廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，1季度煤價(jià)穩(wěn)中有升，26年價(jià)值和彈性兼?zhèn)?。該行認(rèn)為2026年煤炭（850105）供需將從寬松轉(zhuǎn)向偏緊，年初以來煤價(jià)表現(xiàn)已超預(yù)期。短期，由于中東局勢影響，全球能源（850101）價(jià)格、煤炭（850105）需求進(jìn)一步受到提振，進(jìn)口煤成本也有增加，煤炭（850105）盈利和估值彈性可期。中長期，國內(nèi)產(chǎn)量增速較前期或顯著下降，而印尼等國出口和產(chǎn)量預(yù)期回落，能源（850101）價(jià)格高企背景下煤電、煤化工（884281）需求具有韌性，煤炭（850105）預(yù)計(jì)維持較高景氣度。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
煤炭板塊回顧
3月煤炭（850105）板塊取得正收益，年初以來累計(jì)跑贏大盤21.4pct。1季度煤炭（850105）板塊累計(jì)上漲17.6%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)21.4pct，排名中信各行業(yè)指數(shù)1/30。目前市盈率和市凈率整體進(jìn)入歷史高位區(qū)間，其中市盈率排名全市場7/30。
煤炭市場回顧
供需好于預(yù)期，前2月用電量同比增長6.1%，非電需求改善，煤炭（850105）進(jìn)口量同比略有增長。(1)國內(nèi)煤價(jià)：3月北方港口環(huán)比上漲4元/噸至755元/噸，產(chǎn)地上漲20-50元/噸，長協(xié)價(jià)4月上漲3元/噸至685元/噸;(2)國際煤價(jià)：3月澳洲煉焦煤價(jià)小幅波動(dòng)，相比2月總體穩(wěn)定，澳洲高卡和印尼低卡漲幅分別為17%和11%;(3)國內(nèi)需求：前2月用電量和火電（884146）發(fā)電量同比分別+6.1%/+3.3%，水泥（884060）化工（850102）穩(wěn)步增長，鋼鐵（850106）表現(xiàn)稍弱;(4)國內(nèi)供給：前2月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比下降0.3%，進(jìn)口量同比增長1.4%;(5)海外供需：26年前2月全球海運(yùn)煤裝載量同比下降1.0%;(6)產(chǎn)業(yè)鏈庫存：動(dòng)力煤旺季去庫較好，電廠庫存低于去年同期水平，北方港口存煤先漲后降。
近期市場動(dòng)態(tài)：港口動(dòng)力煤價(jià)淡季表現(xiàn)強(qiáng)勢，焦煤產(chǎn)業(yè)鏈需求好轉(zhuǎn)
(1)動(dòng)力煤：4月需求仍處淡季，但由于大秦線檢修及進(jìn)口煤成本支撐，近期各環(huán)節(jié)庫存開始回落，地緣因素有望進(jìn)一步帶來全球煤電和煤化工（884281）需求提升，預(yù)計(jì)煤價(jià)有望逐步止跌回升;(2)煉焦煤：3月以來下游開工率持續(xù)改善，雖然下游采購積極性一般，但預(yù)計(jì)隨著剛需增加，焦煤價(jià)格或穩(wěn)中回升。(3)焦炭：近期受益于原料成本支撐、下游穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)及副產(chǎn)品價(jià)格上漲，后期焦炭價(jià)格有望穩(wěn)中偏強(qiáng)。
重點(diǎn)公司
(1)能源（850101）價(jià)格上漲彈性和價(jià)值兼具的龍頭公司：中煤能源（HK1898）(A、H)、兗礦能源（HK1171）(A、H)、陜西煤業(yè)（601225）、中國神華（HK1088）(A、H);(2)低估值/高彈性動(dòng)力煤標(biāo)的：新集能源（601918）、電投能源（002128）、晉控煤業(yè)（601001）、兗煤澳大利亞（HK3668）、中國秦發(fā)（HK0866）等;(3)焦煤彈性標(biāo)的：淮北礦業(yè)（600985）、山西焦煤（000983）、潞安環(huán)能（601699）、首鋼資源（HK0639）、平煤股份（601666）、山煤國際（600546）等;(4)高成長標(biāo)的：寶豐能源（600989）、華陽股份（600348）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
煤焦價(jià)格超預(yù)期下跌;各公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;各公司成本費(fèi)用控制不及預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)低預(yù)期等。
