國信證券（002736）發(fā)布研報稱，全球鉀肥（884031）行業(yè)寡頭壟斷，資源稀缺性突出，中長期供需格局持續(xù)優(yōu)化，同時鉀肥（884031）需求有望受益于高油價下生物燃料需求增長，產(chǎn)品價格有望溫和上行。而國內(nèi)磷礦石因多年無序開采面臨品位下降問題，新增產(chǎn)能及進口磷礦石短期內(nèi)難以放量，磷礦石的資源稀缺屬性日益凸顯，該行看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平。農(nóng)藥（884028）企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，落后產(chǎn)能將加速出清，看好草銨膦后市價格進一步上漲。
國信證券（002736）主要觀點如下：
高油價背景下油脂作物鉀肥需求有望增長
我國是全球最大的鉀肥（884031）需求國，而鉀肥（884031）資源供給不足，進口依存度接近70%，2025年我國氯化鉀產(chǎn)量582萬噸，同比降低6%，進口量1261.4萬噸，同比基本持平。截至2026年3月底，國內(nèi)氯化鉀港口庫存為241.54萬噸，較去年同期減少4.83萬噸，降幅為1.96%。未來由于糧食生產(chǎn)安全愈發(fā)被重視，預計國內(nèi)鉀肥（884031）安全庫存量將提升到400萬噸以上。3月30日百川盈孚氯化鉀市場均價為3274元/噸，環(huán)比上月跌幅為1.33%，同比上年漲幅6.09%。隨著春耕用肥的臨近，終端補倉需求釋放，加之近期受中東局勢影響，下游復合肥（884035）市場看漲氣氛濃郁。國際市場方面，本月中東戰(zhàn)爭是市場關注焦點，地緣沖突帶來的不確定性在一定程度上對市場情緒形成支撐，美國將取消對白俄羅斯鉀肥（884031）的所有制裁，采購方對當前的價格接受度有所提升。此外，在原油價格高企的背景下，生物柴油的消費（883434）量及價格有較強的支撐，隨著棕櫚油價格走高，油棕種植戶對化肥（885967）的可負擔性顯著增強，施肥積極性或?qū)⒋蠓岣?，從而帶?span>鉀肥（884031）消費（883434）量提升。
看好磷礦石長期價格中樞維持較高水平
近兩年來，我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能投放時間周期（883436）較長，同時需求端以磷酸鐵鋰為代表的下游新領域需求不斷增長，國內(nèi)磷礦石供需格局偏緊，磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯，30%品位磷礦石市場價格在900元/噸的高價區(qū)間運行時間已超3年。據(jù)百川盈孚，截至2026年4月6日，湖北市場30%品位磷礦石船板含稅價1080元/噸，環(huán)比較上月+4%，云南市場30%品位磷礦石貨場交貨價970元/噸，環(huán)比與上月持平。
儲能需求持續(xù)向好，磷酸鐵鋰價格持續(xù)上漲
據(jù)百川盈孚，目前我國磷酸鐵鋰產(chǎn)能達594.5萬噸/年，2025年產(chǎn)量382萬噸，同比增長48.59%截至2026年3月，我國磷酸鐵鋰產(chǎn)能達723萬噸/年，3月我國磷酸鐵鋰產(chǎn)量45萬噸，同比增加17萬噸，環(huán)比增加5萬噸。截至2026年4月初，磷酸鐵鋰市場價格約5.7萬元/噸，環(huán)比上漲2%。受下游儲能（885921）及動力電池需求向好拉動，磷酸鐵/鋰、六氟磷酸鋰等含磷新能源（850101）材料需求顯著提升，疊加供給端行業(yè)反內(nèi)卷工作推進，產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。
在全球儲能產(chǎn)業(yè)加速擴張的背景下，磷酸鐵鋰對上游磷資源的需求持續(xù)提升
假設全球儲能（885921）電池出貨量在2025-2027年分別增至600/800/983GWh，對應磷礦石需求將升至600/800/983萬噸，占我國磷礦石預測產(chǎn)量比重分別達到4.7%/5.9%/7.0%；儲能（885921）級磷酸鐵對原料純度要求高（低鐵、低鎂、低重金屬），實際可適配的高品位磷礦資源遠比總量稀缺，疊加動力電池的持續(xù)貢獻，磷資源在新能源（850101）電池領域的消費（883434）比重將持續(xù)提升。因此，具備優(yōu)質(zhì)礦源及“礦化一體”能力的企業(yè)將在新能源（850101）材料競爭中占據(jù)顯著戰(zhàn)略優(yōu)勢。
