東海證券股份有限公司商儉近期對同力股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：營收平穩(wěn)增長，產品迭代升級盈利能力向好》，給予同力股份買入評級。
同力股份(920599)
投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，公司全年實現銷售收入63.89億元，同比增長3.98%；實現營業(yè)利潤9.63億元，同比增長5.29%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤8.39億元，同比18.50增長5.83%；實現經營活動產生現金凈流量3.93億元，同比下降73.24%。
營收平穩(wěn)增長。2025年度公司營業(yè)收入繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，主要來源于新能源（850101）產品需求53.46%大、增長快、單價高；國內外市場齊頭并進，雖然國內露天煤礦市場保持相對平穩(wěn)，但有2.37色金屬礦等需求出現較大增長；海外市場依舊是公司的未來戰(zhàn)略重心，海外市場銷售不斷24.98強化渠道建設，海外市場平穩(wěn)運行，服務能力進一步加強；無人駕駛（885736）車型繼續(xù)保持較快增長，公司持續(xù)加強與主流無人駕駛（885736）技術公司多種模式的戰(zhàn)略協作，持續(xù)提升無人駕駛（885736）技術在礦區(qū)封閉環(huán)境運營的安全性、可靠性以及經濟性；隨著公司車型的大型化、新能源（850101）車型銷售和保有量的增多，售后保障體系方面不斷完善，相關收入繼續(xù)增加。
“大型化+無人化+綠色化”升級，致產品毛利提升。2025年度公司不斷推出或換代的大型化產品、新能源（850101）產品、無人駕駛（885736）產品等新產品的毛利較高，雖然在2025年整個市場增速放緩，但是公司憑借嚴格的品控、穩(wěn)定的產品性能和完善的售后保障系統(tǒng)，保持了繼續(xù)增長；其次，公司持續(xù)優(yōu)化工（850102）藝設計、嚴格費用預算、優(yōu)化人員配置、降本增效、規(guī)?；榷既〉靡欢ㄐЧ?，從而確保公司盈利能力不斷提升。
海外市場加速布局。2025年我國非公路貨運自卸車出口達16699臺，同比增長20.25%；截止2026年2月累計出口3347臺，同比增長88.56%，出口銷量持續(xù)增長。公司推進全球化戰(zhàn)略，規(guī)劃未來在更多的國家和地區(qū)布局銷售及提供服務保障體系，產品已拓展至巴基斯坦、印尼、馬來、蒙古、塔吉克斯坦、印度、剛果、厄瓜多爾等多個國家和地區(qū)。公司針對海外基礎設施差的問題，目前多方聯合推出光伏+儲能（885921）+電車的整體解決方案，例如在非洲建設光伏電站和儲能（885921）場所實現自產自用，預計2026-2027年海外新能源（850101）產品可大規(guī)模落地。新加坡子公司目前作為海外業(yè)務的總平臺，海外業(yè)務持續(xù)拓展。
投資建議：公司是國內非公路寬體自卸車始創(chuàng)者，新能源（850101）、無人駕駛（885736）和大型礦卡已研發(fā)成功實現交付，運營效率優(yōu)秀，費用控制卓越，人均效益領先?！皣H化、新能源（850101）、智能化、大型化”趨勢給公司帶來持續(xù)動能?？紤]公司海外拓展和煤炭（850105）需求情況，調整公司預測，我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤為9.32/10.40/11.72億元(原2026-2027年預測為9.74/10.83億元)，EPS對應當前股價PE為9.19/8.22/7.30倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求波動風險；產業(yè)政策風險；國際貿易風險；應收賬款余額較大風險。
