěn)重視紅利。港口作為交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施，經(jīng)營模式穩(wěn)定，現(xiàn)金流強勁。隨著行業(yè)資本支出增速放緩，建議重點關(guān)注板塊紅利屬性和樞紐港成長性，建議關(guān)注招商港口（001872）、唐山港（601000）、青島港（601298）、北部灣港（000582）。
風險提示。1）宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。2）快遞行業(yè)價格競爭超出市場預期。3）油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。（華源證券 孫延,王惠武,曾智星,張付哲）
