中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱，中東沖突升級(jí)疊加霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，全球油氣價(jià)格中樞顯著抬升。該行認(rèn)為，能源（850101）供給危機(jī)將通過(guò)農(nóng)資成本推動(dòng)、生物燃料需求提升與金融屬性強(qiáng)化三重路徑，系統(tǒng)性構(gòu)筑農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格底部支撐，上行空間則可待天氣與供需缺口等催化兌現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品（850200）公司與對(duì)應(yīng)商品價(jià)格高度聯(lián)動(dòng)，同時(shí)具備較強(qiáng)的政策與主題催化敏感度，下行風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，建議關(guān)注板塊的“類期權(quán)”投資價(jià)值。建議沿種業(yè)、農(nóng)墾以及供需偏緊的農(nóng)產(chǎn)品（850200）三條主線布局。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
能源危機(jī)中的農(nóng)產(chǎn)品邏輯：成本、需求與金融三重催化
中東沖突致全球約20%-25%油氣供給受限。能源（850101）危機(jī)將通過(guò)三重路徑支撐農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格：成本端，天然氣（885430）占氮肥（884026）成本60%-80%，能源（850101）飆升推高化肥（885967）、農(nóng)藥（884028）、農(nóng)膜等全鏈條農(nóng)資成本，糧食生產(chǎn)成本曲線上移;需求端，高油價(jià)提升生物燃料經(jīng)濟(jì)性，美巴擴(kuò)大摻混比例，玉米（885811）、甘蔗、棕櫚油等原料需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張，加劇供需錯(cuò)配;金融端，通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)資金向農(nóng)產(chǎn)品（850200）避險(xiǎn)輪動(dòng)，“預(yù)期→配置→漲價(jià)→兌現(xiàn)”正反饋放大彈性。板塊下行有支撐、上行待催化。
農(nóng)企定價(jià)邏輯：周期定調(diào)、主題催化、業(yè)績(jī)驗(yàn)證
農(nóng)業(yè)股遵循“周期（883436）定方向、主題抬高度、業(yè)績(jī)驗(yàn)留存”三層規(guī)律。農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格周期（883436）為核心驅(qū)動(dòng);政策主題(轉(zhuǎn)基因（885877）、農(nóng)墾改革等)在周期（883436）基礎(chǔ)上抬升估值;業(yè)績(jī)決定催化退潮后的估值留存。當(dāng)前能源（850101）危機(jī)激活“危機(jī)催化”模式，短期情緒脈沖后，業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)估值留存。
歷史復(fù)盤：庫(kù)存水位決定行情確定性
復(fù)盤歷次石油危機(jī)與俄烏沖突，農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格彈性的關(guān)鍵在于庫(kù)存水位。低庫(kù)存時(shí)傳導(dǎo)流暢、缺口難彌，價(jià)格彈性顯著;高庫(kù)存時(shí)傳導(dǎo)被稀釋。本輪美伊沖突通過(guò)油價(jià)傳導(dǎo)，且化肥（885967）沖擊更強(qiáng)(伊朗為出口大國(guó)+霍爾木茲封鎖)。當(dāng)前玉米（885811）、小麥庫(kù)消比)偏低，“低庫(kù)存+化肥（885967）沖擊+生物燃料”三重疊加，行情確定性接近前期石油危機(jī)。
投資建議
能源（850101）危機(jī)下農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格有支撐，供需雙向擠壓下農(nóng)業(yè)板塊“類期權(quán)”配置價(jià)值凸顯。建議沿種業(yè)、農(nóng)墾以及供需偏緊的農(nóng)產(chǎn)品（850200）三條主線布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退拖累終端需求，地緣溢價(jià)消退，豐產(chǎn)壓制反彈空間，調(diào)控政策超預(yù)期等
