中信建投（601066）發(fā)布研報稱，歐洲海上風(fēng)電（885641）市場長期增長受政策強(qiáng)力支撐，招標(biāo)拍賣體量為核心前瞻指標(biāo)。2026年歐洲海風(fēng)拍賣容量有望突破20GW，創(chuàng)歷史新高（883911），伴隨各國機(jī)制優(yōu)化，項(xiàng)目并網(wǎng)確定性增強(qiáng)。短期多國仍有充沛招標(biāo)項(xiàng)目，重點(diǎn)關(guān)注英國、德國、法國、波蘭市場。國內(nèi)市場方面，2026年新增海風(fēng)裝機(jī)并網(wǎng)預(yù)計達(dá)8GW，同比增長約20%，增速平穩(wěn);以國內(nèi)業(yè)務(wù)為核心的海風(fēng)企業(yè)短期業(yè)績彈性有限，核心標(biāo)的2026年P(guān)E處于20-25倍區(qū)間時具備配置價值，后續(xù)國內(nèi)外訂單落地將成為股價上漲核心動力。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
歐洲海風(fēng)機(jī)制逐步重塑
2025年歐洲新增海風(fēng)裝機(jī)約2GW，截至2025年末，歐洲海風(fēng)存量裝機(jī)39GW，占全球40-50%，該行預(yù)計2026年歐洲新增海風(fēng)裝機(jī)6.5g（885556）W，2030年新增海風(fēng)裝機(jī)12GW，2026年裝機(jī)同比會迎來大幅增長。
招標(biāo)拍賣體量是歐洲海風(fēng)的核心前瞻指標(biāo)：2025年的拍賣容量(15.2GW)雖然相比2024年(19.9GW)有所減少，但是拍賣項(xiàng)目的機(jī)制更合理、質(zhì)量更高，僅1GW德國項(xiàng)目采用“負(fù)補(bǔ)貼”機(jī)制，其他均采用收益更有保障的差價合約機(jī)制;后續(xù)德國、丹麥、荷蘭預(yù)計會逐步引入差價合約機(jī)制。
2026年拍賣量有望創(chuàng)歷史新高
該行預(yù)計2026年歐洲拍賣容量有望創(chuàng)歷史新高（883911），超20GW;伴隨各國的機(jī)制優(yōu)化，歐洲拍賣的項(xiàng)目并網(wǎng)落地的確定性會更強(qiáng)。此外，該行梳理了歐美大型能源（850101）裝備、安裝、運(yùn)營企業(yè)最新業(yè)績發(fā)布會對全球、歐洲海風(fēng)的看法，核心結(jié)論如下：
(1)歐洲海上風(fēng)電（885641）市場的長期增長前景受到政策目標(biāo)的強(qiáng)力支撐;(2)挑戰(zhàn)：美國政策不確定性對項(xiàng)目執(zhí)行造成干擾(rsted,GEVernova);供應(yīng)鏈瓶頸：預(yù)計未來幾年高端安裝船舶將出現(xiàn)短缺(來自Cadeler（CDLR）);(3)投資前提：新項(xiàng)目的投資依賴于有吸引力的、穩(wěn)定的收入保障機(jī)制(如CfD、PPA)和可融資的監(jiān)管環(huán)境(來自RWE)。
短期來看，歐洲設(shè)備招標(biāo)對于中國企業(yè)訂單獲取非常重要，據(jù)該行統(tǒng)計，仍有充沛的項(xiàng)目進(jìn)行招標(biāo)，重點(diǎn)關(guān)注：英國AR7項(xiàng)目、德國(N-9.1,N-9.2,N-9.3)、法國(Dunkerque、Centre Manche1、Centre Manche2)、波蘭(F.E.W.Baltic II、Baltica3)。
風(fēng)險提示
1、風(fēng)電（885641）規(guī)劃政策推動不及預(yù)期;2、風(fēng)電（885641）項(xiàng)目推動不及預(yù)期;3、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致環(huán)節(jié)盈利能力受損;4、行業(yè)降本不及預(yù)期;5、原材料價格波動風(fēng)險。
