太平洋（601099）證券股份有限公司王亮,王海濤近期對(duì)衛(wèi)星化學(xué)（002648）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《輕烴一體化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著，新材料布局加速》，給予衛(wèi)星化學(xué)（002648）買入評(píng)級(jí)。
衛(wèi)星化學(xué)（002648）(002648)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入460.68億元，同比微增0.92%，歸母凈利潤(rùn)53.11億元，同比下降12.54%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元。
高分子新材料板塊承壓，功能化學(xué)品板塊支撐業(yè)績(jī)。根據(jù)2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入460.68億元，同比微增0.92%，歸母凈利潤(rùn)53.11億元，同比下降12.54%。其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.97億元，環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.56億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)53.9%。公司基于“C2+C3”雙產(chǎn)業(yè)鏈的輕烴一體化戰(zhàn)略，在2025年復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境中展現(xiàn)出強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性。2025年，公司的高分子新材料板塊面臨行業(yè)景氣下行的壓力，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.62億元，同比下降26.91%，毛利率也下滑6.48個(gè)百分點(diǎn)至28.57%。而功能化學(xué)品板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.74億元，同比增長(zhǎng)19.19%，毛利率提升4.45個(gè)百分點(diǎn)至24.80%。得益于輕烴路線的成本優(yōu)勢(shì)以及海外高成本裝置的加速退出，公司境外業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)39.96%。
C3產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健擴(kuò)張，新材料布局加速。作為發(fā)展基石，公司C3產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)通過強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、延鏈鞏固領(lǐng)先地位。2025年，平湖基地年產(chǎn)8萬噸新戊二醇裝置和嘉興基地年產(chǎn)9萬噸丙烯酸（885829）項(xiàng)目成功投產(chǎn)，進(jìn)一步豐富了高端精細(xì)化學(xué)品矩陣，強(qiáng)化了一體化協(xié)同優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司仍在積極推進(jìn)年產(chǎn)30萬噸高吸水性樹脂(SAP)、年產(chǎn)20萬噸精丙烯酸（885829）等高附加值項(xiàng)目的建設(shè)，未來將持續(xù)支撐公司穩(wěn)定增長(zhǎng)。連云港（601008）聚乙烯彈性體工業(yè)試驗(yàn)裝置項(xiàng)目已獲得環(huán)評(píng)批復(fù)，標(biāo)志著公司在POE產(chǎn)業(yè)化上邁出了關(guān)鍵一步。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年EPS分別為2.27/2.41/2.65元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、需求下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.57。
