太平洋（601099）證券股份有限公司孟昕,趙夢(mèng)菲近期對(duì)安克創(chuàng)新（300866）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安克創(chuàng)新（300866）：2025Q4扣非利潤(rùn)快增，歐洲市場(chǎng)規(guī)模延續(xù)高增態(tài)勢(shì)》，給予安克創(chuàng)新（300866）買入評(píng)級(jí)。
安克創(chuàng)新（300866）(300866)
事件：2026年4月9日，安克創(chuàng)新（300866）發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收305.14億元(+23.49%)，歸母凈利潤(rùn)25.45億元(+20.37%)，扣非歸母凈利潤(rùn)21.79億元(+15.44%)。
2025Q4收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，歐洲市場(chǎng)收入規(guī)模持續(xù)高增。1)分季度：2025Q4公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收94.95億元(+14.93%)，歸母凈利潤(rùn)6.12億元(-4.75%)，扣非歸母凈利潤(rùn)6.97億元(+19.06%)；收入端延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)小幅下滑但扣非歸母凈利潤(rùn)增速較快，反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利韌性仍然較強(qiáng)。2)分產(chǎn)品：2025年公司充電儲(chǔ)能（885921）類/智能創(chuàng)新類/智能影音類收入分別為154.02/82.71/68.33億元，同比分別+21.59%/+30.53%/+20.05%；其中智能創(chuàng)新類產(chǎn)品增速領(lǐng)先，充電儲(chǔ)能（885921）類產(chǎn)品占總營(yíng)收比重達(dá)50.47%，核心品類基本盤穩(wěn)固。3)分地區(qū)：2025年公司境外/境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為294.83/10.32億元，分別同比+23.75%/+16.57%，其中歐洲市場(chǎng)收入達(dá)81.51億元(+43.48%)，延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，成為全球擴(kuò)張的重要拉動(dòng)力。4)分渠道：2025年公司線上/線下渠道收入分別為214.27/90.87億元，同比分別+21.74%/+27.81%，其中官網(wǎng)收入31.35億元(同比+25.21%)；公司持續(xù)推進(jìn)“線上+線下”全渠道多元化銷售戰(zhàn)略，線下渠道增速略快于線上。
2025Q4毛利率顯著提升，短期凈利率波動(dòng)不改經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。1)毛利率：2025Q4公司毛利率為45.92%(+3.45pct)，毛利率同比提升明顯，或系公司產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化所致。2)凈利率：2025Q4公司凈利率為6.83%(-1.42pct)，同比小幅下滑主系期間費(fèi)用和所得稅增加的擾動(dòng)。3)費(fèi)用端：2025Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.41/3.79/9.97/0.37%，分別同比-1.30/+0.81/+1.42/-0.19pct，其中管理費(fèi)用率小幅上漲，研發(fā)費(fèi)用率受研發(fā)人員工資薪酬和勞務(wù)費(fèi)、研發(fā)項(xiàng)目投入增加的影響有所提升。
投資建議：行業(yè)端：海外需求有望持續(xù)恢復(fù)，快充產(chǎn)品普及率提升，“露營(yíng)經(jīng)濟(jì)（885990）”興起拉動(dòng)戶外用電需求，全球能源（850101）短缺及“雙碳”目標(biāo)下家用光伏和儲(chǔ)能（885921）裝置作用顯現(xiàn)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（160636）、人工智能和大數(shù)據(jù)（XAIX）等前沿技術(shù)引領(lǐng)智能硬件蓬勃發(fā)展。公司端：高質(zhì)量新品帶動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，多品牌布局鞏固市場(chǎng)地位，收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為32.75/40.45/46.56億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.11/7.54/8.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.08/15.44/13.42倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、消費(fèi)電子（881124）行業(yè)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為145.23。
