中信證券（600030）發(fā)布研報(bào)稱，市場(chǎng)成交的高活躍度以及投行衍生品領(lǐng)域的監(jiān)管放松是年內(nèi)證券行業(yè)（160419）業(yè)績(jī)改善的核心主線。當(dāng)前券商板塊PB、PE估值均位于近十年20%分位數(shù)以下，具備較高的配置安全邊際，后續(xù)基本面、政策面、題材面的持續(xù)活躍有望成為助力估值回暖的核心驅(qū)動(dòng)因素。建議圍繞業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高確定性與長(zhǎng)線行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善進(jìn)行布局，依托并購(gòu)重組（885739）帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)以及杠桿擴(kuò)容提升的資本利用效率，行業(yè)中大型機(jī)構(gòu)有望持續(xù)改善股東回報(bào)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升。推薦頭部證券公司（399975）以及中型券商。
中信證券（600030）主要觀點(diǎn)如下：
活躍市場(chǎng)穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)，監(jiān)管變革帶來(lái)長(zhǎng)期邊際改善。
2026年1季度，資本市場(chǎng)股票日均成交額達(dá)2.58萬(wàn)億，環(huán)比增長(zhǎng)30.8%，同比增長(zhǎng)69.7%，顯著高于1.73萬(wàn)億的2025年日均水平。高度活躍的市場(chǎng)交易將持續(xù)提振經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。
在十五五定調(diào)“積極發(fā)展股權(quán)、債券直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”的宏觀指引下，投行業(yè)務(wù)及衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管變革將為行業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)進(jìn)一步邊際改善。2026年1季度，A股市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模達(dá)2538億元，環(huán)比提升36.2%，同比提升64.0%。在兩會(huì)確認(rèn)消費(fèi)（883434）類IPO與科技類企業(yè)再融資提速的宏觀環(huán)境下，2026年內(nèi)投行發(fā)展保持持續(xù)樂(lè)觀。衍生品業(yè)務(wù)層面，2026年1月《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》提出“保持衍生品市場(chǎng)合理的杠桿水平和市場(chǎng)規(guī)?！保型黄?023年11月以來(lái)對(duì)于場(chǎng)外衍生品規(guī)模的剛性限制，打開(kāi)以客需業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)杠桿提升和投資收益增長(zhǎng)的空間。在此助力下證券行業(yè)（160419）2026年一季度行業(yè)利潤(rùn)同比增速有望達(dá)30%以上。
投資壓力點(diǎn)持續(xù)化解，板塊底部逐步夯實(shí)。
截至2026年4月10日，2026年以來(lái)非銀板塊回撤明顯，年內(nèi)下跌11.69ppts，居所有版塊末位。頭部股東減持、再融資攤薄風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)成為板塊收益顯著下滑的核心的原因。但在當(dāng)前資本市場(chǎng)回歸至4000點(diǎn)左右，券商板塊PB、PE估值均位于近十年20%分位數(shù)以下的情況下，市值進(jìn)一步承壓以及行業(yè)再融資可能性有所下降。從監(jiān)管層面觀察，區(qū)別與以往的大開(kāi)大合周期（883436），此輪資本市場(chǎng)改革持續(xù)圍繞逆周期（883436）、精細(xì)化改革進(jìn)行推進(jìn)，預(yù)計(jì)后續(xù)對(duì)于違法行為的監(jiān)管將持續(xù)落實(shí)，但在衍生品、投行、買(mǎi)方投顧等業(yè)務(wù)層面有望給予積極支持。
展望年中，券商板塊有望迎來(lái)較好基本面、政策面及題材面的共振時(shí)段。
在資本市場(chǎng)持續(xù)企穩(wěn)向好的宏觀背景下，市場(chǎng)活躍度仍有望保持高位，為證券行業(yè)（160419）中報(bào)確定良好預(yù)期，我們預(yù)計(jì)證券行業(yè)（160419）2026上半年利潤(rùn)依然有望保持30%以上同比增速。政策層面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)2026年立法工作方案，再融資、衍生品等領(lǐng)域政策已納入“力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)的重點(diǎn)項(xiàng)目”，有望在年中附近逐步迎來(lái)落實(shí)。同時(shí)，行業(yè)并購(gòu)重組（885739）作為持續(xù)驅(qū)動(dòng)板塊投資情緒的重要的題材，中央?yún)R金系并購(gòu)重組（885739）短期將進(jìn)一步落地，國(guó)資委及地方國(guó)資系并購(gòu)年內(nèi)有望迎來(lái)推進(jìn)契機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
市場(chǎng)成交額下行，股權(quán)融資收緊，投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，信用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露。
