西部證券（002673）發(fā)布研報(bào)稱，AI服務(wù)器CCL用量達(dá)傳統(tǒng)設(shè)備的3-5倍，2026年M9等級CCL也有望進(jìn)入大規(guī)模放量階段。在當(dāng)前CCL階段性缺貨背景下中國大陸廠商迎來廣闊導(dǎo)入機(jī)遇。供需共振驅(qū)動(dòng)CCL量價(jià)齊升，傳統(tǒng)FR-4迎來高景氣。覆銅板價(jià)格單周最大漲幅達(dá)10%-20%；高階應(yīng)用賽道展現(xiàn)極強(qiáng)增長動(dòng)能。
西部證券（002673）主要觀點(diǎn)如下：
AI驅(qū)動(dòng)高端CCL持續(xù)迭代，M9/M10材料持續(xù)成熟
1)224G高速互聯(lián)要求CCL的Dk/Df均值由3.2/0.0012進(jìn)一步嚴(yán)苛至3.0/0.0009，以大幅削減超高頻環(huán)境下的信號衰減與延遲。AI服務(wù)器CCL用量達(dá)傳統(tǒng)設(shè)備的3-5倍;NVIDIA算力節(jié)點(diǎn)已由H100(M7)全面升級至GB200(M8)，2026年M9等級CCL也有望進(jìn)入大規(guī)模放量階段。2)臺(tái)光電預(yù)計(jì)2024-2027年高端CCL以40%的CAGR高速放量，但目前全球高頻市場仍由臺(tái)光電、斗山、臺(tái)耀等廠商壟斷，2024年CR3市場份額達(dá)81.4%，在當(dāng)前階段性缺貨背景下中國大陸廠商迎來廣闊導(dǎo)入機(jī)遇。
供需共振驅(qū)動(dòng)CCL量價(jià)齊升，傳統(tǒng)FR-4迎來高景氣
1)供給端看，自2025年12月起建滔、南亞等主流廠商密集發(fā)布調(diào)價(jià)函，覆銅板價(jià)格單周最大漲幅達(dá)10%-20%，行情高度復(fù)刻2020年CCL限量供應(yīng)特征;2)需求端看，高階應(yīng)用賽道展現(xiàn)極強(qiáng)增長動(dòng)能：高階HDI受益于AI終端集成化需求，根據(jù)沙利文研究數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2029年全球市場規(guī)模將達(dá)169億美元;2030年全球汽車PCB市場有望增至122億美元;而IC載板受下游存儲(chǔ)高景氣驅(qū)動(dòng)，BT載板材料交期已拉長至16-20周，缺口為國內(nèi)廠商提供導(dǎo)入機(jī)遇。
供需缺口+高端CCL迭代加速，產(chǎn)業(yè)鏈廠商有望充分受益
1)延江股份（300658）：2026年1月19日延江股份（300658）公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購寧波甬強(qiáng)科技有限公司98.54%的股權(quán)，進(jìn)軍高端CCL行業(yè)。甬強(qiáng)自成立以來主攻高速高頻互連材料，實(shí)控人JIANGQIHE與QIANGYUAN等均為歸國博士，目前Gallop9Q等高端產(chǎn)品在國際頭部客戶認(rèn)證進(jìn)展順利。
2)南亞新材（688519）：公司是國內(nèi)率先在各介質(zhì)拉耗等級高速產(chǎn)品全系列通過華為認(rèn)證的內(nèi)資覆銅板企業(yè)，目前M6-M8產(chǎn)品批量應(yīng)用于國內(nèi)頭部算力客戶，2025Q4在全球率先推出M10層級材料，目前該等級產(chǎn)品尚在海外核心算力終端認(rèn)證過程中。
3)華正新材（603186）：公司應(yīng)用于大芯片智算領(lǐng)域的Ultra low loss(Low CTE)材料已通過國內(nèi)頭部終端認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)小批量訂單;Extreme low loss等級國產(chǎn)化產(chǎn)品已參與國際知名芯片終端的測試認(rèn)證，在國產(chǎn)算力CCL持續(xù)取得突破。
4)生益科技（600183）：公司國內(nèi)是高端材料龍頭，2026年以來已經(jīng)公開展出了適配224G/448G超高速傳輸?shù)认乱淮布枨蟮牟牧下肪€和方案，包括PTFE正交背板材料、CoWoP封裝載板專用材料等，在高端材料領(lǐng)域持續(xù)夯實(shí)自身競爭力。
相關(guān)標(biāo)的：推薦南亞新材（688519），建議關(guān)注延江股份（300658）(收購甬強(qiáng))、華正新材（603186）、生益科技（600183）、金安國紀(jì)（002636）、建滔積層板（HK1888）等。
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