國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱，在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖，利率企穩(wěn)回升背景下，保險股的估值修復(fù)預(yù)計將逐步開啟。資負(fù)經(jīng)營穩(wěn)健、低估值、以及股息率較高的頭部優(yōu)質(zhì)險企配置機會凸顯。負(fù)債端看，該行預(yù)計26Q1新單整體景氣增長，預(yù)計銀保渠道是重要增長驅(qū)動;投資端看，利率企穩(wěn)疊加保險公司優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，利好推動盈利改善。維持行業(yè)“增持”評級。
國泰海通主要觀點如下：
投資波動擾動利潤預(yù)期，利率企穩(wěn)推動估值修復(fù)
3月27日至4月10日，申萬保險指數(shù)(801194.SI)由1268.21上漲至1304.34，區(qū)間漲幅+2.85%。同期滬深300（399300）漲跌幅+2.98%，上證指數(shù)（1A0001）+1.85%，恒生指數(shù)+3.77%。近期市場較為關(guān)注上市險企26Q1的業(yè)績預(yù)期，該行預(yù)計利潤或受股市波動影響整體同比下滑，投資端的悲觀預(yù)期已相對充分地體現(xiàn)在股價表現(xiàn)，盡管市場仍擔(dān)憂內(nèi)外部因素擾動下26年保險資負(fù)改善的敘事驅(qū)動，但在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖，利率企穩(wěn)回升背景下，保險股的估值修復(fù)預(yù)計將逐步開啟。該行認(rèn)為資負(fù)經(jīng)營穩(wěn)健、低估值、以及股息率較高的頭部優(yōu)質(zhì)險企配置機會凸顯。
從嚴(yán)監(jiān)管渠道費用及銷售行為，智能駕駛專屬保險開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)
1)金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強銀行代理渠道費用管理有關(guān)事項的通知》，細(xì)化銀保專員薪酬激勵、培訓(xùn)及客戶服務(wù)費等費用報送要求，預(yù)計“報行合一”深化下頭部險企競爭優(yōu)勢進(jìn)一步彰顯。2)26版人身險負(fù)面清單進(jìn)一步規(guī)范銷售行為，利好行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營;3)北京金融監(jiān)管總局正式宣布啟動智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車（885431）商業(yè)保險開發(fā)應(yīng)用，利好智能駕駛（885736）保險保障進(jìn)一步提質(zhì)擴(kuò)面。
上市險企進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)投資，保險服務(wù)持續(xù)升級
1)中國再保發(fā)布業(yè)績報告，25年實現(xiàn)總保費收入1803.68億元，同比增長1.1%，凈利潤102.17億元，同比下降7.8%。2)上市險企通過配置優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)，進(jìn)一步改善投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，相關(guān)事件包括：成都光宜基金成立，中國太保（HK2601）旗下太保鑫匯持股50%;深圳宏濟(jì)醫(yī)療完成C/C+輪融資，C+輪陽光保險（HK6963）參與跟投;中國平安（HK2318）增持農(nóng)業(yè)銀行（HK1288）H股，增持后最新持股數(shù)目約為70.80億股，最新持股比例為23.03%。3)中國平安（HK2318）宣布，2026年升級AI“快捷服務(wù)”和“全球急難救援”兩大創(chuàng)新服務(wù)，進(jìn)一步拓展完善“保險+服務(wù)”版圖。
風(fēng)險提示：長端利率下行;權(quán)益市場波動;負(fù)債成本改善不及預(yù)期;客戶需求不及預(yù)期。
