華鑫證券有限責(zé)任公司近期對開特股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：業(yè)績符合預(yù)期，擬發(fā)行轉(zhuǎn)債建設(shè)電機(jī)項(xiàng)目》，給予開特股份買入評級。
開特股份(920978)
事件
公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司總營收11.3億元，同比+36.7%；歸母凈利潤1.7億元，同比+25.6%；其中2025Q4單季度營收3.3億元，同比+22.2%；歸母凈利潤4300萬元，同比持平。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金2.8億元，其中2.3億元投向智能電機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。
投資要點(diǎn)
營收保持較高增速，擬募資建設(shè)電機(jī)產(chǎn)能
業(yè)績符合我們預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升。(1)營收方面，2025Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比+22.2%；(2)歸母凈利潤方面，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，與上年同期相當(dāng)，扣非0.4億元，同比-2.5%；(3)毛利率方面，2025Q4毛利率為31.3%，同比-1.7pct，環(huán)比-1.6pct；凈利率12.8%，同比-3.0pct，環(huán)比-2.5pct；(4)費(fèi)用率方面，2025Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.5%/6.4%/5.1%/0.5%，同比+0.9/+0.4/-0.6/0.4pct，環(huán)比+0.6/+1.5/+0.1/+0.003pct；期間費(fèi)用率14.5%，同比+1.2pct，環(huán)比+2.2pct，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和折舊攤銷增加導(dǎo)致。2025年公司持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入，引進(jìn)首席電機(jī)專家1名，新增研發(fā)人員52名、核心員工24名。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資建設(shè)電機(jī)產(chǎn)能，核心零部件自制率有望進(jìn)一步提升。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金2.8億元，其中2.3億元投向智能電機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，將新增年產(chǎn)能4000萬只汽車執(zhí)行器，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入5.3億元、年利潤0.55億元，有望顯著提升公司產(chǎn)能規(guī)模與盈利水平。
執(zhí)行器帶動(dòng)控制器業(yè)務(wù)快速增長，海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展
核心產(chǎn)品增長迅速，CCS產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。2025年公司總營收11.3億元，同比+36.7%，業(yè)績增長主要得益于①國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)銷量提升，帶動(dòng)公司營業(yè)收入的增長；②傳感器（885946）、控制器等產(chǎn)品穩(wěn)步增長與執(zhí)行器新品量產(chǎn)；③儲(chǔ)能（885921）CCS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小批量供貨。公司各業(yè)務(wù)線營收實(shí)現(xiàn)全面增長，執(zhí)行器、控制器等高景氣品類增速領(lǐng)先，公司執(zhí)行器/傳感器（885946）/控制器/其他營業(yè)收入分別為4.9/3.3/2.9/0.1億元，同比增長+50.9%/+11.4%/+46.8%/+405.0%，執(zhí)行器/傳感器（885946）/控制器/其他毛利率分別為22.2%/49.8%/28.2%/19.0%，同比增長-3.4/+0.2/+9.9/-7.8pct，控制器毛利率顯著提升，主要系境外銷（885840）售占比由14.5%提升至26.2%，疊加銷量規(guī)模擴(kuò)大攤薄單位固定成本，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
境外客戶拓展順利，海外業(yè)務(wù)毛利率提振。境外收入較上年同期大幅增長，公司國內(nèi)外營收入分別為10.0/1.3億元，同比增長分別為31.9%/89.2%，毛利率分別為30.7%/43.0%，同比增長-1.4/+4.1pct，海外業(yè)務(wù)盈利水平領(lǐng)先境內(nèi)，高盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化整體盈利水平。2022-2025年海外營收占比分別為11.4%/9.8%/8.4%/11.6%，公司2025年海外營收占比回升。
積極拓展新賽道，積攢成長新動(dòng)能
積極拓展新興賽道，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。2025年公司突破儲(chǔ)能（885921）、數(shù)據(jù)中心、具身智能三大新賽道，從單一汽車熱管理（885999）邁向多元高成長領(lǐng)域。
儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)：公司儲(chǔ)能（885921）領(lǐng)域CCS產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，并完成關(guān)鍵產(chǎn)線配置升級。目前正加速推進(jìn)下游客戶認(rèn)證與驗(yàn)證工作，預(yù)計(jì)后續(xù)將形成規(guī)?；隽坑唵呜暙I(xiàn)。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：公司通過戰(zhàn)略投資與合作相結(jié)合的模式，與豪特節(jié)能達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。雙方共同布局智算數(shù)據(jù)中心液冷熱管理領(lǐng)域，公司開發(fā)的溫度、溫濕度、壓力傳感器（885946）等核心產(chǎn)品，已進(jìn)入客戶端對比測試階段，為后續(xù)訂單落地奠定基礎(chǔ)。
具身智能業(yè)務(wù)：公司聚焦具身智能核心部件賽道，與旭彤電子合資設(shè)立新公司，主攻EMB電子機(jī)械制動(dòng)、六維力傳感器（885946）、編碼器等關(guān)鍵產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。截至2025年末，相關(guān)產(chǎn)品已與圖靈機(jī)器人達(dá)成合作并完成送樣驗(yàn)證，正式進(jìn)入客戶認(rèn)證流程。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2026-2028年收入分別為14.9、19.7、25.4億元，EPS分別為1.25、1.55、1.96元。公司執(zhí)行器成長飛輪加速，傳感器（885946）擴(kuò)張潛力十足積極布局人形機(jī)器人（886069）、液冷、儲(chǔ)能（885921）等賽道，有望走入成長快通道，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期，人形機(jī)器人（886069）產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
