國信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱，維持商貿(mào)零售行業(yè)板塊“優(yōu)于大市”評級。黃金珠寶短期外圍擾動未改內(nèi)需消費(fèi)（883434）漸進(jìn)復(fù)蘇步伐，具備較強(qiáng)渠道應(yīng)變能力，以及產(chǎn)品韌性的龍頭公司，顯現(xiàn)長期布局價(jià)值。金價(jià)短期波動未影響核心龍頭的增長邏輯，高基數(shù)下需求預(yù)計(jì)有所分化，投資金業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)，以及具備一口價(jià)產(chǎn)品力的公司，仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定成長。美容護(hù)理（881182）板塊整體回歸低位，傳統(tǒng)龍頭逐步呈現(xiàn)一定拐點(diǎn)趨勢。
國信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
板塊短期回調(diào)系外部影響，龍頭品牌不改長期成長邏輯
節(jié)后以來零售及美護(hù)板塊出現(xiàn)較多回調(diào)，主要系外圍事件沖擊下，大盤風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，板塊情緒走弱；同時(shí)基本面在節(jié)日錯(cuò)期和投放趨于謹(jǐn)慎，以及去年基數(shù)較高等因素下略有承壓。但該行認(rèn)為階段性回調(diào)也為后續(xù)優(yōu)質(zhì)龍頭的反彈積蓄了勢能。一方面，政策促內(nèi)需方向明確，未來在特定人群民生補(bǔ)貼，服務(wù)消費(fèi)（883434）等增量方向上仍有較大的發(fā)力空間；另一方面，企業(yè)自身運(yùn)營調(diào)整也有望逐步顯現(xiàn)成效，無論是零售調(diào)改的推進(jìn)，還是美護(hù)產(chǎn)品的推新，有望依托適配于新需求下的新供給轉(zhuǎn)型，驅(qū)動龍頭業(yè)績的再成長。
財(cái)報(bào)期關(guān)注細(xì)分板塊龍頭的結(jié)構(gòu)性機(jī)會
本月進(jìn)入財(cái)報(bào)密集期，雖然整體基本面趨勢相對平淡，但在部分細(xì)分領(lǐng)域也有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。分板塊來看，美容護(hù)理（881182）板塊中，美妝個(gè)護(hù)Q1由于今年春節(jié)較晚，促銷周期（883436）相對縮短，新品推廣也有所延后，對國貨品牌帶來一定的短期業(yè)績壓力，而醫(yī)美終端在需求復(fù)蘇呈現(xiàn)一定回暖，但上游企業(yè)在產(chǎn)品批證加速下競爭壓力也有加大；黃金珠寶板塊中由于一季度金價(jià)波動較為劇烈，對不同品類的公司業(yè)績帶來不同影響，投資金占比較高的品牌有所受益，而首飾金中一口價(jià)產(chǎn)品在自身產(chǎn)品力加持下受影響較為有限；跨境出海（885840）板塊需求端整體仍處于持續(xù)擴(kuò)張階段，但匯兌因素以及外部地緣政治影響下預(yù)計(jì)對企業(yè)利潤端將呈現(xiàn)進(jìn)一步分化；最后百貨超市仍在積極推進(jìn)業(yè)態(tài)調(diào)改以適應(yīng)新型消費(fèi)（883434）需求，短期調(diào)整試錯(cuò)階段預(yù)計(jì)盈利存在壓力，且去年早期調(diào)改后存在一定流量高基數(shù)，一季度業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計(jì)仍有一定波動。
投資建議：1）黃金珠寶：推薦：菜百股份（605599）、六福集團(tuán)（HK0590）、老鋪黃金（HK6181）、潮宏基（002345）等。2）美容護(hù)理（881182）：板塊整體回歸低位，傳統(tǒng)龍頭逐步呈現(xiàn)一定拐點(diǎn)趨勢。已逐步打造平臺化機(jī)制的企業(yè)，通過內(nèi)生外延方式，保障增長的持續(xù)性和確定性。推薦：毛戈平（HK1318）、貝泰妮（300957）、珀萊雅（603605）、登康口腔（001328）等。3）跨境出海（885840）：AI+在渠道以及產(chǎn)品端的應(yīng)用有望為企業(yè)在內(nèi)部降本增效以及產(chǎn)品創(chuàng)新帶來持續(xù)基本面催化，推薦：安克創(chuàng)新（300866）、焦點(diǎn)科技（002315）、小商品城（600415）等；4）線下零售：調(diào)改步入深水區(qū)，未來自有品牌推出等存多重看點(diǎn)。同時(shí)未來CPI若持續(xù)復(fù)蘇也對超市同店有正向影響。推薦：名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）、家家悅（603708）、重慶百貨（600729）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)（883434）復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；企業(yè)管理層變化等。
