東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對(duì)博眾精工（688097）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2025年業(yè)績快速增長，3C&新興賽道多元增長?！?，給予博眾精工（688097）買入評(píng)級(jí)。
博眾精工（688097）(688097)
投資要點(diǎn)
營收實(shí)現(xiàn)較快增長，業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期：
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收65.7億元，同比+32.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比+48.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.3億元，同比+4.4%。業(yè)績快速增長，主要系公司3C板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績?cè)鲩L，新能源（850101）業(yè)務(wù)訂單充足、交付順利。其中2025Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收29.1億元，同比+73.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比+80.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3億元，同比+5.8%。
分業(yè)務(wù)看：3C業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.3億元，占公司總營業(yè)收入的比例為53.8%；新能源（850101）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.3億元，占公司總營業(yè)收入的比例為35.4%；半導(dǎo)體（881121）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，同比增長1198%。
2025年銷售毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，真實(shí)盈利能力有所提升
2025年公司銷售毛利率為28.3%，同比-6.1pct，我們判斷主要系毛利率水平較低的新能源（850101）業(yè)務(wù)收入占比提升所致。2025年公司銷售凈利率9.0%，同比+1.2pct，反應(yīng)真實(shí)盈利能力有所提升。
2025年公司期間費(fèi)用率為21.0%，同比-3.4pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.75%/4.7%/1.2%/8.4%，同比分別-1.2pct/-0.8pct/+0.6pct/-2.0pct。
存貨&合同負(fù)債同比增加，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流顯著增加
截至2025年末公司合同負(fù)債6.84億元，同比+164.56%；存貨46.55億元，同比+72.57%，存貨&合同負(fù)債增加主要系公司訂單增加。公司自愿披露截至26Q1訂單，公司在手訂單總額為66.34億元(未含稅)，比上年同期增長163.78%。其中：消費(fèi)電子（881124）行業(yè)在手訂單12.65億元(未含稅)，比上年同期增長88.52%；新能源（850101）行業(yè)在手訂單41.77億元(未含稅)，比上年同期增長144.13%；半導(dǎo)體（881121）行業(yè)、汽車行業(yè)及其他在手訂單11.92億元(未含稅)。截至2025年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.7億元，同比增長111.03%，主要系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，并同步加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，回款情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流入同比增加。
多元增長格局深化:3C自動(dòng)化設(shè)備（881171）龍頭，新能源（850101）業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)第二增長極，并購?fù)庋由疃炔季?span>半導(dǎo)體（881121）&光模塊設(shè)備等新興賽道
1)3C業(yè)務(wù)：綁定北美大客戶，聚焦柔性模塊化生產(chǎn)線、MR等重點(diǎn)項(xiàng)目；全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，向上下游進(jìn)一步延伸。
2)新能源（850101）業(yè)務(wù)：持續(xù)加大換電站研發(fā)投入，進(jìn)一步聚焦大客戶，受益于寧德時(shí)代（300750）換電站布局與車企合作。根據(jù)寧德時(shí)代（300750）官方公眾號(hào)數(shù)據(jù)：2026年將在全國約120座城市累計(jì)布局超2500座巧克力換電站；中后期將攜手生態(tài)伙伴，與全社會(huì)共建，完成從1萬站到3萬站的跨越；因此換電整站集成商及換電站核心設(shè)備供應(yīng)商有望充分受益。2025年公司實(shí)現(xiàn)智能充換電站訂單規(guī)?？焖僭鲩L，累計(jì)接單充換電站1000多座，完成900多座換電站交付。
3)半導(dǎo)體（881121）&光模塊設(shè)備等新興業(yè)務(wù)：公司在資本運(yùn)作端成效顯著，并購上海沃典工業(yè)自動(dòng)化有限公司和上海櫟智半導(dǎo)體（881121）科技股份有限公司。2026年公司收購中南鴻思布局耦合機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備，有望有效補(bǔ)全公司在光模塊設(shè)備領(lǐng)域空白。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司3C和換電業(yè)務(wù)齊發(fā)力，我們維持公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為8.6/11.2億元，預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤為13.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33/25/20倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券劉荊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.09%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤為盈利7.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.21。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家。
