開源證券股份有限公司方光照近期對天下秀（600556）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：平臺資源持續(xù)積淀，看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)/出海（885840）驅(qū)動業(yè)績修復(fù)》，給予天下秀（600556）買入評級。
天下秀（600556）(600556)
毛利率提升，看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)/出海驅(qū)動業(yè)績修復(fù)，維持“買入”評級
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收39.04億元(同比-4%)，利潤總額0.95億元(同比+89%)，歸母凈利潤0.31億元(同比-40%)，毛利率18.95%(同比+1.80pct)，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別同比+2.11/+0.33/-0.15pct，凈利率0.63%(同比-0.44pct)。業(yè)績同比下滑主要系2025年公司確認(rèn)遞延所得稅費(fèi)用3083萬元(2024年為-1567萬元)。提升得益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率及收入占比雙提升。我們看好出海（885840）、創(chuàng)新業(yè)務(wù)
成為新增長極，考慮遞延所得稅費(fèi)用影響，下調(diào)2026年、維持2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)測公司2026-2028年營收為40.5/43.5/47.2(前值為40.4/42.5)億元，歸母凈利潤為0.77/1.16/1.21(前值為0.99)億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PS分別為2.4/2.2/2.1倍，看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)/出海（885840）驅(qū)動業(yè)績修復(fù)，維持“買入”評級。
AI賦能下服務(wù)能力提升持續(xù)匯聚廣告主及紅人，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入/毛利率雙高增
截至2025年末，WEIQ累計注冊商家數(shù)約22.6萬(較年中增長0.6萬)，紅人賬戶累計數(shù)達(dá)379.7萬(較年中增長25.2萬)，其中職業(yè)化紅人賬戶數(shù)為239.6萬(較年中增加24萬)，MCN機(jī)構(gòu)數(shù)為2.04萬(較年中增長0.6萬)。公司憑持續(xù)積累的訂單數(shù)據(jù)迭代模型，推出“BOSS紅人智投”產(chǎn)品及AI Agent體系，為廣告主提供從需求輸入到智能投放的全流程服務(wù)，針對中小商家推出AIGC產(chǎn)品擴(kuò)大服務(wù)范圍，我們看好ai應(yīng)用（886108）深化推動服務(wù)能力提升帶動廣告需求增長。公司基于對創(chuàng)作者的準(zhǔn)確分析，在滿足廣告主需求的同時保障腰尾部紅人權(quán)益(2025年腰尾部紅人收入占比86.3%)，我們看好平臺持續(xù)吸引紅人入駐并拓展流量覆蓋范圍。公司完善紅人生態(tài)布局，2025年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入2.04億元(同比+102%)，毛利率40%(同比+25pct)。
看好出海浪潮下高毛利率的境外業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績增長極
公司已在中國香港、東京、新加坡、吉隆坡等地設(shè)置辦公室，搭建“一站式”出海（885840）整合營銷團(tuán)隊，目前已為3C類、互聯(lián)網(wǎng)類、電商類、快消類頭部客戶實(shí)現(xiàn)海外營銷落地，平臺涵蓋Instagram、TikTok、Youtube、Twitter、Reddit（RDDT）、Facebook等主流社媒平臺。依托國內(nèi)積累，2025年IMsocial東京孵化器“幸以派對”簽約60+達(dá)人。2025年公司境外收入0.36億元(同比+100%)，毛利率35.7%，出海（885840）浪潮下高毛利率的境外業(yè)務(wù)或成為新的業(yè)績增長極。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)資源泄露、應(yīng)收賬款損失、核心人員流失等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為7.23。
