國(guó)金證券（600109）發(fā)布研報(bào)稱，大模型訓(xùn)練對(duì)互聯(lián)帶寬提出剛性需求，超節(jié)點(diǎn)成為智算核心底座。海內(nèi)外廠商產(chǎn)品密集發(fā)布與交付，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)?；涞仉A段。整機(jī)柜交付提升復(fù)雜度，頭部ODM廠商毛利率有望結(jié)構(gòu)性抬升。
國(guó)金證券（600109）主要觀點(diǎn)如下：
超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)模落地期
1）大模型訓(xùn)練與推理對(duì)Scale-up域剛性需求顯現(xiàn)。大模型萬(wàn)億參數(shù)與MoE架構(gòu)確立新常態(tài)，專家并行（EP）帶來(lái)的高頻All-to-All通信對(duì)互聯(lián)帶寬提出極致要求。傳統(tǒng)Scale-out集群面臨通信、功耗與復(fù)雜度的物理硬約束，在此背景下，具備大帶寬與內(nèi)存統(tǒng)一編址能力的Scale-up超節(jié)點(diǎn)正式成為新一代智算基建的核心底座。2）供給端：海內(nèi)外廠商超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品密集發(fā)布。產(chǎn)業(yè)供給端已步入密集兌現(xiàn)期，海外英偉達(dá)（NVDA）GB200 NVL72整機(jī)架處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，并向NVL576加速演進(jìn)；國(guó)內(nèi)陣營(yíng)全面起勢(shì)，華為CM384進(jìn)入工程化交付階段，中科曙光（603019）（scaleX640/40）、百度（K89888）（天池256/512）、阿里（BABA）（磐久128）等頭部廠商的機(jī)柜級(jí)超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品相繼發(fā)布或商用。供需雙側(cè)強(qiáng)邏輯共振，印證超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)已跨越技術(shù)驗(yàn)證期，全面開啟規(guī)?；涞?。
集群化交付推動(dòng)ODM廠商毛利率結(jié)構(gòu)性抬升
交付單元從單臺(tái)白盒服務(wù)器躍遷為整機(jī)柜乃至Pod級(jí)系統(tǒng)交付，整機(jī)柜在供電架構(gòu)、散熱、互聯(lián)三個(gè)維度均形成顯著工程壁壘，使超節(jié)點(diǎn)的研發(fā)與交付成為對(duì)廠商技術(shù)、運(yùn)維、工程能力的綜合性挑戰(zhàn)。當(dāng)交付復(fù)雜度提升、合格供應(yīng)商稀缺時(shí)，頭部ODM具備向客戶轉(zhuǎn)移工程溢價(jià)的實(shí)際能力，毛利率有望向更高區(qū)間遷移。
超節(jié)點(diǎn)整機(jī)柜的設(shè)計(jì)需解決高密度GPU協(xié)同工作的挑戰(zhàn)，多環(huán)節(jié)價(jià)值量有望顯著提升
核心設(shè)備廠商正依托深厚的技術(shù)卡位，邁入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期（883436）：1）浪潮信息（000977）雙線布局超節(jié)點(diǎn)矩陣，先后發(fā)布元腦SD200與CRS6000S服務(wù)器，實(shí)現(xiàn)單機(jī)柜32/64張本土AI芯片的超高密部署，其構(gòu)建的32卡Scale-up高速互聯(lián)域?qū)⒖ㄩg通信帶寬大幅提升8倍，推動(dòng)千億參數(shù)大模型訓(xùn)練周期（883436）由月級(jí)實(shí)質(zhì)性壓縮至周級(jí)。此外，公司牽頭組建超節(jié)點(diǎn)創(chuàng)新聯(lián)合體打造“北京方案”，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈攻堅(jiān)互連協(xié)議與應(yīng)用落地，實(shí)質(zhì)性打通超節(jié)點(diǎn)規(guī)?；渴鸬摹白詈笠还铩保?）華勤技術(shù)（603296）憑借計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)與液冷散熱的全棧設(shè)計(jì)壁壘，其超節(jié)點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年第二季度開始發(fā)貨并于下半年步入規(guī)?；桓?，2026全年相關(guān)收入指引超百億元，加速確立行業(yè)領(lǐng)先身位。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；特定行業(yè)下游資本開支周期（883436）性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
