東北證券（000686）發(fā)布研報(bào)稱，英偉達(dá)（NVDA）(NVDA.US)戰(zhàn)略投資Marvell，再次印證了交換芯片在AI算力基建中的核心底座價(jià)值。異構(gòu)互聯(lián)生態(tài)的持續(xù)擴(kuò)容與“光進(jìn)銅退”的技術(shù)演進(jìn)，將全面打開交換環(huán)節(jié)與光互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)空間，維持行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。
東北證券（000686）主要觀點(diǎn)如下：
事件
2026年3月31日，英偉達(dá)（NVDA）宣布向Marvell Technology戰(zhàn)略投資20億美元，雙方將基于NVLink Fusion平臺(tái)展開深度合作，允許Marvell定制芯片（XPU）接入NVLink互聯(lián)生態(tài)。此前一個(gè)月內(nèi)，英偉達(dá)（NVDA）已先后向Lumentum和Coherent（COHR）各投資20億美元，30天內(nèi)累計(jì)投資60億美元，均指向光互聯(lián)與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
異構(gòu)互聯(lián)重塑算力架構(gòu)，交換芯片成為關(guān)鍵樞紐
英偉達(dá)（NVDA）通過(guò)NVLink Fusion首次向第三方定制芯片開放互聯(lián)協(xié)議，AI算力架構(gòu)從“GPU中心化”向“異構(gòu)互聯(lián)生態(tài)”轉(zhuǎn)型。GPU、XPU、DPU等多類型芯片需要高效協(xié)同，交換芯片作為數(shù)據(jù)調(diào)度中樞，承擔(dān)跨芯片、跨節(jié)點(diǎn)、跨機(jī)架的全局流量管理職能，從配套器件躍升為算力集群的核心底座。隨著集群規(guī)模從萬(wàn)卡級(jí)向百萬(wàn)卡級(jí)演進(jìn)，交換層處理的東西向流量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，交換芯片的帶寬、延遲和調(diào)度能力直接決定集群有效算力輸出。受此驅(qū)動(dòng)，交換芯片迭代節(jié)奏加快，從800G向1.6T過(guò)渡，3.2T方案已進(jìn)入預(yù)研。Marvell Teralynx系列已支持51.2T交換容量，英偉達(dá)（NVDA）Spectrum-X亦在持續(xù)擴(kuò)展AI網(wǎng)絡(luò)能力，頭部玩家行為側(cè)面反映交換芯片戰(zhàn)略價(jià)值。
銅退光進(jìn)激發(fā)海量需求，交換芯片價(jià)值同步放大
英偉達(dá)（NVDA）30天內(nèi)向Marvell、Lumentum、Coherent（COHR）合計(jì)投資60億美元，均指向硅光子與光互聯(lián)技術(shù)。當(dāng)前銅纜電互連在百萬(wàn)卡級(jí)別已觸及物理極限，光互聯(lián)成為突破“通信墻”的必由之路。在此架構(gòu)下，光模塊承擔(dān)信號(hào)傳輸?shù)墓艿拦δ?，交換芯片則扮演流量匯聚與調(diào)度的樞紐角色，光通信速率的每一代演進(jìn)，均對(duì)交換芯片的容量密度與調(diào)度維數(shù)提出了更為嚴(yán)苛的要求。順應(yīng)此趨勢(shì)，Marvell憑借在光通信DSP領(lǐng)域的絕對(duì)地位，與其核心交換產(chǎn)品形成“DSP+交換”的協(xié)同方案，幫助英偉達(dá)（NVDA）在資本側(cè)構(gòu)建從光源、光器件、DSP到交換芯片的全鏈路閉環(huán)。
算力時(shí)代生態(tài)為王，交換芯片國(guó)產(chǎn)化替代箭在弦上
當(dāng)前互聯(lián)架構(gòu)博弈已升維至全球生態(tài)對(duì)決：博通（AVGO）借UEC標(biāo)準(zhǔn)試圖擊穿英偉達(dá)（NVDA）封閉互聯(lián)壁壘，英偉達(dá)（NVDA）則結(jié)盟Marvell以生態(tài)護(hù)城河相抵。視線轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，自主算力基座的大規(guī)模建設(shè)同樣亟需構(gòu)建安全可控的系統(tǒng)級(jí)生態(tài)，產(chǎn)業(yè)界絕無(wú)可能將交換芯片這一“調(diào)度心臟”長(zhǎng)期交予海外巨頭壟斷。面對(duì)博通（AVGO）潛在的斷供風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期高溢價(jià)、動(dòng)蕩交期與滯后的技術(shù)支持，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已逐步拋棄對(duì)其全盤依賴的幻想。在安全底線與業(yè)務(wù)穩(wěn)定訴求雙軌驅(qū)動(dòng)下，交換芯片體系化國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。
投資建議：相關(guān)標(biāo)的（不構(gòu)成投資建議）：盛科通信（688702）、中興通訊（000063）等國(guó)產(chǎn)交換芯片企業(yè)；中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）等光模塊及光連接龍頭；紫光股份（000938）、銳捷網(wǎng)絡(luò)（301165）等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備平臺(tái)型公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI資本開支不及預(yù)期、驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
