國盛證券（002670）發(fā)布研報稱，據(jù)“世界煤炭（850105）”報道，LNG供應中斷正在推動煤炭（850105）市場需求增長，本次行情由能源（850101）系統(tǒng)外部動蕩驅(qū)動，而非煤炭（850105）自身基本面，盡管制約因素限制重復2022年的模式激增，但煤炭（850105）仍是能源（850101）安全的關(guān)鍵后備選項，支撐著價格上漲。與2022年不同的是，受歐洲煤電退役、可再生能源（850101）滲透率提升，疊加亞洲LNG合同、燃煤電廠運營及物流限制，氣轉(zhuǎn)煤轉(zhuǎn)換能力受限的影響，煤炭（850105）需求呈逐步釋放態(tài)勢，但趨勢已經(jīng)形成，日本、歐洲已明確增加煤炭（850105）使用量。
國盛證券（002670）主要觀點如下：
據(jù)“世界煤炭（850105）”(WORLDCOAL)4月3日發(fā)布的信息，液化天然氣（885430）(LNG)供應中斷，正在推動煤炭（850105）市場需求增長，因為天然氣（885430）價格上漲引發(fā)了燃料切換。本次行情由能源（850101）系統(tǒng)外部動蕩驅(qū)動，而非煤炭（850105）自身基本面，盡管制約因素限制了重復2022年那樣模式的激增，但煤炭（850105）仍是能源（850101）安全的關(guān)鍵后備選項，支撐著價格上漲。
市場媒體估計，若LNG供應中斷持續(xù)，全球或新增4000萬-6000萬噸動力煤需求，占全球動力煤貿(mào)易量4%-6%；其中高熱值煤炭（850105）細分領域增量占比達10%-15%，供需收緊更為顯著，利好澳大利亞等高熱值煤出口商。與2022年不同的是，受歐洲煤電退役、可再生能源（850101）滲透率提升，疊加亞洲LNG合同、燃煤電廠運營及物流限制，氣轉(zhuǎn)煤轉(zhuǎn)換能力受限的影響，煤炭（850105）需求呈逐步釋放態(tài)勢，但趨勢已經(jīng)形成，日本、歐洲已明確增加煤炭（850105）使用量。
煤價隨LNG同步上漲，若供應中斷持續(xù)1-2個月，紐卡斯爾煤炭（850105）期貨價格或觸及165-185美元/噸，但受2022年后結(jié)構(gòu)性變化(歐洲煤電產(chǎn)能減少、亞洲部分地區(qū)煤炭（850105）利用處于高位)限制，煤價上行空間有限。
煤價上漲帶動煤炭（850105）生產(chǎn)商毛利率擴張，但柴油等成本大幅上行侵蝕部分利潤，行業(yè)內(nèi)部分化加?。汉＿\動力煤參與度高、成本優(yōu)勢強的企業(yè)更能把握增長機遇，多元化程度高、成本較高的生產(chǎn)商收益相對有限。長期來看，煤炭（850105）需求由其他能源（850101）失效驅(qū)動，需重點關(guān)注LNG市場失衡的持續(xù)時間，未來潛在供應中斷風險或抬升煤價結(jié)構(gòu)性底部。
投資建議：年報陸續(xù)披露，遵循“績優(yōu)則股優(yōu)”，重點推薦中煤能源（HK1898）(601898.SH,01898)、兗礦能源（HK1171）(600188.SH,01171)、中國神華（HK1088）(601088.SH,01088)、陜西煤業(yè)（601225）(601225.SH)。重點推薦深耕智慧礦山領域的科達自控(920932.BJ)；困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā)（HK0866）(00866)。
重點關(guān)注力量發(fā)展（HK1277）(01277)、Peabody(BTU.US)、晉控煤業(yè)（601001）(601001.SH)、潞安環(huán)能（601699）(601699.SH)、新集能源（601918）(601918.SH)、山煤國際（600546）(600546.SH)、電投能源（002128）(002128.SZ)、淮北礦業(yè)（600985）(600985.SH)、昊華能源（601101）(601101.SH)、平煤股份（601666）(601666.SH)，未來存在增量的華陽股份（600348）(600348.SH)、甘肅能化（000552）(000552.SZ)。
此外，前期完成控股變更、資產(chǎn)置換的江鎢裝備（600397）(600397.SH)亦值得重點關(guān)注。
風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預期，下游需求不及預期，原煤進口超預期，地緣博弈不及預期。
