華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)中國飼料工業(yè)信息網(wǎng)，受地緣政治形勢影響，亞洲部分地區(qū)蛋氨酸的化工（850102）生產(chǎn)原料受限，贏創(chuàng)及住友等多家蛋氨酸工廠因原料短缺生產(chǎn)設(shè)施部分停產(chǎn)。截至4月9日，北京液體蛋氨酸及固體蛋氨酸均價(jià)分別為35元/千克、57.5元/千克，同比上漲102.9%、156.7%；較2月末上漲137%、196%。中東地緣沖突下，原料成本持續(xù)攀升與海外供給擾動導(dǎo)致行業(yè)供需趨緊，看好具備較強(qiáng)的成本控制能力和產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢的國內(nèi)龍頭企業(yè)。
華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：
地緣沖突持續(xù)推高蛋氨酸生產(chǎn)成本，蛋氨酸核心原料硫磺、丙烯、甲醇價(jià)格加速上行
蛋氨酸生產(chǎn)的關(guān)鍵原料(包括丙烯、甲醇、硫磺等)主要來源于石油煉制和天然氣（885430）加工。原料成本通常占蛋氨酸總生產(chǎn)成本的60%至70%，因此蛋氨酸價(jià)格對原料價(jià)格波動相對敏感。受伊朗供給短缺影響，4月9日硫磺(固態(tài))現(xiàn)貨價(jià)格為6,300元/噸，較2月末上漲56%；甲醇期貨結(jié)算價(jià)為3,161元/噸，較2月末上漲44%。受成本推動影響，丙烯現(xiàn)貨價(jià)格為9,150元/噸，較2月末上漲42%。
供給端持續(xù)擾動，贏創(chuàng)及住友化學(xué)不可抗力削減全球20%供應(yīng)量
2026年3月5日，贏創(chuàng)宣布對旗下MetAMINO(飼料級DL-蛋氨酸，99%)全球凈價(jià)上調(diào)10%，即時(shí)生效，所有現(xiàn)有合同與供應(yīng)協(xié)議均予履行。3月6日，贏創(chuàng)發(fā)布不可抗力聲明。由于中東軍事沖突導(dǎo)致海上運(yùn)輸中斷，該公司的主要原材料供應(yīng)商已宣布不可抗力，位于新加坡的蛋氨酸工廠因原料短缺，生產(chǎn)設(shè)施部分停產(chǎn)。贏創(chuàng)蛋氨酸產(chǎn)能70.5萬噸/年，其中新加坡產(chǎn)能34萬噸。此前贏創(chuàng)已宣布針對蛋氨酸MetAMINO凈價(jià)上漲10%，即日起適用于所有市場。
2026年3月8日，住友化學(xué)亞洲有限公司宣布交貨不可抗力，該公司蛋氨酸產(chǎn)能約18萬噸。兩者合計(jì)產(chǎn)能達(dá)52萬噸，占全球總產(chǎn)能的20%(2025年全球蛋氨酸產(chǎn)能約260萬噸)。2026年4月2日，根據(jù)杭州維高，新和成（002001）山東固體蛋氨酸工廠所有生產(chǎn)線計(jì)劃將于6月10日開始年度的停產(chǎn)檢修，時(shí)間持續(xù)5周，全球蛋氨酸供應(yīng)將進(jìn)一步收緊。
下游剛需支撐，蛋氨酸價(jià)格大幅上行
蛋氨酸是含硫的必需氨基酸，人體及動物自身無法合成，必須從食物/飼料中攝取，蛋氨酸作為飼料生產(chǎn)剛需，2025年飼料領(lǐng)域需求占比超90%，下游對價(jià)格敏感度低。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年我國工業(yè)飼料總產(chǎn)量完成15850萬噸，同比增長7.7%，其中，配合飼料、添加劑預(yù)混合飼料產(chǎn)量分別為14807萬噸、342萬噸，同比分別增長8.1%、6.9%，我國工業(yè)飼料需求穩(wěn)定增長，對蛋氨酸需求持續(xù)增加。
2025年中國蛋氨酸需求達(dá)40.9萬噸，同比增長3.6%；全年產(chǎn)量完成54.6萬噸，同比增長10.3%。根據(jù)博亞和訊，截至4月9日，液體蛋氨酸及固體蛋氨酸均價(jià)分別為35元/千克、57.5元/千克，同比上漲102.9%、156.7%；較2月末上漲137%、196%。
投資建議
蛋氨酸格局高度集中，全球前三大企業(yè)贏創(chuàng)、安迪蘇（600299）、新和成（002001）產(chǎn)能占比約74%。中東地緣沖突下，原料成本持續(xù)攀升與海外供給擾動導(dǎo)致行業(yè)供需趨緊?？春镁邆漭^強(qiáng)的成本控制能力和產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢的國內(nèi)龍頭企業(yè)，建議關(guān)注：安迪蘇（600299）(600299.SH)(蛋氨酸合計(jì)產(chǎn)能67萬噸，泉州15萬噸固體蛋氨酸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn))、新和成（002001）(002001.SZ)(固體蛋氨酸現(xiàn)有產(chǎn)能30萬噸，7萬噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已建設(shè)、調(diào)試完成；18萬噸液體蛋氨酸項(xiàng)目目前已恢復(fù)生產(chǎn))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動、地緣沖突緩解導(dǎo)致海外供給恢復(fù)等。
