中銀證券（601696）近日發(fā)布化工（850102）行業(yè)周報(bào)：本周（04.07-04.12）國際油價(jià)下跌，WTI原油期貨價(jià)格收于96.57美元/桶，收盤價(jià)周跌幅14.09%；布倫特原油期貨價(jià)格收于95.2美元/桶，收盤價(jià)周跌幅13.27%。根據(jù)百川盈孚，截至4月12日，草甘膦（885640）價(jià)格為3.43萬元/噸，較上周上漲13.20%，較去年同期上漲49.08%，年內(nèi)價(jià)格已上漲45.31%。成本端強(qiáng)支撐疊加下游采購需求旺盛共同驅(qū)動價(jià)格上漲，行業(yè)利潤亦有所改善。
以下為研究報(bào)告摘要：
地緣沖突持續(xù)影響原油及部分石化產(chǎn)品供應(yīng)與運(yùn)輸，加劇波動幅度。關(guān)注：1.大型能源（850101）央企；2.原料供應(yīng)穩(wěn)定且相對低成本的煤化工（884281）等龍頭公司；3.供需格局較好成本順利傳導(dǎo)的精細(xì)化工（850102）龍頭。
行業(yè)動態(tài)
本周（04.07-04.12）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工（850102）品種中，共有57個(gè)品種價(jià)格上漲，23個(gè)品種價(jià)格下跌，20個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中88%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，8%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，4%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比持平。周均價(jià)漲幅居前的品種為高效氯氟氰菊酯、硫磺(CFR中國現(xiàn)貨價(jià))、硫酸(浙江巨化98%)、聯(lián)苯菊酯、三氯乙烯（華東）；周均價(jià)跌幅居前的品種為電石（華東）、石腦油（新加坡）、NYMEX天然氣（885430）、PVC(華東乙烯法)、PVC(華東電石法)。
本周（04.07-04.12）國際油價(jià)下跌，WTI原油期貨價(jià)格收于96.57美元/桶，收盤價(jià)周跌幅14.09%；布倫特原油期貨價(jià)格收于95.2美元/桶，收盤價(jià)周跌幅13.27%。宏觀方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月8日早，美國和伊朗宣布?；鸩㈤_啟為期兩周的談判；當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月12日上午，美國副總統(tǒng)萬斯在巴基斯坦首都伊斯蘭堡塞瑞納酒店舉行新聞發(fā)布會。萬斯表示，在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行的美國與伊朗談判未能達(dá)成協(xié)議，雙方分歧依然明顯，美方代表團(tuán)將返回美國。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至4月3日當(dāng)周：供應(yīng)方面，美國原油日均產(chǎn)量1,359.6萬桶，較前一周減少6.1萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加13.8萬桶；需求方面，美國石油需求總量日均2,063.8萬桶，較前一周減少28.3萬桶，其中美國汽油日均需求量856.4萬桶，較前一周減少12.2萬桶；庫存方面，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量87,800萬桶，較前一周增加130.0萬桶。展望后市，短期地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，需關(guān)注后續(xù)事態(tài)進(jìn)展；中長期來看，待沖突緩和后，供應(yīng)過剩壓力或?qū)е聡H油價(jià)中樞下行，但地緣政治等仍可能對國際油價(jià)產(chǎn)生意外沖擊，加劇國際油價(jià)波動幅度。本周NYMEX天然氣（885430）期貨收于2.65美元/mmbtu，收盤價(jià)周跌幅5.69%。EIA天然氣（885430）庫存周報(bào)顯示，截至4月3日當(dāng)周，美國天然氣（885430）庫存總量為19,110億立方英尺，較前一周增加500億立方英尺，較去年同期增加890億立方英尺，漲幅為4.9%，同時(shí)較5年均值增加870億立方英尺，漲幅為4.8%。展望后市，短期來看，中東局勢緊張導(dǎo)致海外天然氣（885430）價(jià)格上漲；中期來看，歐洲能源（850101）供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導(dǎo)致天然氣（885430）價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（04.07-04.12）草甘膦（885640）價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至4月12日，草甘膦（885640）價(jià)格為3.43萬元/噸，較上周上漲13.20%，較去年同期上漲49.08%，年內(nèi)價(jià)格已上漲45.31%。成本端強(qiáng)支撐疊加下游采購需求旺盛共同驅(qū)動價(jià)格上漲，行業(yè)利潤亦有所改善。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)草甘膦（885640）開工率為78.14%，與上周持平，國內(nèi)主要企業(yè)大多正常開工，僅華東部分裝置開工不滿，總體供應(yīng)正常。