中信證券（600030）發(fā)布研報稱，26Q1家電行業(yè)受海內(nèi)外需求和原材料價格影響，整體表現(xiàn)較弱。家電行業(yè)經(jīng)營承壓，龍頭業(yè)績穩(wěn)健，建議關(guān)注白電和黑電龍頭。該行認為白電龍頭26Q1業(yè)績有望穩(wěn)健增長;黑電龍頭業(yè)績或展現(xiàn)一定彈性;小家電（881173）和廚電行業(yè)整體等待復(fù)蘇，或有結(jié)構(gòu)性亮點?？紤]當前的估值和股息率水平，該行看好家電龍頭的后市表現(xiàn)。
中信證券（600030）主要觀點如下：
白電：空調(diào)&洗衣機出貨高增，冰箱表現(xiàn)平穩(wěn)，龍頭業(yè)績穩(wěn)健
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，26M1-26M2空調(diào)（884113）/洗衣機/冰箱內(nèi)銷出貨量同比增速為-3%/-6%/-10%;外銷（885840）出貨量累計同比增速為-4%/+24%/+15%，空調(diào)（884113）內(nèi)外銷（885840）需求較弱;洗衣機內(nèi)外銷（885840）整體出貨實現(xiàn)近雙位數(shù)增長，冰箱內(nèi)外銷（885840）整體穩(wěn)健增長。價格層面，在原材料成本壓力下，白電各品類均價均有所抬升。該行預(yù)計白電龍頭26Q1業(yè)績或穩(wěn)健增長。
黑電：行業(yè)量跌價升，高端表現(xiàn)較強
據(jù)奧維云網(wǎng)，26M1-26M2電視線上累計銷額同比增速為-15%，其中量同比-30%，價同比+21%，行業(yè)均價和利潤率優(yōu)化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，26M1-26M2海信視像（600060）和TCL電子（HK1070）外銷（885840）出貨累計增長9%/16%。考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對均價和利潤率的幫助，該行預(yù)計26Q1黑電龍頭利潤同比增速或表現(xiàn)亮眼。
廚電：地產(chǎn)拖累需求，等待業(yè)績回暖
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024/2025年我國商品房住宅銷售面積累計下滑14%/9%，2026年銷售依舊承壓，廚電大盤等待復(fù)蘇。根據(jù)AVC，26M1-26M2油煙機線上銷額增速為-8%;集成灶因市場集中在商品房銷售下滑較多的三四線城市而持續(xù)承壓，26M1-26M2線上銷額同比下滑27%。該行預(yù)計傳統(tǒng)廚電企業(yè)26Q1業(yè)績同比或呈個位數(shù)下滑，集成灶企業(yè)仍需等待需求復(fù)蘇。
小家電：大盤需求不足，企業(yè)業(yè)績承壓
根據(jù)AVC，26M1-M2電飯煲/電磁爐/豆?jié){機/養(yǎng)生壺/掃地機線上銷額累計增速約為-1%/-10%/2%/-3%/-8%，在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上增速承壓。考慮到小家電（881173）行業(yè)壁壘相對較低，各企業(yè)拓展品類壓低利潤率，該行預(yù)計小家電（881173）公司26Q1業(yè)績或有一定壓力。
風(fēng)險因素：
海外市場增長不及預(yù)期風(fēng)險;原材料價格大幅上漲風(fēng)險;國際貿(mào)易局勢突變風(fēng)險;補貼政策不及預(yù)期風(fēng)險;競爭日益加劇風(fēng)險。
