“2025年AI概念處于‘?dāng)⑹滦怨乐怠A段，而2026年轉(zhuǎn)向‘基本面估值’，投資者開始看重ROI(投資回報(bào)率)等可衡量的結(jié)果。”金沙江創(chuàng)投（885413）董事總經(jīng)理、合伙人朱嘯虎近日在高凈值研究院大咖課上表示。
多位資深投資人一致認(rèn)為，AI領(lǐng)域的投資邏輯正回歸商業(yè)本質(zhì)。同時，AI創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)具有規(guī)模小、靈活性高等特點(diǎn)，也推動投資階段進(jìn)一步前移，重點(diǎn)投向具備清晰商業(yè)化潛力的早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。從跨行業(yè)視角來看，AI還將與生命科學(xué)、新能源（850101）等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域深度融合，催生出新的科技發(fā)展浪潮，驅(qū)動更深層次的社會變革。
投資邏輯回歸商業(yè)本質(zhì)
“做AI產(chǎn)業(yè)投資，我在篩選標(biāo)的時不會特別看重創(chuàng)始人背景，更看重產(chǎn)品是否接地氣，是否有不斷增長的數(shù)據(jù)作為支撐?！敝靽[虎說。
在朱嘯虎看來，AI已在眾多企業(yè)崗位上創(chuàng)造顯著的商業(yè)價(jià)值，投資回歸商業(yè)本質(zhì)成為必然。
從實(shí)踐來看，出海（885840）成為AI產(chǎn)品商業(yè)變現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)路徑。朱嘯虎介紹，在金沙江創(chuàng)投（885413）的投資組合中，不少AI公司通過出海（885840）提升了變現(xiàn)速度。例如，AI設(shè)計(jì)智能體LiblibAI擁有2000萬用戶、500萬月活。項(xiàng)目打入美國市場后增速加快，今年可能產(chǎn)生幾億元收入。FancyTech生產(chǎn)的AI視頻廣告，大部分收入來自海外。AI潮玩芙崽Fuzozo為養(yǎng)成型AI電子寵物，同樣正擴(kuò)大海外銷售。
由于AI創(chuàng)業(yè)機(jī)會萌發(fā)于千行百業(yè)，且“超級個體”的個人能力可以借助AI放大，AI創(chuàng)業(yè)便呈現(xiàn)靈活性和團(tuán)隊(duì)小型化特點(diǎn)。受此影響，多位投資人認(rèn)為，AI創(chuàng)投（885413）正向更早期階段遷移。
賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱稱：“投資前移，投資‘從0到1’的創(chuàng)新成大趨勢”。他認(rèn)為，目前A股市場對原創(chuàng)型創(chuàng)新回報(bào)巨大，中國創(chuàng)業(yè)主體也從“Street Smart”(街頭智慧)轉(zhuǎn)向“學(xué)霸型”硬核理工科人才。
朱嘯虎從團(tuán)隊(duì)規(guī)模方面判斷稱：“我們現(xiàn)在看一家AI企業(yè)，一般10個人以內(nèi)就可以運(yùn)轉(zhuǎn)，20個人以上就要懷疑人員配置是否有效?！彼麑ζ髽I(yè)AI轉(zhuǎn)型的建議是先用小分隊(duì)驗(yàn)證閉環(huán)，看到量化結(jié)果后再逐步推廣。
從初期階段走向深度產(chǎn)業(yè)變革
這一波AI產(chǎn)業(yè)浪潮始于3年以前，基于GPT-3.5模型的ChatGPT正式發(fā)布。它接續(xù)了移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）浪潮，因此常被用來與移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）浪潮比較。
朱嘯虎將AI產(chǎn)業(yè)當(dāng)下階段類比為移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）的早期階段。他表示，目前很多人只會用“龍蝦”解決簡單任務(wù)，沒有挖掘出更大價(jià)值，可以理解為是新科技發(fā)展初期的正常表現(xiàn)。就像PC(個人電腦)剛剛普及時，大部分人只用來玩掃雷和接龍游戲（881275）。
談及游戲（881275），朱嘯虎認(rèn)為，游戲（881275）將是ai應(yīng)用（886108）爆發(fā)的最早標(biāo)志——就像PC時代的掃雷，以及移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）時代的“憤怒的小鳥”。
兩波浪潮也存在差異。朱嘯虎認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)革命是通信革命，本質(zhì)是改變分發(fā)，改變了“誰能連接誰”，因此可生長出一批強(qiáng)大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。AI是生產(chǎn)力革命，本質(zhì)是改變生產(chǎn)，改變了“干活有多快”，因此更利好現(xiàn)有企業(yè)。移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）時代贏者通吃，AI時代強(qiáng)者恒強(qiáng)。
在AI競速方面，朱嘯虎觀察到中國token的性價(jià)比優(yōu)勢。他表示，中國開源生態(tài)領(lǐng)先于美國。美國很多企業(yè)開始用中國的開源模型，因其成本僅是美國模型的5%至10%。應(yīng)用端也有差異，中美ai應(yīng)用（886108）token消耗同時爆發(fā)，美國token更多消耗在生產(chǎn)工具上，而中國更多用在提供情緒價(jià)值和娛樂上。
眼下并非只有AI在快速進(jìn)步。多位投資人認(rèn)為，AI可能與其他科技發(fā)展疊加，引發(fā)更深層的社會變革。
閻焱提出“科技三重奏”觀點(diǎn)：“我們現(xiàn)在的機(jī)會不是單純的AI。AI(含機(jī)器人)、新能源（850101）和基因細(xì)胞技術(shù)三大趨勢合流，給人類帶來的改變和機(jī)遇要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于互聯(lián)網(wǎng)時代。科技大潮是這三個技術(shù)的合流，不是單獨(dú)的一個技術(shù)?！?/p>
閻焱認(rèn)為，未來機(jī)會將聚焦于幾大行業(yè)，包括AI及應(yīng)用(AI Agent)，具身智能，基因細(xì)胞技術(shù)、抗衰老及生命質(zhì)量的提高，固態(tài)電池（886032）技術(shù)，新能源（850101）車和自動駕駛，第二代、第三代半導(dǎo)體（885908）(碳化硅，氮化鎵)，合成材料，AI推動下的新消費(fèi)（883434）模式，綠色回收與碳中和（885919）技術(shù)等。
優(yōu)勢資本創(chuàng)始合伙人、董事長吳克忠則從社會底層邏輯出發(fā)，他認(rèn)為AI正在改變生產(chǎn)力三要素：勞動者變?yōu)闄C(jī)器人，勞動工具變?yōu)樗懔?大模型，勞動對象變?yōu)閿?shù)據(jù)。他預(yù)測生產(chǎn)關(guān)系將發(fā)生變化，生產(chǎn)資料可能走向共享制，人與人的關(guān)系從雇傭制走向平等合伙制。
從宏觀落到微觀，朱嘯虎對組織如何適應(yīng)AI生產(chǎn)力變革提出建議。他認(rèn)為，AI落地的關(guān)鍵要素是一個具體的痛點(diǎn)、一個跨職能的團(tuán)隊(duì)和一個可量化的閉環(huán)。他建議，從“枯燥的、人不愿意干的工作”入手，逐步推動敏捷治理與數(shù)據(jù)護(hù)城河建設(shè)。
