信達(dá)證券（601059）近日發(fā)布煤炭開采（884014）行業(yè)周報(bào)：截至4月10日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1510.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價(jià)1040.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價(jià)1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至4月10日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)251.8美元/噸，周環(huán)比下跌4.0美元/噸。
以下為研究報(bào)告摘要：
本期內(nèi)容提要:
動力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至4月11日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價(jià)759元/噸，周環(huán)比上漲4元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至4月10日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價(jià)700元/噸，周環(huán)比下跌25.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）570元/噸，周環(huán)比上漲1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）609元/噸，周環(huán)比上漲1.0元/噸。國際動力煤離岸價(jià)：截至4月11日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格88.5美元/噸，周環(huán)比上漲2.0美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)102.3美元/噸，周環(huán)比下跌10.8美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)93.7美元/噸，周環(huán)比下跌1.8美元/噸。
煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至4月10日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)1650元/噸，周環(huán)比持平；連云港（601008）山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)(含稅)1776元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月10日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1510.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價(jià)1040.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價(jià)1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至4月10日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)251.8美元/噸，周環(huán)比下跌4.0美元/噸。
動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至4月10日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為92.6%，周環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為91.06%，周環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月9日，沿海八省煤炭（850105）庫存較上周下降46.40萬噸，周環(huán)比下降1.39%；日耗較上周上升4.20萬噸/日，周環(huán)比增加2.24%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七?。航刂?月9日，內(nèi)陸十七省煤炭（850105）庫存較上周上升38.20萬噸，周環(huán)比增加0.51%；日耗較上周上升27.40萬噸/日，周環(huán)比增加9.33%；可用天數(shù)較上周下降2.10天。
化工（850102）耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵（850106）高爐開工率周環(huán)比增加。化工（850102）周度耗煤：截至4月10日，化工（850102）周度耗煤較上周上升3.35萬噸/日，周環(huán)比增加0.44%。高爐開工率：截至4月10日，全國高爐開工率83.2%，周環(huán)比增加0.13百分點(diǎn)。水泥（884060）開工率：截至4月10日，水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為69.8%，周環(huán)比下跌4.4百分點(diǎn)。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭（850105）經(jīng)濟(jì)新一輪周期（883436）上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭（850105）板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為92.6%(-0.6個(gè)百分點(diǎn))，樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為91.06%(-0.12個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升27.40萬噸/日(+9.33%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升4.20萬噸/日(+2.24%)。非電需求方面，化工（850102）耗煤周環(huán)比上升3.35萬噸/日(+0.44%)；鋼鐵（850106）高爐開工率為83.2%(+0.13個(gè)百分點(diǎn))；水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為69.79%(-4.39個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收報(bào)759元/噸(+4元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收報(bào)1650元/噸(持平)。值得注意的是，受大秦線春季檢修導(dǎo)致北港庫存持續(xù)去化、非電行業(yè)需求好轉(zhuǎn)等因素影響，本周市場煤價(jià)止跌企穩(wěn)并出現(xiàn)小幅反彈。其原因在于：伊朗沖突局勢仍存較大變數(shù)，疊加印尼RKAB配額審批仍有較大減量預(yù)期（現(xiàn)階段已完成審批5.8億噸，較去年實(shí)際產(chǎn)量減少約2億噸），海外能源（850101）價(jià)格上漲明顯，進(jìn)口煤供應(yīng)偏緊格局難改。與此同時(shí)，受大秦線檢修、進(jìn)口減量及非電需求支撐影響，煤炭（850105）淡季累庫速度較慢，上游挺價(jià)意愿較強(qiáng)，煤價(jià)有望淡季震蕩偏強(qiáng)。煤炭（850105）配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源（850101）團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭（850105）產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭（850105）資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭（850105）持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭（850105）板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期（883436）彈性。即，煤炭（850105）板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源（850101）安全優(yōu)先級抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重?cái)_動下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來上漲周期（883436），同時(shí)煤炭（850105）作為我國能源（850101）安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價(jià)值或被重新定價(jià)，疊加資本市場流動性溢價(jià)，煤炭（850105）傳統(tǒng)周期（883436）估值邏輯有望被打破，進(jìn)而迎來估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，我們?nèi)詧?jiān)定看多煤炭（850105）板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源（850101）大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭（850105）供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭（850105）企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭（850105）的配置機(jī)遇。
投資建議：結(jié)合我們對能源（850101）產(chǎn)能周期（883436）的研判，煤炭（850105）供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源（850101）煤炭（850105）需求。在煤炭（850105）布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本和國外進(jìn)口煤成本的抬升均有望支撐煤價(jià)中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭（850105）板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長周期（883436）、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭（850105）央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭（850105）公司盈利與成長的高確定性。煤炭（850105）板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，我們繼續(xù)全面看多煤炭（850105）板塊。自上而下重點(diǎn)關(guān)注：一是經(jīng)營穩(wěn)健的中國神華（HK1088）、陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（HK1898）；二是業(yè)績彈性較大的兗礦能源（HK1171）、電投能源（002128）、晉控煤業(yè)（601001）、山煤國際（600546）、甘肅能化（000552）等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司潞安環(huán)能（601699）、山西焦煤（000983）、盤江股份（600395）等；同時(shí)建議關(guān)注華陽股份（600348）、兗煤澳大利亞（HK3668）、天地科技（600582）、蘭花科創(chuàng)（600123）、天瑪智控（688570）等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。（信達(dá)證券（601059） 高升,李睿,劉波）