需求方面，隨著旺季來臨，國內(nèi)貿(mào)易商、制劑商積極采購，南美等海外訂單持續(xù)下發(fā)。庫存方面，根據(jù)百川盈孚，本周草甘膦（885640）工廠庫存環(huán)比下降9.77%至4.71萬噸。成本利潤方面，上游原料甘氨酸、黃磷、液氯價(jià)格上漲，帶動草甘膦（885640）成本提升，根據(jù)百川盈孚，本周草甘膦（885640）成本環(huán)比提升5.05%至2.92萬元/噸，毛利潤環(huán)比增長63.81%至0.41萬元/噸，毛利率環(huán)比提升4.05pct至12.29%。展望后市，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，成本短期或繼續(xù)支撐，我們預(yù)計(jì)草甘膦（885640）價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。
本周（04.07-04.12）安賽蜜價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至4月12日，安賽蜜主流價(jià)格為5萬元/噸，較上周上漲11.11%，較去年同期上漲31.58%。原料成本持續(xù)走高，廠商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)開工率為68.30%，較上周提升1.20pct。需求方面，中下游早期備貨較為充足，需求無明顯變化。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周安賽蜜主要原料雙乙烯酮、氨基磺酸、液體氫氧化鉀價(jià)格分別較上周上漲3.12%、8.10%、2.63%，但隨著生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)上漲，行業(yè)毛利較上周提升180%至0.7萬元/噸，毛利率達(dá)14.00%，較上周提升8.44pct。展望后市，我們預(yù)計(jì)安賽蜜價(jià)格或在高位小幅震蕩。
投資建議
截至4月10日，SW基礎(chǔ)化工（850102）市盈率（TTM剔除負(fù)值）為29.29倍，處在歷史（2002年至今）84.23%分位數(shù)；市凈率為2.61倍，處在歷史74.88%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為16.40倍，處在歷史（2002年至今）49.86%分位數(shù)；市凈率為1.54倍，處在歷史53.41%分位數(shù)。展望2026年，本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)，同時(shí)新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長。短期地緣沖突持續(xù)影響原油及部分石化產(chǎn)品供應(yīng)與運(yùn)輸，加劇波動幅度，關(guān)注：1.大型能源（850101）央企；2.原料供應(yīng)穩(wěn)定且相對低成本的煤化工（884281）等龍頭公司；3.供需格局較好成本順利傳導(dǎo)的精細(xì)化工（850102）龍頭。中長期推薦投資主線：1、傳統(tǒng)化工（850102）龍頭經(jīng)營韌性凸顯，布局新材料等領(lǐng)域，競爭能力逆勢提升，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)背景下有望迎來業(yè)績、估值雙提升；2、“反內(nèi)卷”等持續(xù)催化，關(guān)注供需格局持續(xù)向好子行業(yè)，包括煉化、聚酯、染料（885633）、有機(jī)硅（884211）、農(nóng)藥（884028）、制冷劑、磷化工（885863）等；3、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。推薦：中國石油（601857）、中國海油（600938）、中國石化（600028）、恒力石化（600346）、東方盛虹（000301）、桐昆股份（601233）、新鳳鳴（603225）、浙江龍盛（600352）、興發(fā)集團(tuán)（600141）、揚(yáng)農(nóng)化工（600486）利爾化學(xué)（002258）、聯(lián)化科技（002250）、巨化股份（600160）、云天化（600096）、賽輪輪胎（601058）、安集科技（688019）、雅克科技（002409）、鼎龍股份（300054）、江豐電子（300666）、彤程新材（603650）、圣泉集團(tuán)（605589）、東材科技（601208）、中材科技（002080）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）、德邦科技（688035）、陽谷華泰（300121）、萬潤股份（002643）、萊特光電（688150）、藍(lán)曉科技（300487）；建議關(guān)注：榮盛石化（002493）、上海石化（600688）、三房巷（600370）、萬凱新材（301216）、恒逸石化（000703）、華潤材料（301090）、新洋豐（000902）、中策橡膠（603049）、華特氣體（688268）、聯(lián)瑞新材（688300）、宏和科技（603256）、奧來德（688378）、瑞聯(lián)新材（688550）唯科科技（301196）等。
4月金股：衛(wèi)星化學(xué)（002648）、雅克科技（002409）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治因素變化引起油價(jià)大幅波動；全球經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)變化。（中銀證券（601696） 余嫄嫄,趙泰）
