山西證券（002500）股份有限公司蓋斌赫近期對鼎捷數(shù)智（300378）進行研究并發(fā)布了研究報告《全年業(yè)績穩(wěn)健增長，AI商業(yè)化落地持續(xù)加速》，給予鼎捷數(shù)智（300378）買入評級。
鼎捷數(shù)智（300378）(300378)
事件描述
4月1日，公司發(fā)布2025年年報，其中，2025全年公司實現(xiàn)收入24.33億元，同比增長4.39%，全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比增5.04%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.41億元，同比增2.47%；2025年四季度公司實現(xiàn)收入8.19億元，同比增長8.06%，四季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比增6.28%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.01億元，同比增長9.63%。
事件點評
海外業(yè)務(wù)支撐公司整體營收保持穩(wěn)健增長，同時經(jīng)營質(zhì)量提升。分區(qū)域看，1)受宏觀經(jīng)濟波動及下游制造業(yè)需求疲軟影響，25年中國大陸地區(qū)實現(xiàn)收入11.48億元，同比減少2.42%，但公司在優(yōu)勢細分賽道及大客戶市場
均取得顯著突破；2)公司在非中國大陸地區(qū)實現(xiàn)收入12.85億元，同比增長11.35%，其中，東南亞市場表現(xiàn)亮眼，全年收入同比高增61.86%，新增客戶超百家。2025年公司毛利率為58.55%，較上年同期提高0.29個百分點。在利潤端，公司各項費用率保持基本平穩(wěn)，25年期間費用率較上年同期提高0.67個百分點。而受益于公司靈活調(diào)整經(jīng)營策略、優(yōu)化組織布局及資源投入，并持續(xù)推進創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)發(fā)展，去年公司凈利率為7.16%，較上年同期提高0.36個百分點。此外，2025年公司銷售回款良好，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達3.32億元，同比增長565.70%，收現(xiàn)比提升至109.23%。
公司持續(xù)完善AI能力布局，加速推進AI產(chǎn)品商業(yè)化落地。其中，在平臺底座方面，公司持續(xù)升級迭代鼎捷雅典娜數(shù)智原生底座，提升IndepthAI解和Agent協(xié)同能力，并發(fā)布首個制造業(yè)多智能體協(xié)議MACP，為構(gòu)
建多智能體生態(tài)奠定基礎(chǔ)；在ai應(yīng)用（886108）方面，公司已累計開發(fā)數(shù)十款A(yù)IAgent應(yīng)用，涉及生產(chǎn)、銷售、財務(wù)等領(lǐng)域，并在裝備報價、產(chǎn)品配方生成等場景中實現(xiàn)顯著的降本提效。2025年公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)簽約金額接近2億元，并
已沉淀汽配、裝備、電子、家電、化工（850102）等行業(yè)的可復(fù)制標桿案例，成功賦能圣奧科（AUDC）技、愛德印刷、鐵科軌道（688569）、吳裕泰等重要企業(yè)客戶。
投資建議
公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的智能制造解決方案提供商，將伴隨著下游行業(yè)景氣度回升而持續(xù)增長，同時出海（885840）及AI將打開中長期成長空間，預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為0.76\0.93\1.13元，對應(yīng)公司4月10日收盤價40.10元，2026-2028年P(guān)E分別為52.9\43.1\35.6倍，維持“買入-A”評級。
風險提示
AI商業(yè)化落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)拓展不及預(yù)期，匯
率波動風險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為51.62。
