國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)稱，建材（850107）行業(yè)供給側(cè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，需求或成本驅(qū)動(dòng)不同建材（850107）品類漲價(jià)，行業(yè)盈利水平迎來(lái)修復(fù)預(yù)期。區(qū)域基建投資高增，AI算力和風(fēng)電（885641）景氣持續(xù)上行，海外市場(chǎng)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。玻纖下游需求迎結(jié)構(gòu)性回暖，粗紗新增產(chǎn)能有限。水泥（884060）行業(yè)供給側(cè)限產(chǎn)優(yōu)化政策路徑清晰，重大項(xiàng)目支撐區(qū)域需求釋放。
國(guó)投證券主要觀點(diǎn)如下：
供給側(cè)多建材品類漲價(jià)，基建/AI/風(fēng)電各存需求亮點(diǎn)
受原油和化工（850102）類原材料漲價(jià)、部分高景氣度細(xì)分領(lǐng)域需求驅(qū)動(dòng)和企業(yè)盈利訴求提升等影響，建材（850107）行業(yè)多品類發(fā)起漲價(jià)動(dòng)作，覆蓋粗紗、電子布和水泥（884060）等周期（883436）建材（850107）品種，供給側(cè)價(jià)格戰(zhàn)局面或已結(jié)束，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步優(yōu)化，盈利修復(fù)可期。需求側(cè)，區(qū)域性基建需求維持高景氣度，帶動(dòng)區(qū)域性建材（850107）需求釋放；2025年以來(lái)拿地?cái)?shù)據(jù)有明顯改善，若2026年房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，房屋新開(kāi)工端或存邊際改善契機(jī)。細(xì)分新興行業(yè)如AI算力和風(fēng)電（885641）需求上行，創(chuàng)造粗紗和電子布需求。海外建材（850107）市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)建材（850107）企業(yè)持續(xù)發(fā)展的中長(zhǎng)期看點(diǎn)，出海（885840）打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
玻纖
2025年以來(lái)，玻纖下游風(fēng)電（885641）需求景氣上行、熱塑需求穩(wěn)健增長(zhǎng)、消費(fèi)電子（881124）需求回暖，同時(shí)2024年起玻纖產(chǎn)品價(jià)格逐步走出周期（883436）底部，同比明顯提升，玻纖企業(yè)2025年業(yè)績(jī)總體實(shí)現(xiàn)大幅改善。2026年，粗紗供需平衡整體可控，2025年11月龍頭企業(yè)帶頭復(fù)價(jià)風(fēng)電（885641）/熱塑等長(zhǎng)協(xié)單以及普通產(chǎn)品，隨產(chǎn)品復(fù)價(jià)逐步落地，2026年粗紗產(chǎn)品價(jià)格和盈利均有望改善。AI快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)特種電子布需求釋放，新增需求增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)傳統(tǒng)電子布產(chǎn)能受一定擠占，供需整體偏緊，2026年初起，傳統(tǒng)電子布發(fā)起多輪提價(jià)，盈利彈性十足，預(yù)計(jì)2026年電子布業(yè)務(wù)為玻纖企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望大幅提升。
水泥
2022年至今，受地產(chǎn)需求持續(xù)探底、地方財(cái)政壓力帶來(lái)基建投資增速放緩等多重因素影響，水泥（884060）需求大幅下滑，疊加水泥（884060）熟料產(chǎn)線超批復(fù)生產(chǎn)情況普遍存在，行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，水泥（884060）價(jià)格總體呈下行態(tài)勢(shì)。水泥（884060）行業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力凸顯，加強(qiáng)水泥（884060）行業(yè)產(chǎn)能管理為修復(fù)整體盈利的重要手段。“反內(nèi)卷”定調(diào)下，水泥（884060）行業(yè)供給側(cè)收縮政策發(fā)布和執(zhí)行力度有望加強(qiáng)，促進(jìn)水泥（884060）行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能出清，緩和行業(yè)供需矛盾，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)盈利改善。2018年至今海外水泥（884060）需求持續(xù)小幅增長(zhǎng)，海外水泥（884060）價(jià)格和盈利均高于國(guó)內(nèi)，出海（885840）打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
投資建議
1)玻纖下游需求迎結(jié)構(gòu)性回暖，粗紗新增產(chǎn)能有限，AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)特種電子布需求放量，傳統(tǒng)電子布供需緊張，多輪漲價(jià)帶動(dòng)盈利大幅改善，關(guān)注中國(guó)巨石（600176）、中材科技（002080）、宏和科技（603256）、國(guó)際復(fù)材（301526）。2)水泥（884060）行業(yè)供給側(cè)限產(chǎn)優(yōu)化政策路徑清晰，重大項(xiàng)目支撐區(qū)域需求釋放，價(jià)格企穩(wěn)具備需求邊際改善和供給端政策的雙重支撐，海外市場(chǎng)打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，關(guān)注海螺水泥（HK0914）、華新建材（HK6655）、天山股份（000877）、青松建化（600425）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期、地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖不及預(yù)期、基建投資不及預(yù)期、出海（885840）不及預(yù)期、“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品漲價(jià)實(shí)施不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。