草甘膦價格快速上漲，看好出口需求提升
3月以來，受美伊沖突影響，原材料價格大幅上漲，草甘膦（885640）生產(chǎn)成本提升，截至2026年4月8日，華東地區(qū)草甘膦（885640）價格為3.35萬元/噸。此外，2月美國宣布將元素磷及草甘膦（885640）等關鍵除草劑納入關鍵戰(zhàn)略物資，也有效支撐草甘膦（885640）漲價。我國的草甘膦（885640）主要用于出口，2025年我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量62.82萬噸，同比增長4.36%，出口數(shù)據(jù)較2023年行業(yè)低點大幅改善，上一輪全球的農(nóng)藥（884028）去庫周期（883436）已結束。2026年1-2月，我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量11.32萬噸，同比增長20.93%。往年每年的年末至下一年1月是我國除草劑出口到北美的（HK3990）季節(jié)性旺季，6-8月是我國除草劑出口到南美的（HK3990）季節(jié)性旺季。考慮美國將元素磷及草甘膦（885640）等關鍵除草劑納入關鍵戰(zhàn)略物資，海外孟山都面臨訴訟問題尚存不確定性，以及中國草甘膦（885640）的性價比優(yōu)勢，該行看好2026年中國草甘膦（885640）/草銨膦出口數(shù)量繼續(xù)提升，也將對全年價格形成有效拉動。
投資建議：1）鉀肥（884031）：國內(nèi)鉀肥（884031）存在供需缺口，對外進口依賴度較高。重點推薦【亞鉀國際（000893）】，公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀儲量約10億噸，并全面迎來氯化鉀產(chǎn)能投放周期（883436），長期成長空間廣闊。
2）磷化工（885863）：磷化工（885863）以磷礦石為起點，下游以農(nóng)化制品（881263）為主，具有剛需屬性，近幾年來隨著含磷新能源（850101）材料等新應用領域不斷擴展，重點推薦磷礦產(chǎn)能擴張規(guī)劃清晰的【川恒股份（002895）】、磷礦儲量豐富的磷化工（885863）全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)【云天化（600096）】、【興發(fā)集團（600141）】，建議關注磷礦石產(chǎn)能不斷提升的【湖北宜化（000422）】、【云圖控股（002539）】。
3）農(nóng)藥（884028）：草銨膦等一批農(nóng)藥（884028）將取消出口退稅，重點推薦草銨膦產(chǎn)能與技術領先的【利爾化學（002258）】、草銨膦利潤彈性可觀的【利民股份（002734）】；同時，隨著全球進入新一輪庫存周期（883436），該行看好中國農(nóng)藥（884028）產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)性競爭優(yōu)勢，全球原藥產(chǎn)量占比仍有提升空間，行業(yè)資本開支放緩及反內(nèi)卷工作推進后農(nóng)藥（884028）價格有望觸底反彈，重點推薦綜合性農(nóng)藥（884028）供應商【揚農(nóng)化工（600486）】、國內(nèi)草甘膦（885640）產(chǎn)能第一的【興發(fā)集團（600141）】，建議關注國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)細分龍頭【國光股份（002749）】。
風險提示：安全生產(chǎn)和環(huán)境保護風險；農(nóng)化產(chǎn)品需求不及預期的風險；產(chǎn)能擴張導致的市場風險；原材料價格波動的風險；國際貿(mào)易風險等。
