華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，3月狹義乘用車（884099）產(chǎn)量236萬輛，同比-5%，環(huán)比+72%;批發(fā)238萬輛、同比-2%、環(huán)比+57%。整車3月需求改善、出口強(qiáng)勢，4月有望延續(xù)，板塊后續(xù)核心關(guān)鍵在于出海（885840）邏輯和情緒共振，估值有望隨成長預(yù)期增強(qiáng)而上行。零部件方面，機(jī)器人板塊近期熱度下降，但特斯拉（TSLA）機(jī)器人后續(xù)的進(jìn)度依然有望形成催化。
華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：
3月需求改善，出口持續(xù)超預(yù)期
3月乘用車（884099）批發(fā)銷量為238萬輛、同比-2%、環(huán)比+57%，同比降速收窄至小個(gè)位數(shù);1Q批發(fā)586萬輛、同比-7%。該行估計(jì)最終3月零售約148萬輛、同比-19%、環(huán)比+33%。年初內(nèi)銷仍處于購置稅、以舊換新政策雙退坡的調(diào)整階段，但3月批發(fā)端已出現(xiàn)改善趨勢，同時(shí)1-3月出口增速連續(xù)提高，1Q乘用車（884099）出口186萬輛、同比+60%，新能源（850101）乘用車（884099）出口92萬輛、同比+1.2倍。
1)電車：3月批發(fā)114萬輛、同比+1%、環(huán)比+58%，其中出口34.9萬輛、同比+1.4倍，批發(fā)新能源（850101）滲透率48%、同比+1.7PP、環(huán)比+0.5PP。主要車企新能源（850101）銷量分別為：比亞迪（002594）29.6萬輛、吉利（K80175）12.7萬輛、特斯拉（TSLA）8.6萬輛、長安7.6萬輛、奇瑞6.4萬輛、零跑5.0萬輛、理想4.1萬輛、埃安4.1萬輛、東風(fēng)3.7萬輛、蔚來（NIO）3.5萬輛、五菱3.5萬輛、上汽（600104）乘3.4萬輛。
2)自主：3月自主車企批發(fā)161萬輛、同比+2%、環(huán)比+50%，自主占比67.7%、同比+2.2PP、環(huán)比-3.0PP。
3)價(jià)格：3月下旬行業(yè)折扣率環(huán)比持平(油車為主)：折扣率9.3%，同比-0.5PP(3/25)，環(huán)比持平(3/10)。
4)庫存：3月出口70萬輛繼續(xù)超預(yù)期，同比+74%、環(huán)比+25%，對應(yīng)最終渠道加庫20萬輛左右，歷史季節(jié)性為加庫30-35萬輛，主機(jī)廠對國內(nèi)庫存相對謹(jǐn)慎，但相對而言海外處于擴(kuò)張加庫階段。從測算的數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在總庫存在360萬左右，去年同期加庫約60萬。
全年展望
3月以來，乘用車（884099）零售市場環(huán)比開始改善，客流、成交逐步恢復(fù)，該行預(yù)計(jì)隨車展前后新車發(fā)布的增多，4月同比增速有望收窄。在4月該行需要跟蹤觀察26款新車以及全新車型的消費(fèi)（883434）者接受度如何，以及車企如何動態(tài)調(diào)整?？紤]今年單車補(bǔ)貼金額雖下降，但覆蓋面可能擴(kuò)大，以及去年下半年低基數(shù)，今年下半年行業(yè)零售增速有望轉(zhuǎn)正，全年零售增速該行預(yù)計(jì)為0%附近。此外出口高增預(yù)期雖已存在，但1Q出海（885840）數(shù)據(jù)依然超預(yù)期，該行上修全年乘用車（884099）出口預(yù)期至765萬輛，拉動批發(fā)增速達(dá)到約3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)（883434）低于預(yù)期，汽車出口低于預(yù)期，新能源（850101）車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動等。
